滞胀系列文章 第三篇 20世纪70年代滞胀期间各大类资产表现
作者： 16发财油菜君
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一、滞胀期间黄金价格涨幅超过20倍：
这个图是1968-2022年黄金价格走势图，从1968年的35.2美元/盎司一路上涨到1980年最高850美元，涨幅最高超过20倍。
二、滞胀期间原油价格涨幅20倍
这个图是1900-2020年原油价格走势图，从1968年的1.8美元涨到1980年的37美元，涨幅20倍。你没看错1900年原油价格是1.19美元一桶，到1968年是1.8美元一桶，看出西方帝国主义对亚非拉资源国的殖民剥削了吧。
三、美国股市整体表现：
（一）1970年-1982年美国道琼斯指数整体零涨幅，期间波动较大，整体表现不佳。
1970年初 道琼斯指数800点左右，下半年，美国经济从衰退中开始恢复，股市持续向好。1971年8月“新经济政策”开始实施，货币扩张与价格管制相结合，股市开始上行。1972年11月突破1000点，1973年1月达到1051点的阶段性高位。自此之后，股市开始下跌并进入熊市，9月一度出现反弹，但10月石油危机后再次大跌，12月末跌至820点，全年跌幅近20%。1974年美国经济陷入衰退，股市在上半年维持震荡，下半年再次大跌，到12月底跌至不足600点。从1973年初高点至1974年末谷底，美股累计跌幅超过40%。随着1975年美国经济走出衰退，股市开始回暖。到1982年道琼斯指数811点。也就是说在1970-1982年滞涨期间，股市整体表现不佳，整体零涨幅，期间波动较大。
（二）高股息股票大幅度提升投资收益率
如果不 考虑股息回报，仅仅考虑价格指数收益率，则标普 500 在 1970s 几乎没涨（1969-1980 年标普 500 区间价格指数收益率仅为 30.71%），这符合大多数投资者对于标普 500 在 1970s 十年“不涨”的印象；然而如果将股息回报纳入考量，则其实标普 500 在 1969- 1980 年上涨了 112.86%（全收益率），与价格指数收益率相差 82.14%。标普 500 的 股息率其实也恰好是在这段时间内大幅抬升，这是不容忽视的收益来源。
从大类行业表现来看，周期、金融领衔，其次是稳定和消费，而科技股整体表现最差，具体而言在 1969-1980 期间，周期/金融/稳定/消费/科技的全收益率分别为 162.86%/103.91%/88.43%/66.46%/43.84%。其中石油天燃气企业股价表现最佳，股价涨幅超过250%，若考虑股息率，全收益率预计超过400%。
（三） 漂亮50股价大跌
天风证券的统计数据显示，从1970年1月到2020年6月， 漂亮50上涨了207倍， 标普500上涨了33倍。70年代滞涨期间漂亮50估值大幅下降，股价大幅下跌，但股价下跌幅度小于估值下降幅度，主要靠盈利上涨消化高估值。
70年代初期 麦当劳、 强生、 可口可乐的估值峰值分别达到85倍、64倍、48倍，到了1979年，三者的估值分别下跌至9.6倍、14.1倍、10.3倍。1973-1979年，麦当劳股价-42%，估值-89%，盈利+183%；强生股价-33%，估值-77%，盈利+192%；可口可乐股价-41%，估值-78%，盈利+121%。但80年代之后，三者股价均在盈利驱动下开启跨世纪的腾飞。
（四）具有抗通胀属性的能源股、资源股、公用事业股股价、业绩表现良好。
1.各行业业绩情况
70 年代，美国业绩增长最强劲的行业分别是采掘业、农林牧渔、金融服务业、公用事业，平均年增速超过10％，远远超过 CPI 的上涨。其中，采掘、农林牧渔的年增长几次超过50％，主要是受益于石油价格暴涨和全球性粮食涨价。金融服务业的年增长也曾经接近20％，则是因为70 年代美国的银行业了出现新的盈利模式——国际贷款业务的兴起。中东“石油美元”最终又存回了美国的银行，再加上美元持续贬值刺激不产油的欠发达国家贷款来支付其国际收支逆差，因此，70年代美国的银行业处于信贷扩张、高杠杆、高盈利的丰厚时期，直至80 年代初债务危机爆发。
70 年代，美国温和增长的行业，包括，信息服务业、教育医疗业、 房地产、住宿食品服务业、文化娱乐业等行业，扣除通货膨胀的因素后，基本实现正增长。信息服务业的增长主要是受到当时美国电信行业的垄断格局被打破，行业竞争机制刺激了居民对通信的消费增长。
70 年代，美国增长呈现停滞状态的行业涉及面较广，包括，制造业、交运仓储、建筑业、零售业、批发贸易等，主要是受到经济停滞、失业率高的影响。
2.各行业股市收益率表现情况
在滞胀时期由于政策收紧估值下行压力较大，因此盈利更抗滞胀的板块表现较好；1969-1970 年的滞胀由于通胀来源主要是下游消费品，所以在这一次滞胀时期消费+金融地产/公用事业表现更好；而后两次滞胀 由于通胀来源主要是上游资源品，因此能源、材料+金融地产/公用事业表现更好。整体来看，滞胀时期各个板块的收益率均值排名为能源＞ 房地产＞材料＞公用事业≈ 金融＞健康医疗＞工业≈必选消费＞信息技术＞可选消费＞通讯服务。
$中国海洋石油(00883)$ $中国神华(SH601088)$ $中煤能源(SH601898)$
全部讨论
1.各行业业绩情况
70 年代，美国业绩增长最强劲的行业分别是采掘业、农林牧渔、金融服务业、公用事业，平均年增速超过10％，远远超过CPI 的上涨。其中，采掘、农林牧渔的年增长几次超过50％，主要是受益于石油价格暴涨和全球性粮食涨价。金融服务业的年增长也曾经接近20％，则是因为70 年代美国的银行业了出现新的盈利模式——国际贷款业务的兴起。中东“石油美元”最终又存回了美国的银行，再加上美元持续贬值刺激不产油的欠发达国家贷款来支付其国际收支逆差，因此，70年代美国的银行业处于信贷扩张、高杠杆、高盈利的丰厚时期，直至80 年代初债务危机爆发。
70 年代，美国温和增长的行业，包括，信息服务业、教育医疗业、房地产、住宿食品服务业、文化娱乐业等行业，扣除通货膨胀的因素后，基本实现正增长。信息服务业的增长主要是受到当时美国电信行业的垄断格局被打破，行业竞争机制刺激了居民对通信的消费增长。
70 年代，美国增长呈现停滞状态的行业涉及面较广，包括，制造业、交运仓储、建筑业、零售业、批发贸易等，主要是受到经济停滞、失业率高的影响。
2.各行业股市收益率表现情况
在滞胀时期由于政策收紧估值下行压力较大，因此盈利更抗滞胀的板块表现较好；1969-1970 年的滞胀由于通胀来源主要是下游消费品，所以在这一次滞胀时期消费+金融地产/公用事业表现更好；而后两次滞胀 由于通胀来源主要是上游资源品，因此能源、材料+金融地产/公用事业表现更好。整体来看，滞胀时期各个板块的收益率均值排名为能源＞房地产＞材料＞公用事业≈ 金融＞健康医疗＞工业≈必选消费＞信息技术＞可选消费＞通讯服务。
Georgexzy
2022-09-11 22:44
钢铁板块在滞胀周期怎么看？
发财君有心了，这系列文章可以付费阅读，发财君免费分享，点赞。
目前比美帝70年代滞胀会好一些，起码有一个AI的革命在推动科技的进步
资源类企业十几年没有增长了，估值PE低到地板上了 ，应该涨了
巴以冲突升级，天然气、原油、黄金大涨，像极了70年代中东战争时大类资产表现。
周五中东紧张形势恶化，打击投资者风险偏好。以色列军方要求百万巴勒斯坦人撤离加沙地带北部，央视称以军的地面军事行动似乎一触即发，后援引以色列国防军声明称，以色列步兵部队进入加沙地带进行“局部袭击”。央视还称，黎巴嫩抵抗力量和以色列在两国临时边界发生剧烈交火。