证券研究报告·行业报告·行业周报 指数/板块 过去一周涨跌幅（%） 过去一月涨跌幅（%） 2017年涨跌幅（%） 上证综指 -0.83 -4.16 6.00 深证成指 -0.71 -6.10 7.45 创业板指 -0.69 -5.71 -8.66 沪深300 0.13 -2.64 20.95 SW食品饮料 1.33 -8.24 41.39 SW饮料制造 1.63 -8.65 54.32 SW食品加工 0.74 -7.43 21.25 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：万 蓉 执业证书编号：S1050511020001 电话：021-54967577 邮箱：wanrong@cfsc.com.cn 稳中求胜—食品饮料行业周报（1204--1208） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 食品饮料 报告日期：2017年12月12日  近期行情回顾：上周各大指数涨跌不一，其中上证综指、深证成指、创业板和沪深300指数涨跌幅分别为-0.83%、-0.71%、-0.69%和+0.13%。从申万28个一级指数涨跌幅上看，食品饮料板块上涨1.33%，涨跌幅列第二位，跑赢沪深300指数1.19个百分点。涨跌幅首位和第三位的是非银金融和国防军工，分别为+1.34%和+0.82%；涨跌幅后三位的是钢铁、采掘和计算机，分别为-5.11%、-3.84%和-3.41%。各子行业表现不一，涨跌幅排名前三的分别是白酒（+2.02%）、乳制品（+1.71%）和肉制品（+1.27%），其他酒类（-3.16%）、黄酒（-2.66%）和软饮料（-2.39%）分列后三位。  行业及上市公司信息回顾：古井贡酒15年陈酿温州市场超配额增长，将全线提价；汾酒旺季停售核心产品，或将涨价；五粮液深化国企“三项制度改革”，首次内部公开招聘；法乳品巨头再次招回奶粉，含出口中国产品；西凤集团和中国物流牵手，投资30亿建物流园；卡思黛乐出厂价将全线上调。  投资建议：虽然行业平均估值处于历史较高水平，但大多数公司估值基本都有业绩作为支撑，在合理范围之内。最近中高端酒陆续提价，汾酒、古井贡酒也纷纷对旗下多款产品暂停发货，我们认为可能是理顺渠道，为下一步的提价做准备。无论是从价格还是市场容量方面来说，次高端白酒都存在着较大的提升空间。涨价的基本都是各公司的核心大单品，一方面绝大部分产品的确存在供不应求的情况；另一方面也是公司从战略角度出发，纷纷聚焦打造核心大单品策略进一步延伸。未来的白酒行业中，茅台强者恒强；随着消费者消费水平的不断提升、消费习惯的改变以及餐饮行业的回暖，次高端酒、中高端光瓶酒存在持续高增长的可能性，如山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得、古井贡酒等。大众品方面建议关注伊利股份、中炬高新、汤臣倍健等。 行业评级：增持 市场表现 指数表现（最近一年） 2 证券研究报告·行业报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 1.市场行情回顾................................................................................................................................................................ 3 1.1 食品饮料指数跑赢大盘 .................................................................................................................................... 3 1.2 各子板块表现不一 ............................................................................................................................................ 3 1.3 年初至今SW食品饮料指数排名第一 .............................................................................................................. 4 1.4 估值处于历史较高水平 .................................................................................................................................... 5 2.行业及公司动态回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 古井贡酒15年陈酿温州市场超配额增长，将全线提价 .............................................................................. 5 2.2 汾酒旺季停售核心产品，或将涨价 ................................................................................................................ 6 2.3五粮液深化国企“三项制度改革”，首次内部公开招聘 ............................................................................... 6 2.4 法乳品巨头再次招回奶粉，含出口中国产品 ................................................................................................ 6 2.5 西凤集团和中国物流牵手，投资30亿建物流园 .......................................................................................... 7 2.6 卡思黛乐出厂价将全线上调 ............................................................................................................................ 7 3.本周观点 ....................................................................................................................................................................... 8 图表1：上周SW食品饮料排名（单位：%） .................................................... 3 图表2：上周SW食品饮料各子行业排名（单位：%） ............................................ 4 图表3：2017年初至今SW食品饮料排名（%） .................................................. 4 图表4：2017年初至今SW食品饮料各子行业排名（%） .......................................... 4 图表5：申万一级行业动态估值水平（PE/TTM） ................................................ 5 图表6：食品饮料行业动态估值（PE/TTM） .................................................... 5 图表7：一号店白酒价格（单位：元） ........................................................ 8 图表8：京东白酒价格（单位：元） .......................................................... 8 3 证券研究报告·行业报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 1.市场行情回顾 1.1 食品饮料指数跑赢大盘 上周各大指数涨跌不一，其中上证综指、深证成指、创业板和沪深300指数涨跌幅分别为-0.83%、-0.71%、-0.69%和+0.13%。从申万28个一级指数涨跌幅上看，食品饮料板块上涨1.33%，涨跌幅列第二位，跑赢沪深300指数1.19个百分点。涨跌幅首位和第三位的是非银金融和国防军工，分别为+1.34%和+0.82%；涨跌幅后三位的是钢铁、采掘和计算机，分别为-5.11%、-3.84%和-3.41%。 图表1：上周SW食品饮料排名（单位：%） -6 -4 -2 0 2 非银金融食品饮料国防军工商业贸易电子农林牧渔医药生物银行家用电器通信休闲服务交通运输纺织服装传媒公用事业建筑装饰化工房地产综合电气设备汽车建筑材料机械设备轻工制造有色金属计算机采掘钢铁行业涨跌幅（%）沪深300（%） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 1.2 各子板块表现不一 上周各子行业表现不一，涨跌幅排名前三的分别是白酒（+2.02%）、乳制品（+1.71%）和肉制品（+1.27%），其他酒类（-3.16%）、黄酒（-2.66%）和软饮料（-2.39%）分列后三位。 总体来说，食品饮料板块相对业绩较为稳定，具有抗跌性，2017年中报、三季报也都印证了这一点，且估值基本都在合理范围之内，有基本业绩作为支撑。6月21日MSCI宣布正式将A股纳入其指数体系，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、伊利股份、海天味业、双汇发展、青岛啤酒等食品饮料龙头都被纳入指数，作为海外投资者最青睐的板块之一，再加上元旦/春节双节临近，传统消费旺季到来，未来有望获得更多资金的积极关注。 4 证券研究报告·行业报告 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 图表2：上周SW食品饮料各子行业排名（单位：%） -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 SW白酒SW乳品SW肉制品SW调味发酵品SW啤酒SW葡萄酒SW食品综合SW软饮料SW黄酒SW其他酒类 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 1.3 年初至今