这一轮疫情对经济影响有多大？经济何时恢复正常水平？

以下文章来源于海银财富 ，作者海银研究院

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2020年之后最严重的疫情反弹

疫情反弹扰动经济运行

2022年这一轮疫情影响有多大

“稳增长”最重要的就是稳地产

中国遭遇2020年之后最严重的的疫情反弹

3月以来，这一轮疫情反扑已经影响了27个省市，120多个城市，受疫情影响的地区经济总量占全国GDP55%以上，而且部分地区疫情仍将持续到5月之后。由于本轮疫情影响较为严重的上海、深圳为长三角和珠三角的核心城市，是全国资源配置的重要枢纽，所以本轮疫情对于经济的影响可能会超过2020年。

图表 1 2022年3月中国遭遇2020年以来最严重的疫情反弹

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

虽然疫情反扑是断断续续的，但是疫情的影响确是连贯的。首先，疫情封控期间，由于生产停滞，企业和居民均会消耗存量财富。其次，由于疫情反反复复，导致市场预期不稳定，也会导致企业和居民部门的负债和支出意愿降低，那么消费、投资会产生更加长远的影响。

图表 2 2022年疫情影响到全国多个省市

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

疫情反弹扰动经济运行

1. PMI数据下滑，供需两端均有压力

4月制造业PMI为47.4%，比上月下降2.1个百分点，PMI数值降至2020年3月以来新低。其中，新订单指数为42.6%，较上月下降6.2个百分点，生产指数为44.4%，比上月下降5.1个百分点。受疫情冲击，供需两端均受到影响。需求端：受疫情防控以及房地产需求不振影响，市场需求仍在持续走低，结合金融数据来看，需求端仍处于收缩区间。生产端：主受疫情多点散发，防控政策升级，部分企业临时停工停产影响，物流不畅，产业链供应链受阻等因素影响。总体来看，疫情的影响，加重了经济面临的“供给冲击”、“需求收缩”的压力。

图表 3 4月中国PMI大幅下滑

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

2. 疫情压制风险偏好，资本市场相对低迷

从资本市场来看，五一前夕上证指数一度击穿3000点的关键位置，到目前为止，股票市场成交量也相对比较低迷。可以看出疫情不仅仅影响着经济基本面，对于资本市场投资者信心也产生了很大的压制效果。

图表 4 2022年疫情以来中国股票指数以及成交量明显下跌

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

2022年这一轮疫情影响有多大？

以史为鉴，我们参照过往几次疫情反弹对于经济的影响，假设疫情在5月逐步被控制，但是疫情的影响可能会持续至四季度。如果说2021年尾，中央经济工作会议总结当时面临“供给冲击”、“需求收缩”、“预期转弱”，的三重压力，那么疫情冲击将这三重压力进一步加重了。

1. 供给冲击：生产、物流恢复需要2-3个月

首先说供给冲击。结合2020年的经验来看，由于疫情防控的原因导致的生产、物流停滞，这种停滞至少需要2-3个月的才能修复，也就是说如果疫情影响持续到5月，那么生产、物流完全恢复需要等到7月份以后。

图表 5 2020年武汉疫情之后生产2-3个月之后才完全恢复

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

2. 消费修复：需要3-5个月

消费方面，同样结合之前南京和北京疫情防控期间的数据，消费修复可能会更长一些，大约需要3-5个月，同样假设疫情到了5月才能结束，那么消费需要到了8-10月才能完全恢复。而且防控措施解除之后，是否会出现大幅反弹，都仍需要观察。

图表 6 2021年北京消费在疫情之后3-5个月才恢复

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

图表 7 2021年南京消费在疫情结束3-5个月之后才恢复

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

3. 投资恢复：3-5个月

投资方面，结合之前南京疫情反弹的数据来看，投资也是需要疫情结束后3-5个月才会完全恢复。同样如果5月疫情结束，那么投资也需要8-10月才能恢复。

图表 8 2020年武汉疫情3-5个月之后投资才恢复

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

4. 预期转弱：信心恢复需1~2个季度

最后，我们看下居民消费信心。我们用了收入和支出增速之差来判断居民消费信心强弱。一般情况下，疫情从发生到以后的一段时间，居民会选择储蓄的，等疫情得到了一定的控制，消费增速才会逐渐起来，也是结合2020年数据，居民消费信心恢复至少需要1-2个季度。

图表 9 2020年中国居民消费支出意愿在武汉疫情结束后5-6个月之后才恢复

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

综上所述，我们预计这一波疫情对于经济的影响可能会超2020年武汉疫情期间的影响，经济恢复也需要1-2个季度，完成2022年政府工作报告5.5%左右增速困难进一步升，可以说“稳增长”的压力还是很大的。

“稳增长”最重要的就是稳地产

1-4月房地产开发投资累计同比-2.7%，新开工累计增速为-26.3%，商品房销售面积及销售金额累计同比增速分别为-20.9%和-29.5%，较1-3月分别下降7.1和6.8个百分点。从数据来看，目前房地产市场开发投资、开工以及销售均明显下降，虽然有疫情影响，但是也要考虑房地产周期的问题。

从历史数据来看，过去几十年“稳增长”周期中，房地产行业表现将会直接影响“稳增长”的效果，“稳地产”也离不开货币政策的支持。5月15日，央行、银保监发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知，首套房按揭利率下限由原LPR下调至LPR-20BP，对应当前LPR从4.6%至4.4%。这是2019年以来，央行首次出台支持房地产市场发展的具体政策，意义重大。

5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。本次央行选择1年期LPR利率不变，5年期LPR利率单边下调15BP，“稳地产”越发明显。

总结：下半年，房地产政策可能正在从“限制”向“促进”过渡，政策也会视“稳增长”效果循序渐进显现，“宽货币”将逐步向“宽信用”传导，我们认为5月只是宽松周期的开启，下半年货币政策操作空间仍然值得期待，在此背景下，资本市场下半年或将迎来一波恢复性行情。

图表 10 中国近20年以来，房地产是宽信用重要环节

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

图表 11中国流动性充裕的时候股票市场也有较好的表现

数据来源：Wind，海银研究院（点击图片查看大图）

智库研究

目前，我国对中小企业的支持政策已经呈现连续性、梯度性的特点，中小企业在成长的过程中无论是经营战略、营销模式、还是产品研发、后期服务，都有各自独到的宝贵经验。

中制智库与中国教育电视台、凤凰网财经联合打造，中央广播电视总台融媒体联合宣发“隐形冠军示范工程”项目，以《隐形冠军》节目配套”隐形冠军闪耀100”年度评选，旨在发现、展示、表彰制造业细分领域的隐形冠军企业。并与德国隐形冠军协会、浙江大学隐形冠军国际研究中心联合推出了中国制造业企业隐形冠军的评价体系，引导专精特新企业持续打造核心竞争力。

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THE END

编辑：雨辰

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原标题：《这一轮疫情对经济影响有多大？经济何时恢复正常水平？》

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