为巴伦周刊上课：阿里巴巴深度解读

阿里巴巴和他的创始人马云永远处于社会舆论的风暴眼，无时不刻接受着过分的赞美或者过分的诋毁。去年上市时，阿里巴巴是全中国的骄傲，马云是全中国人的偶像；一年之后的今天，由于假货、业绩放缓和财务造假等问题（或许更准确的说法应该是“质疑”），阿里巴巴和马云似乎瞬间从“全民偶像”变成了“全民公敌”。引发最近一轮舆论风暴的是美国财经大刊《巴伦周刊》，他们甚至认为阿里巴巴的股价应该在目前跌破发行价68美元的基础上再跌一半。

判断阿里巴巴股价是涨是跌，像《巴伦周刊》那样仅仅依据一些财务数字的分析是远远不够的，这不光是因为《巴伦周刊》的分析本身就不够严谨和客观（阿里巴巴的公开信已经讲得很清楚了）；更重要的是，《巴伦周刊》缺乏对阿里巴巴业务本身的理解，缺乏对阿里巴巴长期战略的理解。

本文希望为《巴伦周刊》补上重要的一课，通过对阿里巴巴战略性业务的布局及各项业务成长性的分析（至于阿里巴巴的电商业务，笔者将另行撰文深入分析），来研判阿里巴巴的未来发展态势。这才是判断阿里巴巴股价是涨是跌的坚实基础。

面向下一个20年的系统构架：YunOS和高德地图

最近几年，阿里巴巴的业务布局非常广泛，除了在传统的电商业务继续追加投资，比如农村淘宝、跨境电商和菜鸟物流，还大量投资了云计算、大数据、物流、地图、O2O、手机、智能硬件、医疗、电影、传媒等很多领域。看似纷繁复杂的业务布局，其实包含了对未来的深刻洞见。比如两个尚未被市场充分认识、但在阿里巴巴未来发展格局中将起到重要支撑作用的业务——YunOS和高德地图。

对于YunOS的印象，市场主要还停留在阿里巴巴与魅族合作手机、抢占移动端入口的层面，但YunOS在阿里巴巴的战略布局中，早已不是一款手机操作系统，而是移动互联网时代、乃至物联网时代的系统层面基础构架。未来的YunOS，一方面会继续大举抢占手机市场，这从魅族与阿里巴巴合作后迅速推出以走量为目标的多款千元以下机型、并由魅族官方放出为小米4适配flyme系统计划可以清晰看出；另一方面会加速渗透至各种移动终端、可穿戴设备、智能家居、车联网、物联网设施中，构建一个在YunOS系统平台上实现的“万物互联”世界。

而高德地图，也不能简单地视作一个手机上的工具性应用，而是承担着移动互联网和物联网两个时代基础性功能的战略业务。移动互联网时代，移动智能终端成为主导，每个室外应用场景都需要以地图提供的位置信息和导航功能为基础，比如出行、O2O、物流等等。进入物联网时代，网络主体从人扩展到充满整个世界的、各种各样、各行各业的“物，而数量趋于无限的“物”每时每刻都将在以地理信息为基础的信息世界里流动、连接、互动，地图的意义显然会随着这一切的到来而发生指数级的蜕变。

未来十年的现金牛业务：医疗健康和精神文化消费

阿里巴巴广泛的投资合作和业务布局，其实也非常契合于中国社会发展的格局与趋势：

一方面，从中国人口结构变化趋势来看，中国社会的老龄化加速，60岁以上人群占全社会比重将迅速攀升，工作人口的比重和绝对数量都已过增长拐点，全社会的养老负担将越来越高，必需用云计算、大数据、电子商务等一系列先进技术和商业模式改造升级中国的医疗健康体系，才能满足未来30年汹涌而来的医疗健康及养老需求；

另一方面，中国庞大的消费市场正在从实物消费向服务消费升级，中国人在吃穿住行及精神文化消费等各个方面都更加追求品质，推动中国消费者从价格偏好向性价比偏好升级，大量性能优异、价格适中的品牌将不断涌现。这一趋势已在家电、手机等消费电子领域显现得很清楚。

而且，从长尾理论来看，中国数量庞大的城乡居民除了继续在各个主要消费领域形成规模庞大的“头部”市场，他们（尤其是年轻一代）还将为越来越多的细分偏好、特殊兴趣支撑起规模、数量均相当可观的“长尾”市场。最近两年相当热闹的二次元现象就说明了这一点。

从阿里巴巴的业务布局和公司构架来说，阿里健康旗下的云医院平台、支付宝旗下的未来医院对应的正是中国社会老龄化趋势；阿里影业在电影娱乐领域的广泛投资、阿里巴巴与第一财经合作以及阿里巴巴在体育方面的一系列投资合作，对应的则是在从实物消费向服务消费升级过程中地位越来越重要的的精神文化消费。医疗健康和精神文化消费两大类型业务，虽然短时间内难以贡献大的营收，但在未来十年，将逐渐赶上阿里巴巴目前的主营电商业务，成为真正的现金牛业务。

基础构架：作为引擎的云计算和作为新能源的大数据

为上述着眼未来和社会趋势的业务提供基础构架的，是阿里巴巴和马云一直大力推广和践行的云计算和大数据两项业务。用阿里巴巴自己的话说，云计算是DT时代(Data technology)的引擎，阿里巴巴不仅在国内提前数年布局，而且面对国际一流厂商也有很大胜算：“虽然亚马逊开放，但技术不如我们，谷歌技术比我们强，但是开放不如我们”。大数据则是DT时代(Data technology)的新能源，阿里巴巴不仅牢牢掌握着当下最有价值的电商数据，还通过最近几年的广泛投资，占据了医疗、财经、文化娱乐、社交媒体、交通出行等许多领域大数据的获取渠道。

云计算和大数据将为阿里巴巴各项业务——不管是现在贡献主要收入的电子商务，还是对接社会发展趋势的医疗健康、精神文化消费两大业务——提供不断优化自身结构和效率、支撑业务快速发展的基础，使各项业务超越简单的加法关系、物理反应，上升到互相激发的乘法关系、化学反应。

战略性业务的成长困境

不过客观地说，期待中的化学反应可能会来得比较迟。今年上半年的一次员工大会上，马云曾表示，“我们必须为未来十年以后，各种基于数据的服务做好准备。这几年是电商唱戏，五年十年以后，是靠UC、高德、健康、影业……梯队作战。”

也就是说，上述业务虽然远景美好，但在三五年之内是不用指望他们贡献大的营收和盈利了。比如高德地图，一方面面临着百度地图、搜狗地图、腾讯地图以及小米加持的凯立德的激烈竞争，一方面从其聚焦于专业化LBS的战略来说，未来几年都将是只见投入、难见产出的局面。正如阿里巴巴主管UC移动事业群的俞永福所说，高德将专注于地图产品锤炼，未来三年没有商业化目标。

而限制阿里巴巴医疗健康业务快速发展的，更多是政策和体制上的壁垒。比如在医药电商方面，国家一直实行严格的准入制管理，近期天猫刚刚拿到医药电商第三方交易服务平台资格，只能做为药品生产企业、药品经营企业和医疗机构之间的平台服务商，仍然不能向个人提供药品销售服务。

而关于医生多点执业，虽然依据国外经验，能够有效优化医疗服务体制、激发医生服务热情和服务水平；但由于医院管理体制和医生自身理念等原因，推进也是相当缓慢，从而拖慢了阿里巴巴整合医疗服务资源、满足庞大医疗健康需求的业务进度。

除了医药电商和医生多点执业外，医疗中的支付问题也是阻碍阿里巴巴医疗健康业务快速发展的主要原因。这主要是由于全国不同地区关于医保报销的政策差异相当大，各地医保与当地机构如银行、保险公司利益关系紧密，同时医保跨区域使用也存在很多障碍，导致医疗支付需要协调的利益相关方太多、利益关系太复杂，业务推进的速度必然相当缓慢。

在精神文化消费方面，一个广泛的共识是，中国消费者仍然没有为内容的消费建立起付费的习惯。不过回顾中国互联网的发展，为内容付费的习惯15年前就有了，只是局限在一个很单一的领域——网络游戏。今年爱奇艺推出的独家剧集会员全集抢先看的业务大获成功，显示中国消费者的内容付费习惯正在向更广泛的领域扩展。

需要注意的是，消费者愿意付费的领域目前仍然集中在娱乐领域——比如游戏和视频，阿里巴巴在这方面的布局显然和腾讯差的太远。而阿里巴巴在财经和体育领域的布局，什么时候能建立起中国消费者为高质量信息内容付费的习惯，目前仍然不得而知。

与上述着眼于未来和社会趋势的业务不同，作为阿里巴巴各项业务基础构架的阿里云，已经显露出为集团贡献营收的能力。根据阿里巴巴2015年第二季度财报，阿里云第二季度收入4.85亿元，比去年同期大幅增长106%，成为阿里巴巴收入增速最快业务。

而早在今年第一季度财报公布后的分析师电话会议上，阿里巴巴集团CEO张勇就已经相当笃定阿里云业务的营收能力：“云计算正在起飞，我们有信心让云计算业务变成像电商、金融一样重要，甚至更重要的，因为大数据是我们的根本，更重要的基础平台，为我们的客户、为他们的升级提供服务。”也许在接下来的第三季度财报和年报上，可以看到更为亮眼的阿里云业务表现。

对阿里巴巴股价前景的展望

确实，不管是在商业模式还是股价走势上，阿里巴巴都是一家让人很难轻易下判断的公司。上述一系列战略性业务虽然远景美好，但需要一个并不短暂的培育期，短期内不太可能为集团营收做出显著贡献，而电商业务要想延续过去几年翻番增长的势头几乎是不可能的。

于是，阿里巴巴不得不面临这样的状况：未来二三年时间里，由于整个集团的营收只能靠稳定但缺乏爆发性业绩的电商业务来支撑，股价将一直在去年十一月十日达到的最高价119.15美元和如今的破发价之间震荡徘徊；直到阿里巴巴的新业务展现出足以和电商业务相媲美的营收能力，股价才会突破去年的高价，进入到一个全新的阶段。

至于阿里巴巴目前最重要的电商业务，未来几年将会呈现怎样的发展态势，笔者将另撰专文分析，敬请期待。返回搜狐，查看更多