《投资中最简单的事》读书笔记
1、The No.1 rule of the game is to saty in the game.再好的投资理念都要放到实践中去验证，长期投资、逆向投资最大的敌人是价值陷进。
2、投资到最后，反映的是你个人的真是性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。
3、未来，属于终身学习者。理查芒格说：我这辈子遇到的聪明的人没有不每天阅读的——没有，一个都没有。
未来，到底需要什么样的人才？——改变命运唯一的策略是你要变成终身学习者。未来世界将不再需要单一的技能型人才，而是需要具备完善的知识结构、极强逻辑思考力和高感知力的复合型人才。优秀的人往往通过阅读简历足够强大的抽象想象力，获得异于众人的思考和整合能力。未来，将属于终身学习者！而阅读必定和终身学习形影不离。
4、任何表面复杂的事物，只要掌握了内在的规律，其内核和本质应该是清晰易懂的。纷繁复杂的资本市场里，我们要学会屏蔽各种造神的干扰，牢牢抓住行业的发展规律，关注公司的核心竞争力，才能够以不变应万变。
5、投资本身是一件很复杂的事，宏观上涉及国家的政治、经济、军事、历史、中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业链变迁，微观上涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、营销策略等方方面面。投资的本质是价值发现，长期投资成功的基石是投资标的在其生命周期内自身创造的现金流能够覆盖投资者为之付出的价格。
6、我更擅长总结过去的规律性的东西，而不擅长预测未来的突破和演变；我更擅长在变化中寻找不变，而不擅长在不变中寻找变化。意识到这种局限性的存在之后，我开始尽力寻找一些历史上被证明行之有效的简单法则、简单工具，然后长期坚持。我是一个勤奋的人，无论遇到什么情况，总是会去学习和输入。
7、股价的短期起伏，反映的只是看客们的情绪波动，与企业价值无关。以买企业的心态做投资，不因急跌而失措，也不因急涨而忘形。
8、什么行业易出长期牛股？
——行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业门槛高，有首发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，既有的领先者没有足够深的护城河来组织追赶者抢夺其市场份额，这种行业一般是城头变幻大王旗，各领风骚两三年。
9、做生意的最终目的是赚取现金流。很少有人会真金白银的重砸投资电影，因为这是个现金流很差、不确定很高的行业。而地产公司的商业模式就很简单：地产公司只要出钱拍了地，挖个坑，做个沙盘就可以预售了，客户会排着队把钱交上，用你的钱盖你的房子，公司本身对现金流的要求其实并不高。
10、互联网的本质是“人生人”，优势在于能以及低成本服务无数客户，规模效应体现在“人多”，是典型的的散户经济，得散户者的天下。银行业的本质是“钱生钱”，规模效应体现在“钱多”，得大户者的天下。
11、中国线下零售的分散和低效是中国线上电商迅速崛起的重要原因。
12、做投资要研究的是这么不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。经济规律、行业特性、商业模式是客观存在的，你只要研究透了，它在三五年内是不会有大的变化的，能为理解这些规律的投资人提供持续的竞争优势。投资制造业时更应关注工程机械、核心汽配、白色家电这样的寡头行业。分析技术变化快的行业时不必看市场占有率，而要看是否应最新的杀手级应用的潮流。
13、市场的主题炒作往往是短期的，长期起决定性作用的任然是行业竞争格局、公司竞争优势和定价权。只有坚持亿实业的眼光去评估企业的价值，不受市场的极端情绪波动所影响，时间才会是我们的朋友。
14、新兴行业讲的是快速成长的事，不必纠结于供给，而传统行业则只有控制供给，企业利润才能快速增长。
15、别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。
判断一只股票是否值得逆向投资的关键是：
①看估值是否够低，是否已经过度反映了可能的坏消息。
②看遭遇的问题是否是短期问题，是否是可解决的问题。
③看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化。
不懂不买，买之前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为价格的波动是不可避免的。食品饮料是个适合逆向投资的领域；计算机、通信、电子等技术变化快的行业不适合。
16、判断食品安全事件的逆向投资机会时，思考几个问题：
①有无替代品？
②是个股问题还是行业问题？
③是主动添加违规还是“被动中枪”
④该问题是否容易解决？
⑤涉事企业是否有扎实的根基？
⑥是否有突出的受害者个例？
17、培养个习惯：每年年初和年中时汇总所有的基金公司的季报行业配置，对大家都追捧的热门行业，我就谨慎一点，对大家嫌弃的冷门行业，我就试着乐观一点。因为当只有存量资金在场内不断倒腾着的时候，别去人多的地方。
18、只有熬得住的投资者才适合做逆向投资，在A股这样急功近利的市场中，能熬、愿熬的人少了，因此逆向投资在未来任将是超额收益的重要来源。
19、贪婪有两种，一种是在6000点明知贵了，但还想等多涨一会再卖；另一种是在2000点时觉得便宜了，但还是想等多跌一会再买。
20、当一大堆钱涌进一个门槛不高，未来发展路径不明的行业时，失望是常有的，没有门槛的高增长是不可持续的。
21、做投资最重要的是什么？
——投资中应该股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点：估值和流动性。A股既不缺价值，也不缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心。
22、便宜是硬道理；只要买的便宜，就可以卖的便宜，只要买的时候不是太贵，就不用担心卖不出去。
23、选股票，一定是先选行业。就像买房子，首看社区。那么什么样的行业是好行业呢？
——有门槛+有积累+有定价权的行业；可以是需要执照，有一定品牌优势，有技术有专利有资源等。而技术变化快的行业就是很辛苦，而可口可乐一个配方一两百年不变。中国的很多传统东西也可以是百年不变，而不变的东西反而能够有积累，长期回报更值得期待。
24、投资还要想好你要做什么样的投资者。价值投资还是成长投资，短期？中期？长期？
25、这个世界是在不断变化的，你要是静止不变，就会被人家落在后面，那么你要不断思考一个问题：我的财富是以什么样的形式存在才最容易保值增值？过去20年是房地产，那么未来10年呢，20年呢？——投资。
26、做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。对于个人资金，我认为现在买房子不是什么好时机，买艺术品或是其他的不如买股票。但是也不是全部都投在股票上，一定比例就好。投资期限越长，能够承担风险能够放的比例就越大。
27、为什么认为一家公司便宜？认为一家企业号？为什么要现在买？
——估值；一个东西只要足够便宜，赚到的概率就会高很多。世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法的，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成。（长期坚持5-10年）
28、波特五力分析：不要孤立的看待一只股票，而要把一个公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景下分析，重点搞清三个问题：公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛。
29、杜邦分析：弄清公司过去5年究竟是靠什么模式赚钱的（高利润、高周转、高杠杆），看公司的战略规划、团队背景和管理执行力等是否与商业模式一致。高利润模式看广告投入，研发投入，产品定位，差异化营销是否合理有效，高周转模式看其运营管理能力、渠道管理能力、成本控制能力等是否具备，高杠杆看其风险控制能力、融资成本高低等。
30、估值分析：同比横比、历史纵比加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入。
31、一定要看现在看得见摸得着的利润、现金流和资产。哪怕是一个普通的公司，只要足够便宜，长期看问题都不是很大。10个国家当中有9个国家是价值跑赢成长股的，成长股的成长比价值股快，但是没大家预期的那么快。
32、品质；小公司骑士更重要，大公司考的就是机制和文化，选什么取决于公司处于哪个阶段。判断是不是一个好行业？——
①格局决定结局。看行业的竞争格局如何，行业里一旦玩的人多了，日子就不好过，玩的人不多，日子也不会差到哪里去。公司品质很大程度上在于行业格局是否良性，行业竞争是否激烈。多调研，问高管：你对你的竞争对手怎么看？最近竞争对手有没有什么做法让你特别难受？行业竞争太激烈，谁都赚不到钱
②差异化竞争；差异化、定价权的一个来源是品牌，最好是请客送礼的品牌。少量多次购买的最好，靠大订单的要慎重。（汽车业靠的是规模效应和精细化管理）
好的行业里，领先企业通常有较为明显的先发优势。好比证券分析师，做了10年后和新进入的人比，你的市场影响力，在行业内的人脉，对行业的理解都完全不一样这就是个好行业。好比律师；而中国的很多行业，总是有后浪不断去推前浪，这样的就很难受。
33、一个行业一旦受到政府扶持，冲破各种桎梏的希望就不大，所以对政府扶持行业保持谨慎。
34、科技股，行业技术变化太快，先发优势不明显，护城河3-5年就要重新玩一次，太难把握，芒格巴菲特等没有一个人爱投这类。买一只股票，要讲究是什么阶段，若是已经行业大战后，格局已定的情况下，可以去买胜者。
35、分析公司、分析行业，更重要的是行业的内在特质和公司的长期经济特征这一类静态的信息，这些是规律性的东西，只有对行业真正理解了才能说出来，然而市场短期总是更关系公司这个月订单怎么样，下个月有没有资产注入等这类动态的信息。跟踪动态的信息是术，不是道，若是要真正长期获得超额收益，必须把行业的特性、内在的规律搞清楚。
36、看好新兴行业也不一定能够找得到好的投资标的。因为这个行业实在是门槛太低，竞争者太多了，最后钱都被平台赚走了，内容公司只是为他人做嫁衣。
37、好的投资者应该能够把行业到底在竞争的是什么说清楚，把这个行业究竟是得什么得天下弄明白。高端酒是得品牌者得天下，中低端酒得渠道得天下，因为其品牌忠诚度不高，就看谁的渠道铺设更广，管理更精细。如基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业时得规模者得天下，大宗品是得资源者得天下。
38、能成功选时的总是极少数，对于大多数人而言，只要把估值掌握好，把基本面分析好，淡化选时，长期来看投资回报就不会差。
39、在基本面分析中最重要的是那些静态的、本质的、规律性的分析，而不是动态的订单之类短期的经营情况。管理层的素质是静态的，是本质的。这个公司的管理层可不可靠，值不值得信任，是否曾经误导过投资者。这个公司的管理层有没有执行了，对公司的中层是否有足够的控制力和号召力。
40、带兵打仗，人是第一位的，因此即使目前经营环境恶劣，也不能减少对员工和团队的投入。（培训+机制）
41、高智商的人有时喜欢做一些有挑战性的难事，但是最赚钱的投资机会往往是最简单的。
投资无非是以便宜的价格买到好公司，但是好公司何时会便宜？大多数发生在它出现一些问题而被投资者抛弃的时候。
42、整个商业的发展史最后大多数都体现了头部效应，大部分行业都呈现出集中度提升的规律，百花齐放是例外。研究股票先从行业入手，总结行业的规律和特性，重视行业格局，因为行业格局往往决定了结局。
43、另一个是规模效应，提问：这个行业是越大越难，还是越大约强？越大越难就不是一个好生意。
44、家装：高度分散行业，传统的加装非标准化属性很强，行业进入门槛低，产品高度同质化、服务半径有限、管理难度较大，导致了极地的行业集中度，无法实现规模经济。
45、银行和保险：要持牌经营，有一定的进入门槛。头部公司有独特的竞争优势，选择头部优质公司是较优的投资策略。
46、快递：快递是一个追求效率的行业，每一单包裹的利润大约几毛钱，所以必须以一种非常高效的方式把人流、物流和资金流组织在一起才能形成规模化优势从而盈利。经过激烈的竞争之后，会形成月亮。
47、定制家具：行业有天然的优势，以销定产，没有库存压力，同时能够满足客户个性化的需求。定制行业的准入门槛很低，但规模化壁垒较高，在市场格局不清晰时，思考品牌，渠道，品质，设计，服务，运营效率，供应链管理等众多要素中影响企业做大做强的关键因素。
48、市盈率是个万金油，什么行业都可以参考，但是企业估值倍数则适用于制造业和周期性行业，因为这些行业的利润波动较大，市盈率在亏损或者微利时没有意义，用市净率、市销率则难以反映企业的经营状况，此时使用企业的估值倍数则事半功倍。利润只是一种意见，现金流才是事实。
49、公司的内在价值由内在价值（盈利、资产、现金流）的价值和未来成长的价值两部分共同组成的。
50、高增长必须有高门槛（品牌、渠道、规模、资源、资质、核心技术）为后盾，否则很容易引来恶性竞争。投资，宁要有门槛的递增长，也不要没门槛的高增长，因为前者可持续，后者难维系。
51、在互联网时代，品牌的优势比渠道的优势更重要，因为随着网购的物流配送体系完善，渠道的优势会渐渐淡化。
52、没有把握时，不妨均衡配置，先处不败，而后求胜。
53、卖股票的三个理由：基本面恶化、价格达到目标价、有更好的其他投资。投资就是个不断比较不同股票的过程，与成本无关。
54、市场调整时，花更多时间把组合的葛沽梳理一遍，多读几篇报告，多想几个问题，多和研究专家讨论，多和管理层沟通，然后减少持股个数，把筹码集中到那些核心优势最强、估值最低、自己研究最透、敢越跌越买的10~15股股票中，拳头缩回来是为了更好的打出去。
55、巴菲特只买商业模式简单并且人们日常生活息息相关的公司，因为这些公司的未来盈利非常稳定，因而其内在价值很容易确定。如可口可乐，宝洁，绿箭口香糖，吉利刀片等。
56、价值投资和成长投资的区别在于：价值投资者更认为未来充满不确定性，因此公司的价值应该主要来自于现在的资产、利润和现金流；成长投资者认为买股票就是买未来，因此成长性是企业价值的主要来源。A股适合价值投资，而价值投资更适合长期持有，5~10年+。
57、一个好的推荐股票的逻辑包括三点：
①估值，这只股票为什么便宜？（估值水平与同业比、与历史比、市值大小与未来成长空间比）
②品质，这家公司为什么好？（定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等）
③时机，为什么要现在买？（盈利超预期、高管增持、跌不动了、基本面拐点、新订单等催化剂等）
58、好比赌徒，职业生涯一开始就赚钱的一般难成大器，先输钱的反而在本钱不大的时候获得宝贵的经验。
59、历史读多了，对许多事就见怪不怪了。
60、芒格对年轻人的三个建议：别兜售你不相信的东西，别为你不敬佩的人工作，别和你不喜欢的人共事。第二点更重要。
61、价值投资者买任何东西都讲究物有所值，价格低于内在价值，因此在生活中往往节俭而朴素。
62、因为我热爱，而且我擅长。只有前半句我没有吹牛。
63、最好的投资机会往往是不需要动脑筋的。
64、国家政策应有意识地支持中国的民营寡头成长为世界寡头，只有这样才能带动广告、法律、咨询、设计等高端生产性服务业的发展，才能跨越中等收入国家陷进。
65、美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，适合趋势投资，互联网赢家偷吃，买龙头，休闲服装百花齐放，买成长，差异化产品，买品牌，同质化产品，买成本低的。
66、是否应该卖出取决于很多因素（估值、品质、时机），但与买入成本无关，因为你的买入成本根本不影响股价的未来走势。
67、股价波动的原因，是树在动（基本面），风在东（政策面），心在动（情绪面），短期来看，股价波动是人心与人心博弈的结果，是心在动，难以预测；中期来看，股价更多是由政策面决定：吹得是政策宽松的暖风，股价就上涨，刮得是政策紧缩的寒风，股价就下跌，所以中期是风动。长期来说，股价是由基本面决定的。那些根基稳固的大树，不管人心冷暖，风向东西，终将成长为参天大树，所以说，长期是树在东。
68、我们很少争论市场走向或个股涨跌，我们争论的是行业和公司的基本面，行业以后怎么样改变，哪家公司更有竞争力，哪家公司的战略是对的，哪家公司的管理层品质更好。
69、资产管理行业的核心竞争力是人才，怎么招募人才，培训人才，激励人才，挽留人才，是公司的重中之重。老板最重要的是定战略和识人用人（面试很重要）。
70、二级市场的投资，30岁看老就可以了。
71、无论做投资还是做公司，有些人喜欢顺势而为去找风口，我们则喜欢找规律而为，找出不变的规律，顺着规律去做，不计较短期的得失，时间稍微拉长一点，效果就出来了。
72、我大量的时间都用来阅读和思考，我会读很多书，读很多报告，跟很多人教练，做很多思考。
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