复星医药—利润表分析
作者： 华亭船子
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1、公司收入实力和成长性分析
资料来源：同花顺财经、公司年报
复星医药2017年－2021年营业收入增长率分别为26. 69%、34. 45%、14.72%、6. 02%、28. 70%,比例波动较大，平均值为22. 12%.
2017年 复星医药实现营业收入185. 33亿元，同比增加26. 69%,增速明显，主要原因是这一年复星医药收购收购GLAND PHARMALIMITED其74%的股权，合并报表范围扩大。
2018年 复星医药实现营业收入249. 18亿元，同比增加34. 45%,增长率超过30%,增速明显，原因是该年其核心产品的收入增长、新并购企业贡献及医疗服务业务拓展所致，剔除新并购企业的可比因素等影响后，营业收入较2017年同口径增长20. 43%.
2019年和2020年 复星医药营业收入增长率在下降，营收增速放缓，主要是因为这两年，医保政策层出不穷，制药工业增速放缓，药品价格尤其是仿制药价格下行持续扩大，使得复星医药业绩受到影响。
2021年 复星医药实现营业收入390亿元，同比增加28. 70%,增长速度明显，原因是该年复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等新品和次新品的收入贡献以及海外子公司Gland Pharma 和 复锐医疗科技（Sisram)营业收入增长贡献所致。
整体来看， 复星医药近五年营业收入整体呈现增长趋势，2021年营业收入增长率大于10%,说明复星医药营收成长性目前较好。
截至2021年9月30日， 复星医药的营业总收入列位同行业第一名，营收实力非常强。
复星医药近五年＂销售商品、提供劳务收到的现金／营业收入＂比率分别为107. 43%、109. 01%、105. 08%、105.46%、98. 42%,每年该比例几乎均高于100%,近五年平均值为105. 08%,说明复星医药由商品销售而产生的营业收入现金含金量很高。
2、公司的产品竞争力及风险分析
资料来源：2021年公司年报、同花顺财经
复星医药近五年毛利率分别为58. 94%、58. 40%、59. 62%、55.68%、48. 14%,波动幅度分别为9. 01%、－0. 92%、2. 08%、－6.60%、－13. 55%,波动幅度不太大，但是可以看出复星医药的毛利率整体在下降，说明复星医药的产品盈利水平在降低。近五年毛利率平均值为56. 16%,每年均大于40%,说明复星医药的产品自身盈利赚钱能力很强。
截至2021年9月30日， 复星医药综合毛利率为50. 53%,列位同行业第六十四名，而排名第一的 艾力斯的毛利率为99. 41%,二者相差很大，这和产品类别有关。此外可以说明医药行业的毛利率普遍很高。
3、公司的成本管控能力分析
资料来源：公司2021年度报告
近五年 恒瑞医药“期间费用率/毛利率”
近五年 华东医药“期间费用率/毛利率”
复星医药近五年费用率分别为49. 07%、51. 89%、53. 68%、49.32%、42. 59%,整体较稳定，该比例每年均高于40%,说明四费合计数额较高。近五年＂费用率／毛利率”的比例分别为83. 25%、88. 85%、90.04%、88. 57%、88. 48%,整体较稳定，平均值为87. 84%,高于60%,说明复星医药近年来成本管控能力较差。
同行业的 恒瑞医药和 华东医药近五年费用率利率＂比例分别为70. 60%、68. 3%,均高于60%,说明这两家企业的成本管控能力也较弱。这是医药企业的特性，普遍销售费用过高，导致四费合计总额高，销售费用一般用于开拓市场。
4、公司产品的销售难易程度分析
资料来源：2021年度报告
复星医药近五年的销售费用率分别为31. 24%、34. 06%、34. 45%、27.93%、23. 33%,平均值为30. 20%,高于15%.由于医药企业的特性，销售费用普遍较高，但是该费用过高并不意味着产品难销售，从销售费用的构成来看，大部分费用流向开拓市场。
结合 复星医药存货及应收账款来看，其产品易销售。
5、公司主业的盈利能力及利润表质量分析
资料来源：公司2021年年度报告
近五年 恒瑞医药主营利润率及主营利润率/营业利润
近五年 华东医药主营利润率及主营利润率/营业利润
复星医药近五年主营利润率分别为8. 67%、5. 48%、5. 03%、5. 65%、4. 95%,每年的主营利润率均低于15%,平均值为5. 96%,说明复星医药的主业盈利能力不强，主要是销售费用耗费太多的利润。
同行业企业 恒瑞医药和 华东医药近五年的主营利润率平均值分别为23. 64%、8. 56%,可以看出， 复星医药的主业盈利能力在这三家企业中是最弱的。
复星医药近五年＂主营利润／营业利润＂比例分别为39. 44%、38. 65%、31. 99%、36.
27%、30. 55%,比例较稳定，每年＂主营利润／营利润”比例均不处于80%-100%的合理区间］，近五年该比例较低的原因是每年均含有较多的投资收益，说明复星医药每年的主业利润质量较差。
同行业的 恒瑞医药和 华东医药近五年＂主营利润／营业利润＂比例均处于80%-100%之间，说明这两家企业的主业利润质量都非常高。
6 、公司的经营成果及含金量分析
资料来源：同花顺财经、公司年报
复星医药2017年－2021年净利润增长率分别为11. 30%、－15. 77%、23.96%、5. 25%、26. 59%,波动较大。
2018年 复星医药实现净利润30. 19亿元，相比2017年减少15. 77%,增长率为负数，原因是资产处置收益减少导致非经常性收益下降人民币16, 046万元以及经常性收益的变动影响。
2020年 复星医药实现净利润39. 4亿元，增长率为5. 25%,相较于2019年有所放缓，原因是2020年初疫情因素对复星医药业务造成一定程度的影响。
2021年 复星医药实现净利润49. 87亿元，净利润增长率为26. 59%,增速明显，原因是该年复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等新品和次新品的收入业绩较好。
整体来看， 复星医药净利润金额逐年增加。截至2021年9月30日，复星医药净利润列位同行业第二名，说明复星医药企业整体盈利能力较强。
从净利润现金比率来看， 复星医药近五年净利润现金比率分别为71. 97%、97. 69%、86. 08%、65.48%、79. 17%,每年净利润现金比率均低于100%,由此可见复星医药近五年的净利润现金含金量较低，这是应为复星医药每年的净利润中含有很大金额的投资收益，这部分收益不是以现金的形式获得。
7、公司的整体盈利能力和持续性分析
资料来源：同花顺财经
复星医药归母净利润增长率近五年分别为11. 36%、－13. 33%、22. 66%、10.
27%、29. 28%,归母净利润数额呈现逐年增加的趋势，但是增长幅度明显变动。
2018年 复星医药实现归母净利润27. 08亿元，相比2017年减少13. 33%,增长率为负数，原因是资产处置收益减少导致非经常性收益下降人民币16, 046万元以及经常性收益的变动影响。
2020年 复星医药分别实现归母净利润36. 62亿元，增长率为10. 27%,相较于2019年有所缓，原因是2020年初疫情因素对复星医药业务造成一定程度的影响。
复星医药2017年－2021年的ROE分别为12. 34%、9. 68%、10. 42%、9. 90%、12.08%,每年ROE每年均低于15%,护城河不坚固。
截至2021年9月30日， 复星医药ROE列位同行业第二十五名，说明复星医药的资本利用能力在同行业中较弱，还有提升的空间。
8、利润表分析总结
复星医药营收实力非常强，成长性较好，且营业收入现金含金量很高。同时其产品自身盈利赚能力、企业整体盈利能力很强，产品易畅销。但是复星医药成本管控能力较差，主业盈利能力不强，且主业利润质量较差。此外，复星医药净利润现金含金量较低，资本利用能力较弱，护城河不坚固。