喆安视角 | 央行年初降准释放8000亿，猪价和房子涨不涨？
2020年1月1日，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
此次全面降准体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。
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为何此时降准？
第一，2020年1月份中上旬大概有6000亿元左右的逆回购到期，临近春节资金的需求压力较大，企业缴税，银行缴准，都会对流动性带来压力，降准有助于释放资金缓解流动性压力，保证市场流动性合理充裕。
第二，1月份地方债有望集中发行，叠加银行年初信贷投放规模较大因素，这些都需要大量中长期资金注入，降准可以向银行释放低成本资金，为新的一年地方政府和企业贷款和发债等资金需求提供资金支持，为市场提供充足的流动性。
第三，在此次全面降准中，中小银行获得长期资金1200多亿元，同时叠加近期LPR换锚，能够引导金融机构进一步降低实体经济融资成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。
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降准后物价、楼市将如何？
1、 经济短期企稳回升，无全面通胀基础
2019年四季度以来，国内宏观经济整体出现回暖迹象。从主要宏观经济指标看，11月PMI升至50.2%，重回扩张区间，供需两端在一定程度上都有所改善，实体企业经营短期向好；近日公布的2019年12月制造业PMI高位持平50.2%，显示当前实体经济运营持续改善。11月工业增加值增速回升至6.2%、创5个月新高，11月工业企业利润总额同比增速回升转正至5.4%；11月PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.2个百分点。
本轮降准后，货币环境进一步宽松，但我们认为对当前物价水平影响有限。虽然2019年CPI 持续创新高引发市场对全面通胀的担忧，但从物价结构看，本轮CPI通胀是以猪肉价格为首的食品价格飙升所导致的结构性通胀。数据显示，11月食品价格同比上涨19.1%，较10月上升3.6个百分点；非食品价格同比上涨1.0%，较10月微升0.1个百分点。不过，剔除猪肉价格影响的11月核心CPI同比上涨1.9%，整体仍处于通缩区间。
随着2019年四季度猪肉市场供给回升猪价回落，虽然临近春节物价会出现季节性上升，但我们认为当前CPI大概率会高位回落。结合核心CPI和PPI的通缩趋势看，目前国内总需求仍显疲弱。因此，本轮降准对通胀影响有限，主要目的还是实体经济跨年资金来源，降低实体经济的融资成本。
2、 坚持“房住不炒”，楼市提振有限
尽管从此前的情况看，降准会加强市场对楼市火热的预期，但考虑到当前“房住不炒”的房地产调控基调未变，7月以来银行贷款、信托、保险、海外债等融资渠道尚未放松，降准释放的资金很难再大规模进入楼市，对楼市的提振效果将不会如以往那么显著。
近期央行推进存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR利率，而LPR=MLF+加点，其中加点幅度取决于18家商业银行的自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。此次降准将进一步降低商业银行资金成本，因此未来LPR将有再度下调的空间，一定程度上对于购房者来说是一个利好。
不过，中央经济工作会议提出因城施策政策要“全面落实”，且强调建立“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）的长效管理调控机制，明年不少城市的房地产调控政策会在“房住不炒”的总基调下边际放松，房地产融资政策也有望由趋紧转为中性。
总体看，此次降准符合市场预期，主要还是对冲短期流动性缺口，仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。而对于市场关注的物价和楼市而言，此次降准并不会带来明显刺激。2020年仍需加大逆周期调节力度，疏通利率传导机制，引导贷款利率、债券利率和企业实际利率同步下行，持续降低实体企业实际融资成本。