研究那么多没大用，坚持反而是最难的。
但是，不研究，验证，坚持也可能是盲目自信。
所有，投资不难，也不容易。我们错的时候很多。怎样化繁为简，大大的学问。
云锡郴州矿冶公司实地调研报告
作者： 老渔2014
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证券代码：000960 证券简称：锡业股份 公告编号：2021-003
云南 锡业股份有限公司
关于对云南锡业郴州矿冶有限公司派生分立并实施“债转股”方式增资后进行处置的公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假
记载、误导性陈述或者重大遗漏。
云南 锡业股份有限公司（以下简称“锡业股份”或“公司”）于 2021 年 1月 7 日召开第八届董事会 2021 年第一次临时会议，会议审议通过了《对云南锡业郴州矿冶有限公司派生分立并实施“债转股”方式增资后进行处置的议案》，为提高云南锡业郴州矿冶有限公司（以下简称“郴州矿冶”）的运营能力和运营效率，进一步提升郴州矿冶屋场坪锡矿沉淀资产使用效率，同时加快公司对低效资产的处置并尽快回收资金以减少后续损失，公司拟对郴州矿冶进行派生分立。分立后郴州矿冶存续，派生成立云南锡业郴州锡材高新材料有限公司（以下简称“郴州高新”）（最终以市场监督管理局核准的名称为准）。派生分立完成后，锡业股份拟以对郴州矿冶享有的 21,062 万元债权（以最终审计结果为准）中的21,000 万元通过“债转股”方式对郴州矿冶进行增资，并在增资完成后对郴州矿冶以公开挂牌交易方式处置。
上述对郴州矿冶进行派生分立并对其增资事项在公司董事会审议权限范围内，无需提交公司股东大会进行审议，上述事项不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。本次对郴州矿冶派生分立并以“债转股”方式增资后，公司将聘请具有从事证券、期货相关业务资格的审计及评估机构对郴州矿冶开展审计评估，并根据审计评估的最终结果对挂牌交易处置事项履行相应的决策程序及必要信息披露义务。
一、派生分立基本情况
（一）派生分立前基本情况
1、云南锡业郴州矿冶有限公司基本情况2
（1）公司名称：云南锡业郴州矿冶有限公司
（2）统一社会信用代码：9143100074837466XD
（3）类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
（4）成立时间：2003 年 4 月 21 日
（5）法定代表人：沙斌
（6）注册资本：37,900 万元
（7）住所：郴州市北湖区国庆南路 88 号（北湖区工业园内）
（8）经营范围：锡矿、政策允许的 有色金属矿产品、有色金属化工产品（危
险化学品除外）、贵金属产品、金属材料的销售，机械设备、房屋租赁，化验检
验服务；以下项目限分支机构经营：锡矿开采、洗选；锡材深加工及高新技术产
品的开发。（国家禁止经营的除外，涉及行政许可的凭许可证经营。）
（9）股权结构： 锡业股份持有 100%股权
2、郴州矿冶最近一年一期主要财务数据
单位：元 项目 2020 年 1-9 月 2019 年度
营业收入 754,128,261.86 1,017,621,131.51
净利润 -12,518,520.16 -19,992,959.51
资产总额 375,039,208.21 409,057,323.01
负债总额 301,483,287.24 323,266,426.95
净资产 73,555,920.97 85,790,896.06
注：以上 2019 年度财务数据已经会计师事务所审计，2020 年数据未经审计。
5、人员安置
分立前的员工由分立后的公司按照国家有关法律、法规的规定及各自的业务
范围进行分配安排，不会因公司分立而损害职工的合法权益。
二、以“债转股”方式对郴州矿冶增资的基本情况
派生分立完成后， 锡业股份拟以享有的郴州矿冶 21,062 万元债权（以最终
审计结果为准）中的 21,000
万元通过“债转股”方式对郴州矿冶进行增资，具
体增资情况如下：4
（一）增资标的基本情况
（1）公司名称：云南锡业郴州矿冶有限公司
（2）统一社会信用代码：9143100074837466XD
（3）类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
（4）成立时间：2003 年 4 月 21 日
（5）注册资本：25,900 万元
（6）经营范围：锡矿开采、洗选、政策允许的 有色金属矿产品、有色金属
化工产品（危险化学品除外）、贵金属产品、金属材料的销售，机械设备、房屋
租赁及化验检验服务。（此次分立涉及经营范围变更，以市场监督管理局最终核
准为准）
（7）股权结构： 锡业股份持有 100%股权
（二）本次增资的主要内容（暂定，以最终审计结果确定具体增资金额为准）
锡业股份拟以对郴州矿冶享有的 21,062 万元债权中的 21,000 万元对郴州矿
冶进行增资，假设增资价格为每 1 元注册资本对应作价 1 元，增资完成后郴州矿
冶注册资本由目前的 25,900 万元增加至 46,900 万元， 锡业股份仍持有郴州矿冶
100%的股权。
三、后续安排
公司董事会审议通过上述事项后，公司将按照最终确定的基准日根据经审计
的财务数据实施派生分立，分立完成后，公司将根据审计结果对郴州矿冶以“债
转股”方式进行增资。
增资完成后，公司将再次聘请具有从事证券、期货相关业务资格的审计及评
估机构对郴州矿冶开展审计评估，在履行相关决策程序和资产评估结果备案后，
对郴州矿冶 100%股权按规定在产权交易机构进行公开挂牌交易处置。
根据《企业国有资产交易监督管理办法》相关规定，公司本次对郴州矿冶进
行处置需通过产权交易机构公开挂牌方式进行，尚不确定交易对方，目前无法确
认是否构成关联交易。
四、本次对郴州矿冶派生分立并实施“债转股”方式增资后进行处置对上市
公司的影响
本次派生分立方案的实施，将有利于提高公司相关业务板块的运营能力和运5
营效率；对郴州矿冶实施“债转股”方式增资后按规定在产权交易机构进行公开
挂牌交易，将有效盘活郴州矿冶屋场坪锡矿低效资产，通过加快对亏损资产的处
置并尽快回收资金以减少后续损失，在符合国资监管要求的同时有利于进一步优
化公司资源配置，提升经营质量及持续经营能力。挂牌交易完成后，公司将不再
持有郴州矿冶股权，不再将其纳入合并报表范围。公司目前不存在存续的为郴州
矿冶提供担保和委托贷款的情形，截至2020年11月30日，公司享有其债权21,062
万元，后续公司将通过派生分立和“债转股”的方式来予以解决。
本次处置郴州矿冶的交易价格尚需开展审计评估并经履行国有资产监督管
理职责的主体备案，最终以摘牌交易价为准。本次交易对公司财务状况及经营成
果等影响尚需审计、评估及最终交易结果确定，届时公司将根据相关情况履行相
应决策程序及必要的信息披露义务。
五、独立董事独立意见
本次公司拟对郴州矿冶实施派生分立并以“债转股”方式对其增资，最终实
现对郴州矿冶挂牌处置，是公司通过处置亏损资产以进一步优化业务结构的有效
举措，有利于持续优化公司经营情况，进一步降低经营风险，符合公司的战略发
展和国资管理的相关要求。同时公司将根据派生分立并增资后开展的审计评估结
果履行相关决策程序及必要的信息披露义务，郴州矿冶处置价格将以经履行国有
资产监督管理职责的主体备案的评估结果为依据，符合相关法律法规及《公司章
程》的规定，不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情形。
六、备查文件
1、经与会董事签字并加盖公司董事会印章的《云南 锡业股份有限公司第八
届董事会 2021 年第一次临时会议决议》；
2、《云南 锡业股份有限公司独立董事关于第八届董事会 2021 年第一次临时
会议相关事项的独立意见》。
特此公告
云南 锡业股份有限公司
董事会
二〇二一年一月八日
实地调研起因：为上述公告建立感性认识，以便今后发公告的时候，更好理解和分析。
实地调研图片：
说明：云锡郴州矿冶有限公司坐落在湖南郴州市北湖区，下高速公路不到2公里。如图所见，公司坐落在工业区的山边，占地还是比较大的，前面办工区是郴州矿冶的写字楼，后面厂区是目前的高新材料分公司所在地。紧靠办公区有一个维也纳酒店，我刚好有机会在酒店的高层拍摄以上图片。
办公区看起来很正常，晚上八九点钟还有人上班。而生产区，晚上也是有灯光，花费一包烟跟保安大哥聊天，刚好这个胖胖的保安大哥是云南来的，在屋场坪矿上干过好几年（外号“老侃”），说你去矿上说老侃，他们可能让你进去。
生产区是两班倒，工人只有二十几个，主要是生产锡棒等终端产品，工资多劳多得，据说有五六千每月。为什么不扩大生产呢？原料不够，有些锡还是从云南运过来的。本地几乎不让开矿了。我不太知道云锡郴州矿冶的7亿多营业额，有多少是这里出来的，这是草根调研的局限。
屋场坪矿山距离云锡矿冶有80公里，我选择了一条近路，结果非常偏，很多地方会车非常危险，开起来压力很大，不过路途中有一个景点，叫做“菜岭禾花鱼”，非常有意思。不过让我再走一遍，我肯定选择另外的路径了哈。
屋场坪矿目前是闲置状态，也跟附近的村民聊了一下，似乎现在再开发的主要障碍，就是附近居民不同意，条件很高。这也是我看到的状况：山下基本都没有居民了。很荒凉的感觉，保安亭的人数不少，看到我广东车牌，警惕性很高，基本上套不出话来，我的目的也是建立直观的印象，并没有更高的追求，拍了照就下山了。
根据我现在看到的状况，再来谈谈我对于前述公告的理解。云锡郴州矿冶2020年是亏损1千多万，而拨备是1.4亿多。看现在的状况，扭亏基本无望，公司的产能利用率非常低，基本是空置状态（云湘矿冶在资兴，比较远，我就没去了,因为一天跑不了两个地方）。
但是，屋场坪的交通条件还是非常好的，要重新开发，目前的核心是要解决居民和环保的问题，估计这就超出了云锡的能力范围了，把屋场坪矿和北湖工业的厂房分开，让能搞掂居民和环保的人来干开矿的事，这是分立并拍卖的最理想状况，毕竟现在的锡价已经非常高了，矿山再开采的价值就非常大。这跟破产重整的道理是一样的。
距离矿区大约16公里，就是仰天湖草原风景区，山下温度是35°的时候，山上真的只有21°，温差非常的惊人。不过，风景区现在还在建设中，不值得进去玩。
感想： 云南 锡业股份异地拓展，湖南是首次重磅投资，但是，一场天灾人祸，让这个投资变得非常的苦涩。这个2003年的投资，并没有开花结果。
国企的特性，就是需要勾心斗角，否则无法生存。这一次，张涛董事长的书面辞职，其实在云锡控股的层面，也有征兆，因为2021年7月5号的云锡控股主持人，已经变成了副董事长程睿涵。国企的复杂程度，是超出一般人的想象了。这个不展开说。
为什么要这样纠结呢？ 锡业股份是一个必须的周期股吗？我们看到，锡的期货，无论是国际的伦锡，还是国内的沪锡，都是不在创新高，就在创新高的路上！因为锡这个品种，全球储量很小，过去的几年，有两个因素，决定锡的徘徊，一个是有铅到无铅，一个缅甸发现高品味的锡矿，且无序地开采，一个是锡的用途用量，被 新能源扩大。所以，2021年，锡的期货一往无前，比铜或者其他的 有色金属都要好得多，当然，比直面新能源的锂和钴，要逊色很多。但是，锡的稀缺性，其实也非常的强劲，因为其替代品，其实很少，银太贵，铝得性能差很多，铅有毒，这都预示锡的未来，前程似锦。
只要有价格，锡其实并不稀缺。我们从很多的金属开采经验来看，锡也属于伴生金属，品味低，提炼复杂，成本高，但是，只要有价格，一切都不是问题。个旧的锡，缅甸的锡，澳洲锡，俄罗斯的锡，只要有足够高的价格，未来是一定会生产出来的。
那么， 锡业股份，未来的希望在哪里呢？上一次，我们看到新闻，张涛去锡业高新科技视察，通篇都是张董事长发表看法：领导说如何如何，应该怎样怎样，真正的研发科学家，都无法发声，这就是问题！能不能颠倒一下次序：科学家说如何如何？有什么困难，然后领导来协助，解决问题，让真正的科技之光，让这个宝贵的行业，以科技为导向，这才是锡业股份的未来！
当然，就是没有这个，以目前价格，以及未来的价格， 锡业股份也会大赚其钱的。因为，冶炼锡的价格，就目前来说，基本是固定的，这是周期股的最大优势，成本微涨，而售价狂涨，赚钱太容易了。2021年，一季度是3亿多，二季度是6亿多，三季度呢？按照目前的锡价，肯定不止6亿利润。
很多人说期货亏损，这是很荒唐的。固然一季度，因为春节期间突然涨价，公司措手不及，产生亏损。二季度，形势已经明朗，措手不及的情况应该不再发生，事实上，二季度利润翻倍，期货的亏损已经微不足道。三季度四季度，即使锡业以21万的价格做空（卖货），即使期货价再涨到25万，期货再度亏损，那又怎样？公司的利润还是会高涨。
未来的锡会再度疯狂下跌吗？目前看来是不可能的！一是因为稀缺已经是事实，再来一个缅甸矿，他们也不会低价卖。因为世界的锡就是稀缺的。
锡业会是周期股吗？再回到过去的浮沉当中？如果有一个正确的领导人，这应该不会发生的。锡的产业链，其实足够 锡业股份不再成为周期股了。但是，未来是不确定的，因为我们还没有看到锡业股份励精图治的倾向。
但是，不管如何，115亿的定增，都让 锡业股份在目前的基础上，能够大赚其钱，因为，过去的大投入，都已经完成，并且全部计做了成本，云锡郴州已经拨备1.4亿，不再吐血，华联锌铟的扩产已经不是困难，锡的冶炼厂已经更新，华联锌铟的冶炼已经配套，未来的钱是越来越好赚，为什么不能给20PE为什么不能给500亿市值？ $锡业股份(SZ000960)$ $西部矿业(SH601168)$
精彩讨论
老渔20142021-07-09 21:34
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2021-07-09 20:28
查看9条回复
对于郴州矿冶原料不够的现象，我再补充一点消息：据某云锡原矿供应商消息，哪怕是现在的原料厂在加班加点生产，原料依旧不够。云锡锡冶炼厂检修，虽然是打着检修的名号，实际上是因为云锡原矿料全部用完了，不得不去囤货个多月再去生产，因为缅甸过来的货太少了。
老渔2014
2021-07-10 10:27
锡化工的消息来了，这很重要。
销量过半，营收增60%+，利润大幅超额完成。要的就是这个。
你家不担心原料，还做不过对手，那还说什么呢？
但是，过去锡价低迷的时候，管理跟不上，确实难做过别人。现在只要管理跟上来，货源优势就大了，人无我有，人有我精，慢慢客户就会转向了。
戴维斯双击，不就是这样的吗？
远山d9r
2021-07-10 18:48
公告核心意思是:郴州活不好干，把它卖了算逑。
西山乡人
2021-07-10 15:18
赞渔兄，深入实际，第一手资料
tiger龙2024
2021-07-09 21:07
到时候看看转让的价格 是溢价还是折价，对应是要计提资产减值还是非盈利。还有对现在报表的储量变化是多少
tiger龙2024
2021-07-09 20:49
按上面公告 郴州高新 的注册资本为12，000万元 100%锡业控股 并且不会挂牌转让。 分开为一个挖矿的一个冶炼的公司。 挖矿的让有能力搞定环保与村民的本地公司接手， 矿出来后由郴州高新来冶炼。
大概是这样理解吗？
tiger龙2024
2021-07-09 20:44
大概率是要卖给能在湖南继续开矿的本地企业了，为了顺利卖出可能锡业股份还会与这个湖南公司继续合作。 有一点 那个派生的新材料公司是什么情况？ 独立出一个新公司干什么。 @老渔2014 请指教
老渔2014
2021-07-09 20:34
@侠山 $锡业股份(SZ000960)$
逸尘子
2021-07-09 21:54
环保就是供给侧的收缩，异地更是难上加难
老渔2014
2021-07-09 21:11
这个沪锡的价格，如果锡化工不赚钱，除了必须的客户，比如华为，那么，直接在期货市场卖原料，比什么都爽。
当然，如果一心要发现终端市场，那么现在是天赐良机啊！你手中的锡原料，进可攻，退可守，锡化工还不赚钱，全部撤掉！换我上