2021年宏观经济十大趋势展望

2020-12-17 17:22

来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客

新冠肺炎疫情无疑是一只黑天鹅，对2020年世界经济带来了巨大的冲击。今年前10个月中国出口同比增长2.4%，而WTO数据显示上半年全球货物贸易下降了14%，并且预测全年将下降9.2%。另一方面，今年中国利用外资实现了难得可贵的逆势增长。1-10月中国利用外资同比增长6.4%，最近几个月更是录得了两位数的同比增长。

在此背景下，我们认为2021年中国宏观经济将呈现以下十个主要趋势:

消费、服务业继续回暖成为下阶段经济复苏的主要动力

制造业、投资、出口是拉动2020年中国经济复苏的主力，但是消费，尤其是和服务业相关的消费恢复较慢，落后于生产端。我们认为经济持续复苏将带动消费者信心回升，同时随着疫情防控措施的常态化，线下消费潜力得到释放，消费、服务业将继续回暖，并成为下一阶段经济复苏的主要动力。

制造业投资增长提速

近期制造业采购经理人指数(PMI)也保持在扩张区间并不断上升，11月财新制造业PMI更是创10年来新高，预示了制造业将在未来一段时间保持增长趋势。从中长期看，十四五规划建议强调制造业是发展经济的着力点，提出加快发展先进制造业，建设制造强国。我们认为，制造业投资，尤其是产业升级带动的高技术制造业投资将继续快速增长，成为拉动投资的主力。

出口增速前高后低，总体保持强劲

防疫、医疗物资和“宅经济”带动的计算机、家居家电、健身设备等相关产品是我国今年出口的两大主力。此外新兴市场受疫情冲击，产能受到影响，中国作为最先复工复产的制造业生产基地，一部分全球订单转移至中国，也带动了今年出口增长。预测明年我国出口依然可以保持较高增长。同时，明年出口增长速度将呈现前高后低的走势。

货币和财政政策逐渐正常化，但需要关注调整的步伐

与很多国家推出巨额的财政、货币刺激不同，中国政府这次应对疫情一个显著的特点就是刺激政策相对谨慎。例如，目前美国政府针对疫情推出的财政刺激已经累计达到近3万亿美元，超过美国经济的14%。相比之下，中国推出的财政刺激只有不到GDP的6%。我们预期随着中国经济逐渐恢复，明年财政和货币政策也将逐渐正常化，明年赤字率将回调到3%左右。需要关注的是，目前经济的复苏依然比较脆弱，不确定性很多。财政和货币政策依然需要保持灵活性，退出不宜过早、过快。

中国仍是外商投资的重点，供应链韧性成为重要考量

我国巨大并且快速增长的市场、完整的工业体系、高质量的基础设施、以及不断深入的开放政策，使得中国对外资具有很大吸引力，是跨国公司在全球重点的投资目的地之一。新冠疫情期间很多行业的产业链受到冲击，供应链较长、较复杂的行业受到的影响尤其明显。供应链韧性将成为企业全球布局的重要考虑因素之一，并带动相应调整。

人民币资产吸引力不断增强，人民币汇率稳中有升

今年全球金融市场出现大幅震荡，但并这未阻碍我国金融市场对外开放的步伐，一系列政策加快落地。同时，中国经济在疫情后率先复苏，也加大了人民币资产的吸引力，例如近期中美十年期国债到期收益率利差已经扩大至240个基点左右。这些都使得国际投资对中国金融资产的热情不断高涨，今年境外机构和个人持有境内人民币股票和债券合计有望超过6万亿元。我们预期2021年我国将继续推进金融市场开放，提升金融市场流动性，进一步便利境外投资者对人民币金融资产投资。

全球经济持续复苏，但仍受疫情和疫苗推广制约

明年全球经济的复苏也将依然取决于疫情防控以及疫苗研发的进展。近来全球新冠疫苗研发不断取得新的进展。受疫苗进展影响，全球主要经济体有望于明年上半年逐渐放开疫情防控措施，带动经济复苏。也需要注意的是，疫苗大批量的生产、分发和注射依然需要一定时间，各国仍需紧密配合，共同应对这次全球疫情危机。

中美经贸摩擦短期内，将有所缓和

美国大选已经基本尘埃落定。按照美国宪法规定，拜登将于2021年1月20日宣誓就职。不过在此之前，中美关系仍有一定不确定性。例如，近期美国国会通过《外国公司问责法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act)，可能对在美上市中概股造成影响。不过拜登政府上任后，其面对的首要任务将是控制国内疫情、重启美国经济，中美经贸摩擦或将迎来一定缓和。总体来看，明年中美双边对话有望加强，不确定性有所降低。但是也应看到，短期内中美关系也恐难出现明显改善，基准情景是维持现状，取消之前加征的关税和限制措施难度依然较大。

亚太区域经济合作加强

今年中国外贸的一大变化是东盟取代美国、欧盟，首次成为中国最大的贸易伙伴。同时，经过8年、31轮的谈判，亚太地区15个国家近期正式签署了RCEP协定，被认为是“东亚经济一体化建设近20年来最重要的成果”。当然也应看到，亚太地区各国经济发展水平差距很大，各国的政治、社会、文化也存在一定差异，区域经济一体化依然任重道远。但是区域合作的大趋势已经形成，未来世界经济有可能形成亚太-北美- 欧盟三足鼎立的局面。

创新、安全、环保成为关注重点

十九届五中全会通过了对十四五规划和2035远景目标的建议。十四五是我国实现第一个百年奋斗目标后，向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年规划，具有特殊意义。

我们认为明年政策方面有三个关键词值得关注:创新、安全、环保。加强自主创新、实现在核心科技领域的突破无疑是我国在今后发展的核心，人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域有望获得更大政策支持。同时，面对复杂多变的国际环境，十四五建议也提出实施国家安全战略，把安全发展贯穿到经济、产业、基础设施、战略资源、科技、金融、生态等各个方面。在环保领域，我国提出在2030年前碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。