洋河股权结构学习笔记

作者： Lucy三娘财富之旅

发布于:2023-02-13 22:35 修改于: 2023-02-16 09:30

雪球

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各位朋友，大家早上好，中午好，晚上好

今天我试着来整理一下洋河的股权结构。

洋河的股权结构跟其他的白酒公司不大一样。洋河属于三三制的。没有哪一方一家独大。

我们先从 洋河历史上看。

1949年地方政府在整合几家私人酒坊的基础上建立了国营 洋河酒厂，原名淮海贸易公司三分公司洋河槽坊，后改称苏北淮阴区酒类专卖事业公司洋河制酒厂。

在 洋河酒厂发展的初期洋河生产清香酒，采用地缸和水泥窖发酵。六十年代洋河和双沟是江苏省最著名的两款酒。

70年代， 洋河酒厂改生产清香酒为浓香酒，浓香型洋河大曲诞生。1979年洋河大曲再次参加第三届名酒评选，这次顺利成为了“新八大名酒”，在此后的两届继续蝉联国家级名酒。

八十年代中期， 洋河是第一个浓香酒中产能破万吨的酒厂；

九十年代 洋河大曲曾一度占据了江苏省40%的白酒市场。九十年代中后期，随着广告酒、假酒案以及金融危机的冲击，洋河酒厂开始走向衰落。

2001年 洋河酒厂销售额2个亿，员工工资发放都出现问题，企业经营困难，面临破产。

 2002年， 洋河集团拿出优质资产洋河酒厂，联合上海海烟等6 家法人和杨廷栋等14 位自然人，以发起设立方式，于2002 年12 月27 日设立的江苏洋河酒厂股份有限公司。

2002 年 4 月 30 日， 洋河集团总资产为 84,284.54 万元，其中：应收帐款为 9,094.76 万元，存货为 35,652.25 万元，流动资产合计 51,880.30 万元，长期投资 6,169.37 万元，固定资产合计 26,234.87 万元；总负债为 45,648.55万元；净资产为 38,635.99 万元。

公司设立时的注册资本为6,800 万元

，股份总数为6,800 万股。其中， 洋河集团持股比例51.10%，上海海烟与上海捷强作为经销商，合计持股21.21%，14名管理层持股8.41%。

（在招股说明书p36页）

2006 年， 洋河进行第二轮重组改制，目的是为充分调动管理层的积极性，为上市做准备。公司向管理层、业务和技术骨干实施增资扩股方案，新股东蓝天贸易和蓝海贸易完全由经营层成员、业务和技术骨干等自然人出资设立，蓝天贸易与蓝海贸易分别持股 12.61%和 11.83%。改制后，公司于2009 年顺利上市。

洋河集团持股38.62%。管理层（蓝天贸易+蓝海贸易+自然股东）持股30.79%。经销商和其他合作者持股30.6%。

没有谁能够一家独大。

2009年 洋河上市后，洋河集团持股34.05%。管理层持股27.15%。经销商和其他股东持股38.8%。

2017年蓝天贸易、蓝海贸易与蓝色同盟签署了《吸收合并协议》，采取蓝色同盟吸收合并蓝天贸易和蓝海贸易的形式，吸收合并后，蓝色同盟存续，蓝天贸易和蓝海贸易注销。蓝色同盟持股比例就为21.44%。

正因为 洋河的三三制股权，让公司和深度参与洋河发展的内部管理层员工利益深度绑定，所以，洋河才能腾飞。

对此，唐老师有过这样的一次问答。唐老师在 洋河35元的时候，错过了，是因为当时没有想透洋河三三制股权架构催生人的主观能动性。

ABC：翻旧文的时候看到有一段你说因为有个地方没认识到，导致35没买 洋河，53才买，请问是哪个地方没认识到？

唐朝：35的时候没想透 洋河的一个核心竞争力：三三制股权架构催生的人的主观能动性。

2021年9月27日

到2020年底， 洋河的股权结构为这个样子的。洋河集团占比34.16%。蓝色同盟占比19.94%。部分经销商占比13.68%。

洋河的管理层经过调整，从股权结构上说，现在还能继续保持和股东的利益一致吗？毕竟现在的老大持股数量很少。不像之前张雨柏持有大量的股票。

1) 刘伟： 洋河的管理层经过调整，从股权结构上说现在还能说和洋河股东利益一致吗？

老唐：公司第二大股东江苏蓝色同盟股份有限公司实际上是管理层和技术核心的持股平台，持有 洋河3.23亿股，市值超过300亿。管理层和股东的利益是一致的。

当然，由于老一辈管理层陆续退出一线，新上的管理层持股量确实没有原老管理层多，一致程度或许多少还是有些差别吧。公司这次的回购股份，可能会用来解决这个问题。 

唐老师的回复很准确。确实2020年的回购，就是为了解决这个问题。

2021年 洋河推出股权激励计划。总共持股激励人数为4,738人，占员工总人数的26.4%。这个激励范围十分的广。占公司的股本总额0.61%。

这个股权激励是员工自掏腰包，以回购时的价格购买的股票。

股权激励的锁定期是2年，业绩锁定期届满后，本持股计划所持股票权益将依据公司业绩目标考核结果进行处置。2021 年营业收入较 2020 年增长不低于15%且2022 年营业收入较 2021 年增长不低于15%。

若业绩考核指标未达成，本持股计划持有的全部标的股票权益由管理委员会收回，在锁定期届满后择机出售，并以出资金额与售出金额（扣除相关费用后）孰低的原则返还持有人，剩余收益归公司享有。

洋河三大核心人数，老大张联东，酿酒大师钟雨，营销悍将刘化霜。他们三个持股96404股。

目前来看，这个绩效完成一点难度也没有。

第三，决策人吃自己做的饭。

这条是最重要的。

投资人所恐惧的雷，不是运气不好或水平不行带来的雷——历史记录其实证明 洋河或者运气很好，或者水平很高，

而是决定资金投向的人，会不会因为贪图某种利益，或因某种关系而做出本不该做的投资决策。

简单说就是怕决策人吃里扒外，损害股东利益，为个人捞取好处。 

这一点恰恰是 洋河令人放心的地方。 

这就是我说的掌握资金投向权力的人，吃自己做的饭。 

几位董监事只有在联合受贿超过6400万，且将法律风险、职业生涯、个人名誉和朋友关系价值损失视为零的基础上，才可能有意给公司造成1亿元的损失。 

这种可能性，我个人认为概率≈0。所以，我不担心公司投资的信托产品会内外勾结，坑害公司利益。 

排除掉故意因素之后，若真因意外或丛学年等人看走眼，导致踩雷损失了，我愿意和他们一起承担损失，如同我和他们一起享受财富增长过程一样。

好了，今天在 洋河股权结构的学习就到这里了，感谢大家的耐心阅读。日拱一卒，遇见更好的自己