国泰君安-2022秋季策略会：量化人眼中的FOF投资框架-220823

1、234量化选股收益来源2022秋季策略会：投资者行为偏差，当前A股市场新增开户活跃，市场有效性弱，量化选股依然处于红利时期。

2、股票量化人眼中的FOF投资框架多头：依据市场环境选择极致价值、极致成长与龙头白马三大类产品。

3、宏观对冲是利用宏观经济的不平衡，2022秋季策略会从而获取资本回报的投资策略，可以对冲宏观风险，适合长期持续配置。

4、567CTA收益来源一般为做多市量化人眼中的FOF投资框架场波动率（趋势跟踪）和通过预测获得收益，与其他策略的相关性低。

5、固收加收益来源包括大类资产配置、固收配置、“+”端2022秋季策略会配置三大模块，适合长期配置，无需做主观择时。

6、期权策略是赚波动率的钱，依据市场环境灵活量化人眼中的FOF投资框架选择场内外各种策略类型。

7、2国泰君安证券2022秋季策略会目录CONTENTS财富管理转型：投资单品到解决方案01财富管理资产配置体系02财富管理基石：产品策略剖析0333国泰君安证券2022秋季策略会01财富管理转型：投资单品到解决方案4国泰君安证券2022秋季策略会金融市场常见投资方式：银行理财、保险、信托、公募等010102030402007-122008-072009-022002022秋季策略会9-092010-042010-11。

8、2011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-05量化人眼中的FOF投资框架2021-12万亿元银行理财理财产品资金余额:封闭式理财产品资金余额:开放式银行理财产品资金余额-100%-50%0%50%100%150%200%。

9、250%300%051015202530万亿元公募基金公募基金资产管理规模:万亿元同比增速0510152025302013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-0322022秋季策略会02。

10、1-082022-012022-06保险公司:资金运用余额:万亿元保险资金银行存款和债券股票和基金其他投资05101520253量化人眼中的FOF投资框架02010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-0320。

11、19-092020-032020-092021-032021-092022-03万亿元信托信托资产余额:融资类信托资产余额:投资类信托资产余额:事务管理类5国泰君安证券2022秋季策略会财富管理：从投资单品到解决方案01什么是财富管理？财富管理：核心是以人为本，围绕人生目标构建全方位的投资解决方案（1）着眼长期：贯穿于人的整个生命周2022秋季策略会期（2）系统性目标：构建个人、家庭、家族与企业的系统性安排，实现财。

12、富创造、保护、传承、再创造（3）客户需求：投研、税收、法律、医疗传统投资方式：核心是以资产为本，实现更高的投资收益（1）着眼短期：追求短期的投资收益（2）独立性目标：对于不同资产，做出投资决策是相对独立，较少考虑不同资产之间的关联以及整个组合的现金流（3）客户需求：投资单品推荐38%42%53%15%31%33%41%51%家风建设、家族宪章等境内外家庭高端生活方式量化人眼中的FOF投资框架家庭税务法律等咨询全球化定制化的。

13、产品服务代际传承安排稳健的大类资产配置境内外子女教育更加进取的多元资产配置家庭综合需求泛金融/非金融金融境内外高端差旅等进行另类投资个人税务法律等咨询个人高端生活方式个人境内外高端医疗资源接入及服务等金融及财富管理市场热点信息和洞见能享受全球范围内定制化的资产配置…能够及时参与全球新兴、热点产品投资享受全球资产配置专属高收益产品接入个人综合需求泛金融/非金融金融数据来源：2022秋季策略会《2021中国私人财富报告。

14、》，图中数据是有相关需求的回答占样本总体的比例（%）6国泰君安证券2022秋季策略会从美国市场看财富管理转型路径01美国财富管理70-80s经历了从卖方投顾到买方投顾的转型卖方投顾时代：70年代之前1929年大萧条之后财富保值增值成为客户财富管理主要目的1934年SEC的成量化人眼中的FOF投资框架立使得美国股市具备了让零售客户盈利的可能买方投顾转型：70-80年代供给端：1975年佣金自由化和1977年零佣基金出现，依靠。

15、交易佣金的美国零售券商卖方投顾盈利模式2022秋季策略会越来越难以实现增长需求端：养老金账户的出现促使客户对税收优惠、养老等个性化需求成为主流，推动买方投顾模式的兴起。

16、量化人眼中的FOF投资框架1974年美国成立IRA，1981年美国创立401K计划。

17、美国投顾业务发展阶段投顾类型客户需求盈利方式卖方投顾获取更高收益基于客户交易规模收取佣金买方投顾投研、税收、法律、医疗基于客户资产规模收取服务费7国泰君安证券2022秋季策略会国内财富管理转型过程中投资者如何掌控自己财富？01国内财富管理市场现状：卖方投顾阶段，向买方投顾转型当前国内券商经济业务收国泰君安入占比仍然较高，仍处于卖方投顾阶段2019年10月，开启证券投资基金投资顾问业务试点个人投资者现状：投。

18、资理念和知识水平仍有待提2022秋季策略会升投资理念：追求短期收益而非长期配置。

19、23%的投资者因为股票市场表现不好赎回基金，15%国泰君安的投资者因为基金业绩相对很差赎回基金，表明市场短期波动对投资者影响较高，投资者更加关注短期收益。

20、投2022秋季策略会资理财知识：相对匮乏。

21、根据招商银行2020年线上财富管理人白皮书，大众财富管理人群在满分1国泰君安00分的成熟度指数中得分仅47分。

22、财富管理转型时代，投资者需要：系统性资产配置框架全方位了解金融产品股票市场表现不好23%自己需要现金22%业绩已达到预期目标21%业绩相对很差15%基金经理发生变动9%基金公司发生重大变更6%银行客户经理建议4%数据来源：证券基金业协会2019年全国公募基金投资者情况调查报告88国泰君安证券2022秋季策略会02财富管理资产配置体系9国泰君安证券2022秋2022秋季策略会季策略会大类资产赚钱机会020123456。

23、7万得全A数据国泰君安来源：Wind经济过热宏观调控股债双熊经济繁荣通胀抬升股牛债熊次贷危机政策刺激股熊债牛经济塌陷通胀回落股熊债牛钱荒债券熊市政策托底货币放水股债双牛贸易战股市杀跌债券牛市疫情政策宽松股市深V联储加息俄乌冲突国内疫情日期股票收益债券收益商品收益2002-197%38%2003-35%-07%2004-166%-50%-26%2005-115%193%198%20061119%29%69%。

24、20071662%-52%93%2008-629%199%-351%20091055%-32%607%2010-69%15%120%2011-224%74%-170%201247%27%42%201354%-37%4%2014524%117%-165%2015385%92%-145%20169%17%513%201749%-33%792022秋季策略会%2018-283%89%-58%2019330%44%156%。

25、2020256%24%74%202192%58%209%2022-137%24%100%数据来源：Wind，其中股票为万得全A指数，债券为国债总财富(7-10年)指数，商品为南华商品指数表格：大类资产年度收益10国泰君安证券2022秋季策略会资产配置组合优于单一资产02简单固定比例资产配置组合优于所国泰君安有单个资产的表现股票、债券、商品分别配置10%、80%、10%充分利用债券与商品、股票之间的负相关性。

26、配置组合夏普比率、Calmar比率全面优于单个资产配置组合收益率、波动率、回撤均优于债券配置组合波动率、最大回撤显著优于股票和商品万得全A国债总财富(7-10年)指数南华商品指数配置组合年化收益125%43%54%52%年化标准差267%55%1512022秋季策略会%54%最大回撤706%86%519%82%夏普比率047079036097Calmar比率018051010064数据来源：Wind，回测区间从20。

27、04-06-01至2022-08-02表格：大类资产&配置组合回测数据万得全A国债总财富(7-10年)指数南华商品指数万得全A1000%国债总财富(7-10年)指数-44%1000%南华商品指数255%-85%1000国泰君安%表格：大类资产日度收益率相关系数数据来源：Wind11国泰君安证券2022秋季策略会宏观环境与大类资产走势关系02数据来源：Wind040914192429国泰君安全天候指数万得全。

28、A南华商品指数中债-国债总财富(7-10年)指数基于风险平价理论的国泰君安全天候指数显著优于其他资产表现大类资产走势与经济周期密切相关全天候策略基于宏2022秋季策略会观环境与资产走势的关系，对不同宏观状态赋予相同风险权重，可实现风险收益的优化12国泰君安证券2022秋季策略会FOF与MOM有何区别？02如何理解FOF与MOM的区别？MOMFOF核心区别FOF=资产配置+MOM以管理人、策略为研究对象在资产配置的基。

29、础上研究管理人和策略投资标的股票债券等标的资产基金账户管理母基金设置多个子账户，每个子账户由不同管理人管理母基金直接购买子基金费率结构母基金单层收费母基金和子基金分别收费如何做好FOF？资产配置：当前宏观周期处于哪个状态？哪类资产占优？策略组合：不同策略分别适合什么环境？哪类策略适合当前市场？底层产品：给定策略如何评价管理人？市场是一个大的生态环境国泰君安，总有一种策略在赚钱，主流产品策略资产配置体系产品。

30、评价体系财富管理/FOF体系1312022秋季策略会3国泰君安证券2022秋季策略会03财富管理基石：产品策略剖析14国泰君安证券2022秋季策略会产品策略：量化选股03量化选股投资模式量化选股收益来源：投资者行为偏差量化选股策略收益主要来自基本面Alpha、高频量价Alpha及T0交易，这三种收益均来源于非有效市场中投资者的行为偏差中长线投资者的行为偏差如保守性偏差带来了基本面Alpha短线交易者的行为偏差如后悔。

31、厌恶等造就了高频Alpha交易员的行为偏差以及T+1制度产生了T0收益量化选股Alpha能够维持多久？认知上的偏差可以通过学习和训练规避，但情绪偏差无法消除量化策略ALPHA收益本身也存在周期性随着投资者结构变国泰君安化、策略拥挤度提升、市场成熟度提高，量化模型存在失效风险；当市场成交量萎靡、风格快速切换时，量化策略面临较高风险当前A股市场新增开户活跃，市场有效性弱，量化选股依然处于红利时期0200400。

32、600800200320042005200620072008200920102011201220132014201620172018201920202022022秋季策略会1上证所:A股账户新增开户数:合计:万15国泰君安证券2022秋季策略会产品策略：量化选股03如何挑选量化多头产品？不同策略/管理人在什么环境下更具优势？量化私募通常在特征挖掘、特征组合、组合优化以及算法交易中的某一模块具备竞争优势。

33、在不同市场环境以及不同的投资国泰君安模式下，各个模块的重要性也不尽相同。