迪士尼的2021：乐园持续亏损，流媒体增长疲软

迪士尼未来加码元宇宙？

作者：Jace

最近，迪士尼发布了截至10月2日的2021财年第四季度业绩报告，又到复盘它这一年经营情况的时候。

回顾三文娱对迪士尼此前年度经营的解读：

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2021财年全年，迪士尼营收674.18亿美元，同比增长3%；净利润19.95亿美元，同比扭亏为盈。

整体来看，迪士尼今年4个季度都实现了盈利。尽管公司已经摆脱了疫情带来的深度亏损，但本财年的盈利仍远低于疫情前2019年超过80亿美元的水平。

第四季度单季，迪士尼营收185.34亿美元，低于市场预期的188亿美元；净利润为15.9亿美元，摊薄后每股收益37美分，低于市场预期的51美分。

11月12日，财报发布后的第二天，迪士尼股价一度下跌9.2%，创下18个月以来最大跌幅。

迪士尼财务表现不及预期，一方面，是受疫情影响，全球主题乐园仍处于流量控制阶段，业绩恢复缓慢；另一方面，被寄予厚望的流媒体业务增长显现出明显的疲态。

第四季度，Disney+订阅用户净增加210万，远不及市场预期的940万；订阅总数达1.181亿人，亦不及市场预期的1.254亿。

媒体与授权：订阅用户增长疲软，ARPU下滑

2021财年（2020年10月4日-2021年10月2日），相比于此前财年，迪士尼在财报上有所调整，将原来流媒体和国际业务、乐园与衍生品、影视娱乐、媒体网络四项业务重新组合，划分为流媒体与授权、乐园与衍生品两个部门，分别展示营收。

媒体与授权部门囊括了流媒体、电视网络、内容发行与授权三类业务。该部门全年营收508.66亿美元，同比增长5%；营业利润为72.95亿美元，同比下滑5%。

到了第四季度，Disney+在用户拉新方面的疲态愈发明显，单季用户数量仅增加210万，而其最大的竞争对手Netflix在截至9月30日的第三季度中，订阅用户增长了440万，达到2.14亿。

截至2021年10月2日，迪士尼旗下三大流媒体平台Disney+、ESPN+、Hulu的付费订阅会员数分别达1.181亿、1710万、4380万，同比上一财年增长60%、66%、20%。

Disney+上线整整两年，经过第一年的野蛮扩张之后，订阅用户的增长速度明显放缓。2020财年，Disney+用户数量实现了从0到7370万的突破，而2021财年，全年用户净增长数量仅为4440万。

到了第四季度，Disney+在用户拉新方面的疲态愈发明显，单季用户数量仅增加210万，而其最大的竞争对手Netflix在截至9月30日的第三季度中，订阅用户增长了440万，达到2.14亿。

第四季度用户增长不及预期，主要归咎于Disney+ Hotstar订阅用户的下滑。除去该部分用户的影响，第四季度Disney+的订阅用户增长400万左右。

Disney+ Hotstar 是迪士尼印度子公司运营的流媒体平台，由Disney+和Hotstar合并而成，后者原来是福克斯在印度经营的流媒体平台。

迪士尼CFO透露，Disney+Hostar占Disney+全球订阅用户总数的比例从2020财年第四季度的四分之一增长至37%。

由于印度地区定价更低，该项业务也拉低了Disney+的全球ARPU（单个用户每月收入）。第四季度，全球ARPU为4.12美元，同比去年下滑9%。

截至目前，Disney+已经在全球60多个国家或地区上线，节目被翻译成20多种语言。

迪士尼CEO，Bob Chapek宣布，明年Disney+将进军50多个国家和地区，包括中欧、东欧、中东和南非等；2023财年，Disney+上线的国家或地区数量将翻一倍以上，达到160多个。

在内容方面，相比在Netflix在原创剧集上爆款频出，引发全球观众热议的Disney+电视剧集并不多。

今年第一季度，常青剧集《曼达洛人》以及漫威系列的《旺达幻视》撑起了收视率。此后发布的电视剧集《猎鹰与冬兵》，以及关于披头士的纪录片《归来》等都反响平平。

在电影方面，从第二季度开始，Disney+推出了Premier Access模式，即让电影在传统院线和流媒体平台同时上线。2021财年的许多电影都通过这种方式与观众见面。

例如，歌颂女性赋权的动画片《拉亚与最后的龙》在3月5日上线，成为迪士尼第一部通过Premier Access登陆各大影院和Disney+的电影；此后《黑白魔女库伊拉》、《黑寡妇》、《丛林巡航》都以同样的方式在传统院线和Disney+流媒体平台同步上映。

在受疫情影响，传统院线观影受阻的当下，这样的模式或许带来“双赢”的结果——传统院线电影通过流媒体平台触达了更多的观众，流媒体平台也从电影节目中受益，亏损有所减轻。从现阶段来看，还不必忧虑流媒体会给传统院线分流的问题。

Bob在第三季度财报会上透露，尽管在流媒体同步上映，《黑寡妇》仍是自疫情暴发以来，在美国票房表现最好的电影。

除了Premier Access模式以外，本财年还有一些值得一提的电影作品。

例如，皮克斯动画《心灵奇旅》于2021年1月在传统院线上映，收获了近1亿美元的票房，并获得了奥斯卡最佳动画长片和最佳配乐奖，在二季度也登陆Disney+。

迪士尼于去年收购的福克斯20世纪影业和探照灯影业在今年产量有所提高，分别输出15和20部作品。

其中，探照灯影业的《无依之地》获得了奥斯卡最佳影片、最佳女演员和最佳导演奖，导演赵婷成为第一位获得最佳影片的有色人种女性，该影片目前已登陆Hulu平台。

体育垂类流媒体平台ESPN+的订阅用户数在2021财年也取得不错的增长——66%，甚至略高于Disney+的增长幅度。

Bob称，这主要得益于去年签订的7项体育转播权协议。这7项协议都同时包括了ESPN电视和ESPN+的播放权。

例如，迪士尼与美国职业橄榄球大联盟（NFL）签订了10年的转播权协议，将于2023年生效。

最近迪士尼还拿到每周一晚上NFL外卡赛（Wild Card Game）5年的播放权，该协议将持续到2025年。

另外，迪士尼也获得了美国国家冰球联盟（NHL）7年的转播权，75场全国直播比赛将在ESPN+和Hulu上独家播放。

电视网络业务包含ABC、Star、ESPN等，全年营收280.93亿美元，同比增长2%；营业利润84亿美元，同比下滑11%。

该业务业绩不振的原因有二：

其一， 由于2020年疫情封锁，部分电视节目的制作延期，因此2021财年节目制作和营销成本明显增加；

其二，部分电视业务的广告收入有所下降。唯一值得一提的是，大学橄榄球赛和NFL内容提升了ESPN的收视率，该频道的广告收入也较上年有所增加。

内容发行与授权业务的颓势最为明显。全年营收73.46亿美元，同比去年下降33%，营业利润仅5.67亿美元，同比下滑51%；第四季度单季该业务直接亏损6500万美元。

本财年主要发行的内容已在上文有所提及。一方面，虽然院线重新开放，但恢复长期而缓慢，同时因疫情积压的内容陆续重新投入制作和上映，不得不付出更多的成本。另一方面，本财年依然缺乏爆款内容，向第三方授权取得的收入亦有所下滑。

乐园与衍生品：乐园亏损扩大，衍生品增收

2020财年，迪士尼的乐园和衍生品业务遭到疫情暴击，2021财年第三季度以来，开始缓慢复苏。该业务全年营收165.52亿美元，同比下滑2.8%；营业利润4.71亿美元，同比增长3.5%。

第四季度单季，乐园与衍生品业务营收54.50亿美元，同比去年增长99%；实现营业利润6.4亿美元——尽管相比去年9.45亿元的亏损，这一数字已是不错的增长，但仍不及疫情前2019财年第四季度营业利润的一半。

乐园与衍生品部门包含迪士尼乐园体验、消费品两个细分业务。

迪士尼乐园全年营收112.12亿美元，同比下滑8.4%，占据乐园与衍生品整个部门营收的三分之二；营业亏损达22.13亿美元，去年亏损16.96亿美元，亏损进一步加大。一方面，是由于园区内客流量不及从前，另一方面，也是本财年开业天数缩短造成的。

本财年第一季度，世界5座迪士尼乐园（包括佛罗里达迪士尼、加尼福尼亚迪士尼、巴黎迪士尼和香港迪士尼，东京迪士尼为授权），仅佛罗里达和上海两座迪士尼开业。

第二季度开始，5座迪士尼陆续开始营业，但也并非全天候开放。以第四季度为例，上海迪士尼开放了整个季度，佛罗里达迪士尼和巴黎迪士尼大约开放了12周，香港的迪士尼大约开放仅4周，而加州迪士尼整个季度都是闭园状态。

在临时闭园成为常态和客流量不及从前的当下，迪士尼乐园也在想办法重新获客。

例如，8月，加州迪士尼推出了新的年票会员计划Magic Key，并在两个月之内售罄，该园区40%的销售额都来自这些新的年票会员持有者；佛罗里达迪士尼推出了一款全方位的手机应用程序Disney Genie，可以浏览园区内的所有项目情况，从而减少排队的时间。

据Bob透露，这一应用程序将很快在所有迪士尼乐园中推广。

衍生品业务一定程度上弥补了迪士尼乐园的亏损，全年营收53.40亿元，同比去年增长11%，实现营业利润26.84亿元，同比增长25%。

这主要得益于本财年销售渠道的拓展。一方面，迪士尼将重心更多地放在shopDisney的电商平台上，另一方面，也寻求与强有力的零售商合作，比如美国第二大零售企业塔吉特。

Bob预计，截至今年年底，开在塔吉特商场里的迪士尼商店将翻3倍。

料2022达亏损巅峰，未来或将加码元宇宙

尽管2021财年迪士尼公司在每个季度都实现了微薄的利润，但全年净利润仍不及疫情前2019财年的四分之一。

没有人能够准确地预言疫情带来的负面影响还将持续多久，迪士尼的高管们仍然在给投资者打预防针：“我们将预计在2022财年，而不是2021财年达到亏损的巅峰。”

公司CFO称，实际上，2021财年的收入好于预期，再加之因为生产的延迟导致内容费用减少，因此2021财年的亏损低于预期。

2021财年，迪士尼资本支出36亿美元，低于2020年的40亿美元；2022财年，迪士尼预计将增加25亿美元资本支出，达到61亿美元。

在流媒体方面，公司CEO Bob表示，仍将长期投入该项业务，“我相信我们走在正确的轨道上。”

他预计，到2024财年末，全球Disney+的付费用户数将达到2.3亿至2.6亿，并在同年实现盈利。

在乐园及衍生品业务上，2022年6月，迪士尼将推出名为“迪士尼愿望号”的新游轮，2024年和2025年，它的姊妹船也将加入舰队。公司CFO估计，随着“迪士尼愿望号”落地，2022财年美国园区的人均支出将显著超过疫情前的水平。

在第四季度的财报会议上，Bob还首次向股东展露了公司对元宇宙的兴趣。

他认为，迪士尼在利用科技提升娱乐体验方面有着悠久的历史，例如，公司开创性地开发和使用了音频动画技术，开发了第一部带有同步声音的动画片《汽船威利》（Steamboat Willie）；2005年，迪士尼也是第一家在iPod上发布下载内容的公司；皮克斯也是电脑动画的等等。

Bob称：“迪士尼迄今为止的努力只是一个序幕，我们将能够更紧密地连接实体世界和数字世界，允许在迪士尼的元宇宙中无边界地讲故事……展望下一个前沿领域，鉴于我们独特的品牌组合、授权、实体和数字体验以及全球覆盖程度，我们看到了无限的潜力。”

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