聚焦“保险+期货”业务，服务海南“三农”发展

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文/任宝祥 王汀汀

在海南自贸港建设和产业升级转型过程中，农业依然是海南省的基础产业、支柱产业和优势产业，做好“三农”问题，实现乡村振兴，依然是海南经济工作的重点之一。海南省常住人口9百余万人，其中乡村人口近4百万人；2020年海南全省生产总值5532亿元，其中农林牧渔业增加值1178亿元，占GDP总量的21%。因此，做好农业生产工作，保持农民收入稳定增长，对保障海南就业和民生、维护治安稳定、深化改革开放、推动经济转型和发展具有重要意义。

海南属于热带海洋季风气候，优势特色农业品种很多，比如冬季瓜菜，80%以上销往国内60多个大中城市，部分出口日本、韩国、香港等国家和地区。盛产橡胶、菠萝、芒果、杨桃、荔枝、龙眼、菠萝蜜、火龙果等热带水果，以及橡胶、椰子、咖啡、胡椒等热带经济作物。但台风、洪涝等自然天气时常会影响农业生产，农产品价格的波动也会给农民的收入带来不稳定性，谷贱伤农是农民在进入农产品收获期最为担心的问题。因此，需要在海南扩大推广“保险+期货”的业务模式，增强金融服务实体经济的能力，丰富农业保险产品体系，规避农产品价格波动风险，切实保障农民的收入水平，从而实现精准扶贫和乡村振兴。

2016至2021年的中央一号文件连续六年提到“保险+期货”，体现出我党和政府对“保险+期货”模式服务“三农”的高度认可和优化创新要求。所谓“保险+期货”，是指农业生产者或涉农企业为规避市场价格风险向保险公司购买期货价格保险产品，保险公司通过向期货风险管理子公司购买场外期权将风险转移，期货风险管理子公司通过期货市场进行风险对冲的业务模式，通过该模式可以看到，期货市场已经成为服务“三农”、促进农业现代化不可或缺的重要力量。

一、我国“保险+期货”业务模式的发展历程

一、我国“保险+期货”业务模式的发展历程

自2004年以来，我国的农业保险进入了政府主导下的商业保险公司经营管理时期。政府通过强化制度建设、成立专业农险公司、加大财政补贴等措施，推动我国的农业保险取得了长足发展。我国的农业保险主要以生产保险为主，保险公司主要对自然风险所导致的农作物产量的减少进行补偿，但对处理农产品价格波动风险的险种很少。这是因为针对价格波动的险种风险敞口较大，不可预测性较高，一旦农作物价格系统性下跌时保险公司会面临巨额的赔付，会给保险公司造成很大的经营压力。

而期货市场的蓬勃发展恰恰可以给保险公司提供风险转移的场所，从理论上讲保险市场和期货市场具有很强的互补性：农产品期货市场的套期保值功能可以实现保险公司风险转移的目标；农产品期货市场的价格发现功能可以为农产品价格保险保障价格的制定提供市场依据；农产品价格保险对农产品期货市场具有一定的反哺作用，能够促进期货市场的发展。理论上的契合和政府部门的大力推动，使得“保险+期货”的试点项目快速展开并全面铺开。

2014年，大连商品交易所率先组织期货经营机构在黑龙江省等农业大省进行玉米和大豆场外期权试点，助力种植户化解收获期市场价格下跌风险。2015年引入了广大农民更为熟悉的保险产品，发挥保险行业的渠道优势和期货行业的专业优势，“保险+期货”业务模式诞生。大商所在经验不断积累的基础上，逐年扩展试点项目数量和资金支持力度，险种也从一开始的玉米逐步扩展到大豆、鸡蛋等产品，形式也从单纯的价格险发展到价格险与收入险相结合，再到与订单农业、银行贷款相结合，形式不断丰富。

郑州商品交易所从2016年逐步开展“保险+期货”试点项目工作并发展迅速，试点项目和资金支持逐年增加，险种也覆盖了白糖、棉花、苹果、红枣等品种。

2017年，上海期货交易所开展“保险+期货”模式试点工作，但不同于大商所、郑商所较为丰富的试点品种，上期所结合自身特点，专注开发天然橡胶的“保险+期货”模式。上期所在项目实施过程中突出精准扶贫的特点，主要针对海南、云南的贫困县开展试点工作。

纵观三大交易所试点的百余个项目，保险公司与期货公司以实际行动兑现了金融服务实体经济的承诺，不仅利用丰富的金融专业知识帮助农业生产者稳定了收入，规避了农产品价格波动的风险，也为贫困地区的农业生产者提供阶段性补贴，为打好脱贫攻坚战贡献了自己的力量。

在这几年“保险+期货”业务试点过程中，农村农业部、证监会、保监会、商品期货交易所、期货公司和保险公司等金融机构纷纷参与，相互合作，逐步扩展“保险+期货”产品规模和覆盖范围，促使该业务逐渐形成星火燎原之势，成为推动精准脱贫和保障农民收入的有效手段。

表1：推动“保险+期货”业务的国家政策支持文件汇总

二、“保险+期货”业务的流程

“保险+期货”业务主体主要包括农户或涉农生产企业、保险公司和期货公司三者。

农产品的产量很大程度上取决于自然气候，其价格又与市场供求关系相关，这使得农户或涉农企业很难准确把握未来的农产品价格，又缺乏通过期货市场进行套期保值锁定风险的专业知识、操作经验和资金保障。因此，保险公司介入其中，根据农产品的种植收获时间、历史价格波动率、投保时间段、国家相关政策以及期货市场的场外期权报价等因素，设计开发农产品价格险种，险种条款一般包括保险标的、投保数量、保障价格、投保期限、保费、理赔结算价、理赔金额等，根据不同的保障价格水平梯次设定不同的保费。

农户或涉农企业等农业生产者根据自身需求，按照保险公司设定的阶梯保险目标价及保费比例，选择适合的保险产品，并支付相关保费，同时明确理赔结算价的计算方式。在这个环节中，农业生产者仅需要付出少量的保费支出，当未来的农产品价格低于保障价格水平时，即可向保险公司进行理赔，从而可以保障收入。

保险公司收到保费也意味着接收了风险，虽然其具备抗风险的综合实力和完善的基层服务基础，但不具备进入期货市场进行期货期权交易的资格。为了防范农产品价格保险的保费收入无法完全弥补理赔金额所带来的损失和转移风险，保险公司和期货风险管理子公司合作，向其购买量身定做的场外看跌期权进行再保险。期权具备收益的非对称性，保险公司作为看跌期权的买方，通过支付权利金的微小代价锁定了最低销售价格，农产品价格波动的风险转移至期货公司。期货公司收到权利金后在期货市场复制看跌期权，采用Delta中性和Gamma中性策略实时调整期货头寸，将风险在期货市场进行对冲。

当农产品现货价格下跌时，期货价格跟随下跌，下跌至保障价格水平以下时，期货公司在期货市场的空头头寸获得盈利，该盈利作为保险公司的看跌期权的行权收益转移至保险公司，保险公司又将该收益作为农业生产者投保的保障价格和期货合约结算价格间的差值补贴给农业生产者，农业生产者获得了保费赔偿，从而弥补了农产品现货价格下跌造成的损失。

当农产品现货价格上涨时，到了保险合同结束日期，期货公司平仓期货头寸，以从保险公司收到的期权费弥补期货市场的头寸亏损，保险公司以收到的保费作为支出的期权费，避免了农产品价格理赔的风险，自身并无损失，农业生产者付出了保费，但是现货价格的上涨又带来了预期之外的收入，皆大欢喜。

“保险+期货”的业务流程通过“价格保险＋场内期货+场外期权”三种金融产品的结合，连接了保险和期货市场，形成了一条完整的风险转移的闭环，风险转移至期货市场，最终达到农业生产者、保险公司和期货公司三方共赢的局面。

同时为减轻农业生产者的保费负担，推动“保险+期货”试点的快速推进，期货交易所和地方政府还为参保的农业生产者进行保费补贴，增强农业生产者加入“保险+期货”试点项目的积极性，进一步减小基层农户或涉农企业亏损的风险，也通过保费补贴的方式省去了政府对农产品进行托市收储和价格补贴的操作成本，减轻了政府的财政负担。

图1：“保险+期货”业务流程图

三、“保险+期货”业务模式的优势和作用

（1）帮助农业生产者便利地转移农产品价格波动风险

通过将复杂的期货期权交易产品设计成辨识度高、操作简单的保险险种形式，帮助缺乏金融衍生品市场专业知识的农业生产者可以通过购买保险的方式规避掉农产品价格波动风险。农业生产者不需要搞懂背后复杂的风险转移链条，也不需要介入期货市场操作，只需要根据自身的实际情况，选择适合自身的保障价格水平即可完成风险规避操作，保障了未来的收入。

（2）减轻政府财政负担，推动粮价形成机制改革

我国政府为了稳定农业生产和保障农民收入，一直实行的是粮食最低收购价和临时收储政策。这导致我国粮食在连年丰收的情况下，国家需要支出大量的财政进行粮食市场的托市收购，还要建立仓库进行运输和储存，最终收购成本高于市场价格又不能以市场价格向外销售，否则容易挫伤农户的生产积极性导致种植面积的减少。而“保险+期货”业务模式可以通过市场化的手段将粮食下跌的风险转移至广阔的期货市场，期货市场的风险投资者为了博取收益愿意承受一定的风险，在市场博弈中也有助于粮价形成公允的市场价格。农户的预期收入有了保障，生产积极性高昂，粮食作为国家战略物资，其种植面积也就有了保障，政府也减轻了财政负担，可以将更多的资金投入到农业发展转型和农业生产组织关系改革中去。

（3）促进三农问题解决，推动乡村振兴政策落实

“保险+期货”业务模式是在精准扶贫工作中引入金融创新,是利用资本市场服务实体经济的有益探索。同时有利于盘活农村金融资本和发展新型农业组织，近年来成立的玉米合作社、鸡蛋合作社就是得益于“保险+期货”业务模式的发展。金融模式的创新带动农村生产组织关系的创新，有助于促进三农问题的解决，保障农民收入，帮助农户精准脱贫，早日实现乡村振兴。

（4）推动保险和期货市场发展，促进服务实体经济的金融模式创新

保险市场和期货市场参与到农业生产中来，展现了资本市场服务实体经济的能力，扩大了保险行业和期货行业的应用范围。保险市场通过将农业生产中的系统性风险转移至期货市场，消除了保险公司在服务农业发展时的后顾之忧，有助于保险公司服务农业的业务多元化展开，促进保险业的发展。期货公司通过承接保险公司业务，壮大了期货公司风险管理能力和金融衍生品创新能力，活跃了期货市场，更有利于粮价市场化改革的推进。

同时，随着保险行业和期货行业深度参与农业生产，“保险+期货”试点地区和规模的不断扩大，业务模式也在不断的丰富，不仅有助于三农问题的解决和乡村振兴，也反向推动金融市场改革创新的发展。新的金融工具和金融模式不断涌现，例如“订单+保险+期货”模式、“银行+保险+期货”模式等，更多的金融机构参与其中，促进了金融机构业务的交叉发展和融合。

四、强化推广天然橡胶产业的“保险+期货”

试点工作

海南省是我国的天然橡胶生产大省，橡胶种植面积800余万亩，年产量40余万吨，占据中国天然橡胶种植面积和产量的半壁江山，对维护我国橡胶资源的自给能力和议价能力具有重要的战略意义。

作为战略资源，天然橡胶也是上海期货交易所的期货和期权交易品种，是非常难得的同时具备场内期货和期权标的的交易品种。市场关注度高，交易量大，流动性充足，方便企业进行套期保值操作，从而规避因各种原因造成的天然橡胶价格波动风险。

因此，海南省应以天然橡胶产业为突破口，开展和推广“保险+期货”业务模式，做好“三农”工作，支持乡村振兴。下一期我们将针对橡胶行业的“保险+期货”业务模式进行深入探索和期权产品设计，敬请期待。

【海南省绿色金融研究院简介】

为“推动人与自然的和谐发展，构建美丽新世界的文明画卷”，在社会各界的支持和帮助下，经海南省政府主管部门批准，海南省绿色金融研究院（以下简称“研究院”）于2018年6月正式成立。研究院成立以来，致力于“绿色发展，金融创新”的研究与探索，开展绿色金融、绿色发展、国际经济、资本市场等前沿领域的研究与实践应用工作，紧紧围绕服务实体经济，贯彻绿色发展理念，助推绿色产业升级，探索金融创新之路。

原标题：《聚焦“保险+期货”业务，服务海南“三农”发展》

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