什么是公司估值？上市公司估值的方法有哪些？-三个皮匠报告

1 什么是公司估值

公司估值，也可以称作企业估值、企业价值评估等，是对上市或非上市公司本身的内在价值进行评估。公司价值存在多个理解角度，既可以包括企业的固有内涵价值，也可以包括市场公允价值等多种价值。不同的公司价值理解角度都有其自身的合理性和适用条件。一般来讲，公司的资产及获利能力决定于其内在价值。

2 上市公司估值方法有哪些

(1)收益法

收益法关注的是把企业未来某个时间产生的预期收益折合成的当前现值，所以也被称作收益现值法或者收益还原法。企业价值评估所要估计的就是企业的未来获利能力并据以计量企业的内涵价值，而收益法正是以企业的获利能力为基准的方法，所以收益法常常作为上市公司估值的首选方法。收益法常用的具体方包括股利折现法(Dividend Discount Model，DDM)和现金流量折现法(Discounted Cash Flow Model，DCF)。

(2)市场法

市场法一般包括可比公司法和交易案例比较法，其最大的特点是需要其他企业作为参考，分析被评估企业的特点后在有效市场中寻找类似的其他企业，并在此基础上计算可比价值倍数，最后确定被评估企业的价值。常见的可比价值倍数有市盈率倍数、市净率倍数、市现率倍数、企业价值倍数等。因为在有效资本市场中理性的投资者一般情况下不会支付相较于同质替代品更高的价格，所以市场法在健全活跃的股票市场中估值结果会更加准确。市场法的操作和计算过程相对比较简单，数据搜集的范围较大，但在公开市场中可以比较容易地获取可比公司的相关财务数据。运用市场法估计某一家上市公司的价值有可能会因市场对其所属行业的推崇或冷落造成较大的估值差异，相应地对单一企业来讲会造成高估或低估其价值。

(3)成本法

与其他方法不同的是，单项资产是成本法评估的出发点，即首先调整企业财务会计单项资产的账面价值以使其更加接近市场价值，加总之后除去负债即为当前企业的价值。由此可见，成本法在使用中需要以企业财务报表提供的数据为基础，不需要行业数据或其他公司的对比数据来支撑，只需基于历史信息调整财务报告的相关数据，所以也被称作账面调整法。

(4)其他方法

①实物期权法

实物期权法(Real Option Model，ROM)与期权定价理论密切相关。作为可转让的标准合同，期权持有者可以在将来的某个时间点以执行价格选择买入或者卖出资产。期权的实质是一项选择权。在企业经营中，尤其是实行经营柔性战略的公司更倾向于适时调整决策，传统的估计方法在计算企业价值时忽略了增长机会的不确定性。实物期权没有固定的交易市场，不确定性的来源多样。相比于金融期权，实物期权具有分享性，并不具有排他的独占性。

目前实物期权定价方法主要有 B-S 模型和二叉树模型。对于不同的应用领域，可以选择不同的模型进行估计。B-S 模型假设较多，并认为股票的价格遵循几何布朗运动的规律，股票价格的自然对数则服从正态分布。二叉树模型是一种动态规划方法，假设股票价格服从二项分布，可以在风险中性条件下应用。

②经济增加值法

经济增加值(Economic Value Added，EVA)表现的是公司运用投入资本所创造的高于投入资本的增加值。经济增加值能够较为准确地体现公司的真实收益，被看做是衡量公司盈利能力的重要的指标。它同时也是公司绩效评估的指标之一，对公司财务管理和薪酬激励也有重要影响。

经济增加值估值模型数据相对容易获取，在运用时需要对影响资本总额和经济利润的会计项目进行调整。经济增值模型的优势在于它可以与股东的财富回报联系在一起。尽管如此，经济增加值估值模型却无法比较不同规模公司的绩效水平，是一个绝对的评价指标，可能会误导人们的判断。经济增加值模型也忽略了公司成长性的评估，初创公司的经济增加值可能相对较小，影响估值的准确性。

什么是公司估值？上市公司估值的方法有哪些？

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