【圭云】汽车篇（一）：比亚迪
作者： 圭云量化
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经营范围
比亚迪同时在A股和H股上市，A股市值7800亿元，H股市值7640亿港元，是国内整车行业的龙头企业。
主要经营：
新能源汽车，2022年营收占比77%，约3247亿。
手机部件及组装，连续5年稳定增长，每年增长约150亿，2022年营收接近1000亿。
二次充电电池及光伏业务（目前营收占比已不足1%，忽略）
新能源汽车
比亚迪汽车主要分王朝和海洋两个系列：
汽车生产基地在全国的分布图如下：
汽车基地的规划产能如下（数据来自互联网，仅供参考）：
比亚迪的另一重要基地：电池基地。
电池基地的规划产能如下（数据来自互联网，仅供参考）：
此外， 比亚迪的手机部件、组装等业务，也有几个基地，不作主要分析，略。
目前国家鼓励新能源汽车的发展，并出台很多优惠政策，如上海的绿牌。这很大程度上促进了 比亚迪的汽车销售。
比亚迪的乘用车（主要是轿车和SUV），产销量2022年比2021年增长1.5倍，下面是2022年比亚迪汽车产销量图。
由上图可知， 比亚迪汽车产销量基本持平，几乎没有商品积压，属于扩大生产、快速发展阶段。
资产负债表
比亚迪的流动资产和非流动资产大约各占一半，总资产5000亿左右。
流动资产
1. 存货约占1/3，791亿，主要是库存商品（40%），在产品（34%），原材料（22%）等。
2. 货币资金约1/5，515亿。
3. 应收账款占16%，388亿（已去掉坏账准备）。其中一年内的应收款占2/3，其他是更早积累的。综合坏账准备率约6.7%。
4. 交易性金融资产约9%，206亿，主要是结构性存款及大额存单，交给银行做一些理财投资。
5. 合同资产约6%，136亿（已进行减值准备），主要来自 新能源业务，减值准备率约3.4%。
6. 其他流动资产约5%，130亿，主要是代抵扣增值税（113亿）。
应收款项融资约5%，130亿，主要是银行承兑汇票和应收账款，是可进行交易的票据。
7. 预付款项约3%，基本都是2022年产生的，约82亿。
非流动资产
1. 固定资产占一半，约1320亿（已累计折旧和减值），主要包括机器设备（63%）、房屋及建筑物（28%）、半工及其他设备（8%）等。
2. 在建工程占18%，约446亿。
3. 无形资产占9%，约232亿，主要包括土地使用权（77%）、工业产权及专有技术（20%）等。
4. 其他非流动资产占8%，约210亿，主要是预付工程设备款（88%）。
5. 长期股权投资占6%，约155亿，涉及一些合营和联营企业。
流动负债
比亚迪的负债中，90%都是流动负债，共3333亿。
1. 应付账款占42%，约1400亿，基本都是1年内的应付账款（99%以上）。
2. 其他应付款占37%，约1221亿，基本都是外部往来款（98%以上）。
3. 合同负债占11%，约355亿，基本都是预收货款（97%以上）。
4. 应付职工薪酬约占3.6%，约120亿。
非流动负债
非流动负债只占总负债的10%左右，391亿。
1. 其他非流动负债占约2/3，270亿，主要包括递延收益（65%）、预计负债（23%）、股东投资回购权（11%）等。【预计负债是指维修或更换不良的产品的估计金额。）
2. 长期借款占约20%，76亿，是银行信用借款。
3. 租赁负债占约7%，26亿。
4. 递延所得税负债占约5%，20亿。
在整车行业来看， 比亚迪的资产负债率达到75%，稍高与其他同行。
如 长城汽车、 上汽集团、 长安汽车，都不超过70%。
所有者权益
股东权益共1214亿，母公司占91.5%，1110亿。
下面是母公司各项占总股东权益比例：
1. 资本公积占一半，617亿。
2. 未分配利润占1/3，约410亿。
3. 盈余公积约占6%，68亿。
盈利能力
运营情况
2021年以前， 比亚迪发展稳定，营业收入与成本缓慢增长。2021年开始增速，2022年是爆发年。4年时间，营业收入增长3倍多，从1300亿增长到4000亿+。
从税后净利润来看，2022年以前，政府每年都会补助14到23亿，相对税后净利润来说，比例不小。但2022年规模效应后，税后净利润增长到177亿，政府补助占比已不足10%。
净利润率
计算基于成本的净利润率，公式：税后净利润/营业总成本。
比亚迪属于资本密集型企业，需要持续投入大量资本来支持生产和运营，通过大规模生产，降低成本并提高效率。
从近5年数据来看， 比亚迪净利润率在1.6~4.2之间。
公司活动
经营活动
经营活动现金流量大，现金流入4414亿，用于销售商品、提供劳务。
现金流出3005亿，用于购买商品、接受劳务，以及支付工资和税费。
投资活动
目前 比亚迪处于投资扩张阶段，对外投资1340亿，投资回流133亿，10倍差距。
筹资活动
比亚迪筹资取得借款约300亿，偿还债务约500亿，净流出200亿。
股价
净资产
比亚迪的净资产在最近2年进入急速发展期，2021年增长62%，超过1000亿；2022年即使增速放缓，也超过16%，超过1200亿。
以15%的增速估计，2023年净资产将达到1400亿左右。
每股收益
2022年， 比亚迪业绩大爆发，每股收益是之前的5倍，达到5.71。
市盈率
市盈率 = 当前股价/每股收益
由于2022年之前每股收益在1.1左右，2022年增加到5.7，市盈率急速下跌。
左图是 比亚迪市盈率3年多每日变化曲线，可以看到目前市盈率虽然高达39左右，与历史相比，仍处于绝对低位。
比亚迪是电动汽车的开拓者与领头羊，未来市场广阔。
但目前技术仍未完全成熟，是否可以持续高速发展，拭目以待。
（以上分析均为个人观点，不构成投资建议。guiyun_talk）
$比亚迪(SZ002594)$