猪周期研究（一）
作者： 德多士里亚
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一，生猪3~4年价格周期，和1年期需求周期。
猪价周期基本上是3~4年一个完整周期。在猪肉需求基本稳定的前提下，猪价的波动主要受供给影响。当猪价因为一些原因开始上涨（比如一些猪疫），这时候大家会倾向于去补栏，增加更多供给，而供给一上去，价格就将下跌，当价格下跌后，养殖方就会开始去产能，也就是减少补栏，更多的去出售。直到供给跌到一定程度，供给不能满足需求了，此时猪价就会止跌，价格上涨，养殖方赚到钱了，再去补栏，需求再上来...
这就是一个很简单的供给影响价格的模型。
每年猪肉会有一个需求周期，农历新年时候对猪肉的消耗都比其他月份大，所以需求有个一年期的周期性。但是放在长期来看，需求是基本稳定的。
二，环保+猪疫，加速去散户化，造成猪价18~22年大幅上涨，打破稳定周期波动。
生猪价格数据2009~2022.12
生猪存栏数据2009~2021.12
可以注意到2015年后生猪存栏数据是在逐步下滑的。下跌的起初是由于“环保政策”。我国和美国不同，头部的养殖企业还没有实现高集中度，农户散养猪，再出售的比例依然非常大。由于环保政策，很多农户的养殖条件不符合规定，这就一定程度实现了养殖的去散户化。
2018年附近生猪存栏进一步加速下跌，这是由于猪疫所导致的加速。2018年末~2020年也是猪肉大幅涨价的一段历史，同时这段历史也加速了去散户化（由于散户为了节约养猪成本，会采用更便宜的疫苗或者不打疫苗），所以在猪疫出现的时候，散户受损远远比上市公司更加严重。
三，养殖企业股价与猪价关系对照
这里就不列举对照过程了，直接结论就是：在18年之前，猪价只要处于上涨中，生猪养殖公司股价都是在上涨的，但是往往养殖公司的股价会提前猪价启动，在18年之前，这个提前的时间大约是2个季度左右。18年的猪疫比较突然，市场显然没有预料，所以股价和猪价基本是在同一时间见底的。
而当猪价处于高点下跌时，养殖公司基本上是准点变盘。2021年初的高点也是这样。
四，生猪养殖公司的股价涨跌的决定因素
第一肯定是猪价，猪肉涨价，作为存货出售的猪肉当然一天比一天赚的多。
第二是产能，只有在猪肉涨价时，产能比以往至少要多一些，才能保证能赚的更多。
第三是毛利，毛利需要高，比如现在上游的农产品，玉米，豆粕等涨价很厉害，这自然会影响生猪养殖公司的毛利。
去年Q3我们可以看到许多生猪养殖公司开始大幅亏损，包括里面经营得最好的牧原股份， 温氏股份等。造成亏损的主要原因是18年后开始去化，猪价飙涨，养殖公司开始大量补栏（补到2010年左右的水平了），同时从19年开始，豆粕和玉米的价格一直是在上涨的，去年半年和今年Q1都在加速涨。
五，对生猪养殖公司股价变化的初探讨。
可以说15~18年，由于环保政策+猪疫，使得生猪存栏大幅去化，而很多上市公司股价涨的最好的一段时间也就是在18年底~20年底，比如 正邦科技，19年涨幅达到242%。
而现在的生猪存栏基本上已经回到了2010年左右的水平，环保政策还在，但是去散户化已经过了最猛的时候，上市公司都是科学+科技养殖，抗猪疫能力很强，所以像15~18年那样的快速去化，我认为除非是本土发生地缘冲突的情况下，否则是很难再见到了。
那么猪价就没有大幅飙升的理由。因为充沛的存栏摆在那里。
所以讨论生猪养殖公司的股价，看到猪价很便宜了，也不能单纯再去期待18年底~20年底那样的股价涨幅了，而应该从以下几个方向讨论：
1，猪价是否能温和的上涨（保公司盈利的第一动力）
2，公司经营的能力（差异化）
3，产能是否充沛且高过以往（盈利要有增速，估值/股价才能上涨）
4，上游的农产品价格是否下跌（保证毛利率）
综合这几个方向，才能研究出生猪养殖公司是否具备可投资价值。
那么先解决第一个问题（我们肯定不会在看空猪价的时候去考虑做多养殖公司），猪价能否温和的上涨？
第一，不受干扰情况下的猪价周期一般就是4年左右一个低——低完整循环（在存栏与2010年左右差不多的前提下，不认为这个循环会改变），上一轮猪价低点是2018年6月，那时是8元左右1千克，而现在是11元左右1千克，基本上差不多。而时间已经过了4年半。
第二，猪价的历史低点就在10元左右。
所以基于时间、价格，简单做一个周期性判断，未来2年会是猪价的一个上行周期——这个判断很合理。
在不认为猪价能暴涨的前提下，对于剩下三个因素分析就很重要了。接下来用2~4篇左右的篇幅分析其他三个因素，包括农产品价格因素以及公司经营因素，最后再得出结论。