中标超2亿元光伏材料设备合同，国内半导体单晶设备唯一生产商

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316）点评报告 证券研究报告·公司研究·机械行业 中标超2亿元光伏材料设备合同，国内半导体单晶设备唯一生产商 投资评级：买入（维持） 事件：近日，中国采购与招标网公布了内蒙古中环光伏材料有限公司三期项目设备采购第三批第一包、中环光伏三期项目设备采购第三批第二包的中标结果公示，晶盛机电中两个标，中标总金额预计超过2亿元，占晶盛机电2015年度经审计营业收入的33.80%以上。 投资要点  再次中标中环项目，光伏设备行业进入单晶时代 公司是单晶设备龙头企业,技术处于国内领先,国际先进水平。单晶趋势得到行业确认,行业爆发已经渐行渐近。2015-2016年光伏行业逐渐回暖,单晶投资逐步加大,公司客户范围不断扩大,公司订单情况大为改善。我们预计在未来1-2年,单晶硅片与多晶硅片价格差距将会缩小,单晶硅片市场会扩大。晶盛机电作为国内单晶设备的龙头,客户从长期合作的中环股份扩展至协鑫。目前光伏用单晶炉单价约为170-180万元/台，与国外设备价格相差无几，主要客户仍然是中环股份。  公司是半导体单晶炉的领跑者，最先受益于行业向大陆迁移 台湾的半导体产业在往大陆迁移，台湾属于光有设计能力但是没有市场（台湾市场已经饱和），大陆是没有设计能力但是有巨大市场。在设计能力加强的背景之下，半导体行业都迎来了行业发展的春天。国外供应商提供的制造设备市场占据了绝大部分的市场，其中Applied Materials（美国应用材料）,ASML（荷兰阿斯麦）和TEL占据前道工序设备市场份额排名中的前三位。但目前对外销售的仅仅以德国的PVA，美国的Kayex两家为主。 公司已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm 硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130A-ZJS 全自动单晶硅生长炉产品的验收。此外，公司成功研制的直拉区熔法晶体新型专用单晶炉（直拉法+区熔法）。目前已经有少量设备销往台湾（单价约100万美金）,说明产品质量已得到客户认可,公司是目前国内唯一能做半导体设备的厂商。未来有望明显受益于国家对集成电路行业的大力发展。  蓝宝石去年有2000万元销售，未来投入力度取决于价格 蓝宝石业务进入投入后期,产能投放后有望突破。公司与中环合作成立内蒙古晶环,进入蓝宝石领域,定向增发募集16亿投资蓝宝石项目,显示公司在蓝宝石领域的信心,预计产能投放后会带来较大的收益。 2015年公司有约2000万销售收入，目前公司拥有196台蓝宝石炉，等募投资金到位后达产后的释放速度会加快。设计产能是2500万片，但价格下滑非常快，已从高位10美金/片下降至4美金/片，未来公司对蓝宝石业务的投入力度取决于蓝宝石的价格走势。  盈利预测与投资建议 基于国家对半导体产业的推动和公司在技术上的核心竞争力，我们预计公司2016年会延续高增长趋势。我们预计公司2016-2018年净利润2.04亿元，3.17亿元，4.57亿元；EPS分别为0.23元,0.36元，0.52元，对应PE为53,34,24X，维持“买入”评级。  风险提示：单一大客户收入占比过高，半导体行业政策推广低于预期。 2016年06月16日 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业资格证书号码：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价（元） 12.34 一年最低价/最高价 7.58/25.99 市净率 6.09 流通A股市值(百万元) 10114.6 基础数据 每股净资产（元） 2.03 资产负债率 18.20 总股本（百万股） 885.08 流通A股（百万股） 819.66 相关研究 公司点评：晶盛机电（300316）：单晶设备龙头，进军GW级电站建设 20131009 公司点评：晶盛机电（300316）：光伏、蓝宝石双轮驱动，即将迎来业绩拐点20130906 公司点评：晶盛机电（300316）：CFZ单晶炉及8英寸区熔炉研制成功，打开新的增长空间20130605 -100%-50%0%50%2015-...2015-...2015-...2015-...2015-...2015-...2015-...2016-...2016-...2016-...2016-...晶盛机电沪深300 晶盛机电 2016年6月16日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 财务预测表 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 1262.5 2061.7 3226.7 4760.0 营业收入 591.8 887.7 1420.3 2130.4 现金 252.3 370.0 520.0 700.0 营业成本 327.9 474.9 759.8 1139.8 应收款项 470.9 826.9 1323.0 1984.5 营业税金及附加 5.0 4.4 7.1 10.7 存货 375.5 598.5 957.6 1436.4 营业费用 11.9 22.2 35.5 53.3 其他 163.7 266.3 426.1 639.1 管理费用 128.8 165.1 246.8 367.5 非流动资产 1100.4 1093.8 1049.7 1000.4 财务费用 -3.4 9.4 34.6 69.0 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 2.5 0.0 0.0 0.0 固定资产 787.2 785.9 747.2 703.3 其他 -16.7 5.3 5.3 5.3 无形资产 160.0 154.6 149.3 144.0 营业利润 107.4 217.0 341.8 495.5 其他 153.2 153.2 153.2 153.2 营业外净收支 15.7 7.0 7.0 7.0 资产总计 2362.8 3155.4 4276.4 5760.5 利润总额 123.0 224.0 348.8 502.5 流动负债 372.1 1040.3 1967.4 3172.2 所得税费用 9.8 17.9 27.9 40.2 短期借款 61.3 465.4 1052.9 1800.6 少数股东损益 8.6 2.1 3.2 4.6 应付账款 190.1 325.3 520.4 780.7 归 属 母 公 司 净 利润 104.6 204.0 317.7 457.7 其他 120.8 249.6 394.0 591.0 EBIT 121.8 226.4 376.4 564.6 非流动负债 60.1 60.1 60.1 60.1 EBITDA 149.6 286.6 453.8 649.4 长期借款 48.3 48.3 48.3 48.3 其他 11.8 11.8 11.8 11.8 重 要 财 务 与 估 值指标 2015 2016E 2017E 2018E 负债总计 432.2 1100.3 2027.4 3232.3 每股收益(元) 0.12 0.23 0.36 0.52 少数股东权益 121.9 124.0 127.2 131.8 每股净资产(元) 2.05 2.19 2.40 2.71 归属母公司股东权益 1808.7 1931.1 2121.7 2396.3 发行在外股份(百万股） 883.4 883.4 883.4 883.4 负债和股东权益总计 2362.8 3155.4 4276.4 5760.5 ROIC(%) 5.9% 9.0% 11.7% 13.4% ROE(%) 5.8% 10.6% 15.0% 19.1% 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 毛利率(%) 43.7% 46.0% 46.0% 46.0% 经营活动现金流 -94.0 -171.5 -277.1 -349.0 EBIT Margin(%) 20.6% 25.5% 26.5% 26.5% 投资活动现金流 -384.7 -33.2 -33.4 -35.6 销售净利率(%) 17.7% 23.0% 22.4% 21.5% 筹资活动现金流 -9.2 322.5 460.5 564.6 资产负债率(%) 18.3% 34.9% 47.4% 56.1% 现金净增加额 -487.9 117.7 150.0 180.0 收入增长率(%) 141.2% 50.0% 60.0% 50.0% 折旧和摊销 27.9 60.2 77.5 84.8 净利润增长率(%) 59.0% 95.0% 55.7% 44.1% 资本开支 -394.7 -33.2 -33.4 -35.6 P/E 104.21 53.44 34.32 23.82 营运资本变动 -337.4 -437.8 -675.5 -896.1 P/B 6.03 5.65 5.14 4.55 企业自由现金流 -583.4 -202.6 -285.1 -327.5 EV/EBITDA 75.74 41.88 28.49 21.77 资料来源：东吴证券研究所 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；