火电公司电价调整敏感度分析

作者： Meyes

发布于:2021-10-10 13:44 修改于: 2021-10-12 12:46

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【关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知(发改价格〔2021〕1439号)】-国家发展和改革委员会 (ndrc.gov.cn)

2020年我国全社会发电量达到了7.42万亿千瓦时（就是7.42万亿度电），同比增长2.7%。其中，火力发电量为5.28万亿千瓦时，同比增长1.2%，占全国发电量比例仍高达71.16%。水力发电量在2020年增长5.3%，总量提升至1.214万亿千瓦时，占比约为16.36%；风力发电排在第三，2020年同比增长10.5%，达到了4146亿千瓦时，占全国发电量比例为5.6%。之后是核电，2020年的发电量为3662.5亿千瓦时，同比增长5.1%，全国占比为4.9%；最后是太阳能发电，在2020年达到了1421亿千瓦时，同比增长8.5%，占全国发电量比例只有1.9%。

2020年全国发电量7.42万亿千瓦时，其中第二产业工业用电51215亿千瓦时，占69.02%。

1、电价改革政策要点。市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，最新调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。  @今日话题  

2、电价敏感度。我们选取27家火电上市公司进行电价调整敏感度分析，发现有9家上市公司，电价每上涨1分钱，影响上市公司利润，每股超过火电行业均值0.15元以上（含税），火电行业主要贡献上市公司分别有 华能国际、 国电电力、 华电国际和 大唐发电等国家队。调价敏感度或弹性最好的是华能国际，并非是卖方研究机构谎称的 皖能电力，这个可以用周五龙虎榜数据作证。具体上市公司调价敏感度分析如下表所示：

表格中发电量、股本、盈利之单位为亿。

3、折价交易。我们从市净率维度观察发电上市公司估值水平，发现有8家上市公司股价低于每股净资产值，比如 皖能电力每股净资产6.12元，最新股价4.37元；建设能源每股净资产6.67元，交易股价只有5.56元，料大多上市公司估值会回归净值之上，回归公司基本面估值水平。  $皖能电力(SZ000543)$    $建投能源(SZ000600)$    $豫能控股(SZ001896)$  

4、三季度业绩堪忧。火电企业三季度大多每发一度电亏0.10-0.20元，三季报业绩可能出现悬崖式下跌，环比业绩大幅下降。但预期业绩改善又是非常明确的。这是投资操作必须面对的行情演变风险。

5、调价前机构动向。周五国常会电价调整政策出台前，市场已经走漏风声，机构在跌停板行动， 华能国际龙虎榜数据显示，买进5个席位全部是机构操盘，而绿电跌停板股有太阳能和 节能风电尾盘撬开跌停板，反弹2个点左右，说明调价对风能太阳能等绿电也是利好！

火电上市公司基本数据一览表

绿电电价上涨带来的净利润增长弹性计算

电价征途。受煤价高涨影响，近期内蒙古、宁夏、四川、上海、广东等地均陆续放开月度交易电价上浮限制，但是面对当前煤价水平，月度交易电价上浮杯水车薪。一方面在“基准+浮动”电价机制下，我国各省年度 长协电量占比普遍在80%以上，多为2020年底签订，目前政策框架下价格难以调整；另一方面月度竞价上浮空间受限，以全国基准电价最高的广东为例，广东省当前煤电基准电 价为0.453元/千瓦时，顶格上浮10%为4.53分/千瓦时，仅能对冲5500大卡煤炭120元/吨涨幅，距离今年煤价翻倍涨幅至超过1600元吨相去甚远。