念空科技策略周报 2022.12.22
作者： 念空科技
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宏观消息
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1-11月累计，全国一般公共预算收入185518亿元，扣除留抵退税因素后增长6.1%，按自然口径计算下降3%。其中，中央一般公共预算收入85760亿元，扣除留抵退税因素后增长6.8%，按自然口径计算下降2.9%；地方一般公共预算本级收入99758亿元，扣除留抵退税因素后增长5.4%，按自然口径计算下降3%。全国税收收入152826亿元，扣除留抵退税因素后增长3.5%，按自然口径计算下降7.1%；非税收入32692亿元，比上年同期增长22.2%。
国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。截至11月底，全国累计发电装机容量约25.1亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长15.1%；太阳能发电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长29.4%。
上周指数涨跌回顾
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本周（12.12-12.16）上周A股指数均有小幅回调，但市场表现相对活跃。国内方面，2022年中央经济工作会议召开，延续“稳增长”基调；出行活动指标略有回落，工业生产增速回升，商品房成交量环比回升。国外方面，美联储加息50bp，缩表规模不变，但暗示加息终点或高于5%；欧央行加息50bp，指引同样偏鹰派。美国11月核心 CPI再次低于市场预期，同时零售也大幅下降，反映了联储累计加息影响。上周美元指数基本持平前一周，美债长短端利率小幅下降。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指下跌39.09点，跌幅1.22%； 深证成指下跌206.55点，跌幅1.80%；中小板下跌146.65点，跌幅1.91%； 创业板下跌46.91点，跌幅1.94%； 沪深300下跌44.02点，跌幅1.10%； 上证50下跌18.45点，跌幅0.68%； 中证500下跌119.44点，跌幅1.93%。
申万一级31个行业中，上周仅有5个行业处于上涨状态。社会服务（+2.92%）、 食品饮料（+1.75%）、农林牧渔（+0.80%）表现较好； 有色金属（-4.33%）、电力设备（-3.77%）、基础化工（-3.35%）表现相对较弱。 医药生物、电子及电力设备一周成交额领跑其它行业。从概念上看，本周涨幅居前的概念为黄酒、熊去氧胆酸、新冠特效药等，均超过8%；跌幅靠前的概念为光伏逆变器、钠离子电池、TOPcon电池等主题，均小于-6%。
市场风格层面，流动性因子、价值因子、杠杆因子表现较好；波动率因子、动量因子、盈利率因子表现不佳。
下表为各指数本周的涨跌幅数据：
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/12/21
成交&两融回顾
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本周（12.12-12.16）市场活跃度有所下降，市场整体情绪面呈观望态势。两市成交量有所收缩，本周日均成交量8130亿。两融余额小幅上升。
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/12/21
上周贴水率回顾
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过去一周（12.12-12.16） 上证50指数下跌0.68%,主力期货合约IH2212上涨0.03%,收盘日均基差约0.00%，日均贴水率由-0.41%收窄至-3.37%； 沪深300指数下跌1.10%,主力期货合约IF2212下跌0.61%,收盘日均基差约-0.03%，日均贴水率由-1.79%收窄至-4.16%； 中证500指数下跌1.93%,主力期货合约IC2212下跌1.89%,收盘日均基差约-0.16%，日均贴水率由-0.53%收窄至-2.67%。
数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/12/21
商品及期权市场回顾
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本周（12.12-12.16）
黑色板块，黑色商品上周盘面波动加剧，前半周成材价格领涨冲高，后半周价格在高位震荡后迅速出现跳水。成材方面，在投机需求入场的背景下，需求逆季节性回升；但从水泥数据来看，基建和房建刚需均出现不同程度的走弱。原料端方面，冬储补库预期逐步出现兑现，钢厂货权及厂内库存出现回升，疏港量也维持在高位水平。螺纹钢方面，螺纹产量在短流程放假停产的背景下继续小幅回落，热卷在螺纹转产的背景下产量继续增加，钢厂利润上周得到一定修复，同时投机需求分担了钢厂未来一段时间的库存压力，短期负反馈条件不充足。需求端，建材成交前半周保持放量，期现贸易商继续入场参与正套，周五盘面价格松动后投机需求大幅减弱，需求趋弱。铁矿方面，铁矿石全球发运总量高位回落，巴西因为雨季提前来临，图巴浪港口发运量短期骤减，到港量短期依然会保持韧性，不过预计一季度供应中枢会呈现下移。需求端，铁水产量小幅微增，钢厂短期增减产意愿均不强，我们后续将持续关注明年初钢厂完成年内保产任务后是否会出现主动减产的情况。
有色板块，上周， 有色金属整体小幅回调。一部分原因是对宏观利多的交易逐渐淡去。联储偏鸽态度以及2023年再通胀因素都不是影响很强的多头因素，因此在有色价格反弹一段时间之后，多头因素的影响力下降。另一部分原因是随着疫情实际传播的扩大，下游需求并未如市场预期出现明显恢复，而是转而弱化。在这一影响下，下游加工企业前期虽然有补库行为，但实际开工并没有提升，因此现货采购力度也难以维持。现货端各品种升贴水有不同程度的下调，尤其是铝。铜方面，供应端干扰率提高，继秘鲁Las Bambas铜矿持续遭遇运输受阻后，秘鲁宣布紧急状态，同时First Quantum铜矿也存在停产风险。供应端，华南地区福建市场铜冶炼企业检修持续，产量逐步下降, 而11月企业检修基本结束，产量逐步回升，对冲后产量下降并不明显。上周废铜成交量大幅减少，一方面是受供需双弱影响，另一方面是因为疫情影响行业运行。需求端，华东市场整体成交量环比上周出现小幅增长。铝方面，因贵州水电供应紧张，电解铝企业需限产30%，影响约40万吨产能。供应端，贵州减产导致供应端压力继续减少，其他地区复产速度偏慢，预计整体一二季度供应减少。需求端，型材端的需求继续下滑，板带开工暂时维持，下游加工企业对短期需求期望降低，市场整体处于进入节前回款放假节奏，但对明年需求预期仍然较乐观。
能化方面，上周受宏观情绪及低价抄底心态提振，油价上涨，而受冷空气预期结束及德国第一个浮式液化天然气储存及再气化装置（FSRU）到港影响，荷兰TTF天然气期货震荡下行。原油基本面方面变化不大，现货仍在持续走弱，国内需求仍然没有好转，地中海和西非现货市场仍处于供应过剩状态；炼厂利润处于高位；库存水平仍处于绝对低位，高频库存未连续累库，整体基本面处于中性偏弱水平。天然气方面，在摩尔多瓦问题解决后，俄罗斯通过乌克兰的天然气输送恢复正常，继续维持50 万立方米/天以下；欧洲LNG到港量继续维持在高位，但随着需求逐步进入消费旺季、近期气温快速下降、欧洲去库速度加快、亚洲市场情绪较强，叠加临近年底的圣诞和春节假期，市场出现部分提前补库需求，都给TTF价格带来支撑。
金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为173.74万张，较前周下降25.33%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.85，相对前周有所下降，接近历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.94，较前周上升，该指标高于历史均值。
沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交94.99万张，日均持仓量182.69万张；沪深300股指期权日均成交11.37万手，日均持仓量17.36万手； 嘉实300ETF期权日均成交10.76万张，日均持仓量23.73万张。 中证100股指期权日均成交6.78万手，日均持仓6.55万手。期权活跃度整体下降。综合期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪谨慎。
波动率方面，截止上周五收盘， 沪深300股指期权隐含波动率17.04%，较一周前下降1.89%。50ETF期权隐含波动率18.39%，较一周前下降1.69%。 中证1000股指期权隐含波动率16.84%，较一周前下降1.12%。隐含波动率接近历史波动率，期权定价合理。南华50ETF期权波动率指数是19.85，南华沪深300期权波动率指数是20.11，南华中证1000期权波动率指数是19.97，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，上周市场震荡调整，期权市场参与者情绪谨慎。
商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度上升13.83%，市场活跃度有所上升。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上升幅度前列的品种分别为PVC、橡胶、豆一、豆油和棕榈油期权；期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为甲醇、豆粕、聚丙烯、白糖和铝期权。期权标的走势来看，各板块商品价格走势分化，能化商品价格整体偏强；金属商品价格整体偏弱；农产品价格涨跌互现。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘商品期权隐波整体变化不大。周度来看，商品期权隐波整体下降，金属、黑色隐波下降；农产品、能化期权隐波互有涨跌。
策略动态
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股票方面，本周市场日均成交量较上周有所减少，波动率较上周略有上升，个股跌幅略大于指数，本周有一定超额，基差升水有所扩大。
期货方面，上周 大宗商品涨跌参半，一成品种维持原价。从板块看，能源板块涨幅居前，整体上涨1.75%，其中液化天然气、WTI原油分别上涨8.06%、7.17%。建材板块微跌0.14%，其中废纸下跌1.02%，其余品种基本维持原价。农副板块分歧较大，板块整体上涨源于连翘、金银花分别大涨37.91%、7.32%，而生猪、鸡蛋分别下跌7.08%、3.67%。黑色系板块持续由钢铁板块品种驱动，整体上涨1.26%，其中热轧板卷、螺纹钢分别上涨2.78%、2.12%。