二十年大反转拐点？储存芯片和高带宽内存（HBM）赛道整理（收藏三年）

作者： 依然弘一天心资本

发布于:2023-07-13 07:51

雪球

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算力产品通胀主线之存储器：8倍dram/3倍nand Flash+产品强周期性下的高弹性

1. 产品通胀属性展现：存储器巨头 美光表示，AI服务器相比传统服务器带来的8倍DRAM+3倍NAND Flash；

2. “产品强周期性“：参考存储器季度销售额波动，一个完整周期大概率是3-4年，上下行各1.5-2年时间，本轮存储 器销售额同比增速在21年Q3见顶，至今已有6个季度的回落，所以23年Q3左右实现筑底反弹。

3. $兆易创新(SH603986)$ vs 江波龙，股价反应相对剧烈，核心点就在于“强周期属性上叠加成长性”，即在反应本轮存储器的周期 成长属性， 兆易创新看重的是存储芯片，江波龙看重存储模组，不同产品上的均衡选择

半导体是典型的周期成长属性：核心是“三周期的嵌套所致” 1. 短期看“库存周期”，中期看“需求周期”，长期看创新周期；2. 库存周期看“产品供需结构”，需求周期看重的“某一产品渗透率的跃升”，创新周期看“新科技浪潮下软硬件的爆发

22Q3，库存拐点，库存进入下行周期

23Q3，供需平衡，出现价格拐点

24Q1，供不应求，进入暴利阶段

英伟达用A100和H100两块显卡，轻松拿下了万亿美元的市值，坐稳了AI时代的宝座，而它们用的显存，正是 AMD当初力推的HBM。

事件一：7月份，全球三大存储芯片巨头预计对相关产品提价10%-30%，存储芯片行业长时间低迷后，迎来供需平衡拐点，价格反转，明年进入高增暴利阶段

事件二：由于AI高速发展，带动高算力服务器的需求爆发。SK海力士的HBM3E存储芯片在高算力CPU中必配， 英伟达、 AMD、 亚马逊等巨头排队抢货，供不应求，HBM3E率先涨价，其中hynix HBM涨幅高达500%

综合各种迹象表明，存储芯片即将迎来二十年的大周期级别拐点，相关产业链有望价值重估 $北京君正(SZ300223)$ $雅克科技(SZ002409)$

集邦咨询调查显示，2022年三大原厂HBM市占率分别为SK海力士50%、三星约40%、 美光约10%

HBM｜业内消息人士透露，由于人工智能服务器需求激增，高带宽内存（HBM）价格已开始上涨

消息称HBM价格已开始上涨 预计未来两年供应仍将紧张

业内消息人士透露，由于人工智能服务器需求激增，高带宽内存（HBM）价格已开始上涨。目前，全球前三大存储芯片制造商正将更多产能转移至生产HBM，但由于调整产能需要时间，很难迅速增加HBM产量，预计未来两年HBM供应仍将紧张。

存储芯片： 德明利、 深科技、 江波龙、 佰维存储、 恒烁股份

香农芯创、 雅克科技、 太极实业

、 深科技、、 通富微电等。 万润科技、德眀利、 佰维存储

AI的HBM3E是一种基于3D堆叠工艺的DRAM存储芯片

可以突破内存容量和带宽瓶颈，为GPU提供更快的处理数据

说人话：

AI服务器必须配套HBM3E使用，算力要求更高，对高宽度内存的要求就越高

一个数据：

今年5月份， 英伟达推出DGX GH200后，同等算力下的HBM存储芯片，需求增量为15.6倍

没有HBM3E，新产品根本发不出去

SK海力士是目前全球唯一一家能量产HBM3E芯片的公司

HBM市场，预计到27年会增长5倍以上

近期HBM有个小品种涨的非常夸张

hynix HBM，价格已经涨了5倍，是目前全市场中最缺的存储器

总结一下：

1、存储芯片今年3季度迎来行业大级别拐点，20年下行周期以来首次供需平衡

2、2024年进入暴利阶段

3、AI服务器必须配套HBM3E存储芯片使用，率先涨价， 英伟达、 亚马逊、 微软等排队疯抢

美光财报显示存储周期底部拐点渐行渐近，近期诸多原厂提价动向也表明价格进入底部博弈状态。长期看，AI驱动存储技术升级、容量提升，尤其HBM需求快速增长。重点关注：1）存储芯片： 东芯股份、 恒烁股份、 普冉股份、 北京君正（300223）、 兆易创新（603986）等；2）存储模组： 江波龙（301308）、 德明利等；3）存储封测。

利基dram和利基nand涨价确定性带来的量价利齐升和国产替代。2.短期聚辰古份估值最便宜，spd作为主力产品，下游有复苏预期，且公司作为eeprom笼头也参与各领域如机器人、光模块、服务器供货有看点。Q2改善。3.普冉古份q2改善。4. 北京君正q2基本持平较为超预期。

DDR5开启加速渗透期。 美光预计自身服务器24Q1末DDR5渗透率50%，预计行业层面发生。PC市场，美光预计行业24年初DDR5超过DDR4。对比之前预期，本次指引更为积极。此外，三星和 AMD均对23年内DDR5渗透率指引较为积极。

DDR5预期加速渗透，继续推荐 澜起科技、 聚辰股份！

香农芯创: 联合海力士、大普微进军企业级SSD，开启第二成长曲线

国内海力士最大的存储芯片代理商。

香农芯创是SK海力士在国内最大的存储代理商，覆盖 阿里巴巴、 腾讯、字节、 百度、紫光等核心客户，客户群覆盖云存储服务、汽车电子、移动通讯等优势及新兴行业。2022年实现营业收入137.7亿元，净利润3.14亿元。

华海诚科——HBM 封装材料唯一上市公司，深度受益

存储芯片的反转行情，预期23Q3价格开始反转，24Q1供不应求，进入暴利加速阶段。其中HBM存储芯片，受益于AI算力服务器的需求爆发，率先涨价，打响存储芯片反转第一枪

GMC是HBM必备封装材料， 华海诚科作为A股唯一GMC上市公司，目前市值仅53亿，严重低估！

HBM封装核心材料:GMC，全球只有三家量产，分别是日本的Sumitomo(住友电木)、Resonav(昭和电工)、中国的 华海诚科（互动已通过客户认证）。

GMC核心原材料Low α球硅和球铝:全球有几家，具体不详，中国目前能够量产的仅一家： 联瑞新材（688300），互动已实锤。

商络电子（300975） 国元证券机构目标价10元+存储芯片龙头合作关系长鑫存储（科创板千亿ipo），长鑫集团已成为公司前五大供应商

商络电子（300975）拥有 CXMT（长鑫） 代理资质， 与其建立稳固合作关系。截至报告期末，长鑫集团已成为公司前五大供应商，是重要合作伙伴之一。

创益通：A股唯一存储连接标的，核心产品高壁垒

万润科技

大股东是长江产业集团，跟长江存储是兄弟公司

长江存储是国内最强的存储公司

万润科技背靠大股东和长江存储的晶圆资源，积极布局闪存封装和存储模组

江波龙400+亿市值，百维存储350+亿

万润月收入水平已经赶上这两家，产品更优秀，目前市值不到百亿，严重低估

从形态来看也是突破，涨停新高后横盘，蓄势待发

深科技 长鑫第一大封测厂+封测复苏

兆易创新：存储大白马+估值低位

东芯股份：最纯存储设计标的+SLC NAND龙头

雅克科技、

德明利：存储最小市值模组公司+弹性品种

华海诚科：先进封装材料稀缺标的+哈勃持股4%+HBM上游材料

其他个股：江波龙、普冉股份、佰维存储等