无印良品中国同店销售连续两年下滑 电商占比11% 四季度暴涨六成

由于中国内地市场过去两年的持续低迷，加上日韩关系紧张导致日本品牌在韩国遭遇抵制，导致主要依靠国际业务增长的良品计画营业利润连续两年下滑。

良品计画在服饰领域的竞争对手Unqilo 优衣库母公司 Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T) 迅销集团在大流行爆发前，截止2019年11月的2020财年一季度因类似的原因录得十年来海外优衣库业务下滑，唯中国内地优衣库表现仍然强劲。

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由于日本消费市场停滞不前，加上2019年10月消费税上调200个基点至10%，叠加暖冬影响，优衣库和无印良品对中国市场的依赖程度加重，而大流行的爆发最早从武汉开始，随即蔓延至日韩、伊朗、意大利及欧洲、美国，导致全球各国陆续封城，非必需消费品市场严重受挫，服装行业最受打击。

四季度，良品计画收入录得4.8%的增幅至1,105.09亿日元，营业利润大跌33.6%至65.60亿日元，净利润跌幅22.3%至27.49亿日元。与良品计画同日发布业绩的 迅销截止2月29日的上半财年收入下滑4.7%至12,085.12亿日元；营业利润下滑20.9%至1,367.36亿日元；归属母公司净利润下滑11.9%至1,004.59亿日元。

由于大流行的冲击，优衣库大中华市场高峰期区内395间门店被迫关闭，约占区内半数比例，无印良品高峰期内地273间门店的中140间亦被迫关闭。尽管如此，受益于全年净增17间门店，以人民币计算，无印良品中国内地市场四季度销售仍录得10.0%的增幅。

2020财年全年，无印良品中国内地销售固定汇率增幅11.4%，期内可比销售跌幅1.9%，连续第二年录得下滑，日元计算增幅5.1%。不过良品计画称，若包括在线销售，表现则转向正面，可比销售增幅2.8%，服装和杂货持续增长推动期内业绩。报告期内，无印良品中国内地电商销售四个季度增速分别为30.8%、41.3%、34.2%和59.5%，全年电商占比提高250个基点至11%，其中四季度占比高达15.3%。

业绩会上良品计画表示，受中国内地关店影响，1-3月份同店销售暴跌约50%，同日公布业绩的 迅销亦表示，2月份和3月份，集团大中华市场同店销售分别暴跌80%和40%。

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尽管日本全国紧急状态在本月初才宣布，但是无印良品3月份日本可比销售亦录得15.3%的跌幅，料4月份表现进一步会恶化，截止上周一，集团本土90%的门店都处于暂时关闭或缩短营业时间状态。

市场因此担心，无印良品的库存高企，对集团利润造成进一步打击。截止2月底，良品计画拥有459.43亿日元库存，同比增长13.6%，同期集团收入增幅7.1%至4,387.13亿日元，库销比由9.87%加剧至10.47%。

尽管集团总裁Satoru Matsuzaki 松崎晓在4月初的业绩会上表示，为保持毛利率，一般不会降低非季节性商品的价格，但瑞信日本分析师Takahiro Kazahaya 认为，若上半财年收入下滑25-30%，营业利润亏损，该公司将不得不进行清仓甩卖，以维持盈利能力。

摩根大通日本分析师Dairo Murata 表示，大流行对无印良品库存的影响比该行预期的要大，他认为品牌可能需要被迫折价出售或进行库存减记；高盛日本分析师Sho Kawano 则表示，如果进行折扣清仓，集团核心无印良品业务可能因此遭遇更大打击，对一向以高质量、好设计为品牌价值的形象造成负面影响。

为应对库存问题，良品计画表示会削减秋冬产品订单，松崎晓表示，即使大流行过去之后，需求亦可能持续下滑。 迅销此前预计，截止8月底的财年内，优衣库业务都难见增长。

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大流行的爆发导致服装行业腹背受敌，需求和供应交织，相互扼杀，全球服装股在过去两个月血流成河。截止4月24日收盘 Ryohin Keikaku Co. Ltd. (7453.T) 株式会社良品计画股价今年迄今暴跌55.13%，竞争对手 Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T) 迅销集团跌幅亦达26.80%，均差于同期 日经225指数下滑18.58%的表现。两间公司的欧美竞争对手 Gap Inc. (NYSE:GPS) 盖普集团同期股价跌幅59.51%，Zara 母公司 Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团和H&M 母公司Hennes & Mauritz AB (HM-b.ST) 海恩斯莫里斯集团股价亦分别下跌四分之一和三成。

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