动态点评：华为2017全联接大会进行中，中软国际携手华为共建云生态

[Table_Title] 中国软件国际（00354.HK）动态点评 华为2017全联接大会进行中，中软国际携手华为共建云生态 2017 年 09 月 07 日 [Table_Summary] 【事项】  华为2017全链接大会在上海召开，本次大会华为邀请了全球重要的合作伙伴，携手共建华为云生态。其中，中国软件国际作为华为在全球六家钻石级合作伙伴中，唯一一家中国的企业，并在今年成为华为的同舟共济合作伙伴，也在展会中展示了与华为共建云生态的强烈意愿及具体措施。  本报告重点跟踪中国软件国际在同华为云合作迈向云转型的策略及方式。 [Table_Rank] 买入（维持） 目标价：4.90港元 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160515090001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万港元） 11124.36 流通市值（百万港元） 11124.36 52周最高/最低（港元） 4.73/3.47 52周最高/最低（PE） 24.93/17.38 52周最高/最低（PB） 2.54/1.77 52周涨幅（%） 23.82 52周换手率（%） 162.97 [Table_Report] 相关研究 《公司业绩及发展战略与我们判断一致，继续维持“买入”评级》 2017.08.22 《华为收入增速下降不改中软国际长期投资价值，继续维持4.9港元目标价》 2017.07.28 《华为业务一枝独秀，四项关键策略志在提升净利润率》 2017.07.14 (0.07)(0.00)0.070.140.210.299/211/21/23/25/27/29/2中国软件国际恒生指数挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 计算机&互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 中国软件国际（00354.HK）动态点评 【评论】 中软国际与华为在云业务合作模式逐渐明朗。基于市场尚不明确中软国际在云转型后的商业模式，我们认为公司与华为云在合作中不断摸索和尝试构建商业模式，我们通过本次展会，在与公司的进一步沟通中，认为双方在商业模式的构建主要有三个方面：1）借助华为云渠道伙伴的力量：即中软国际、华为云以及华为云渠道伙伴共同推广华为云+中软国际的云产品；2）云应用咨询、云迁移、云管理方面的相关IT服务；3）通过软件开发云+解放号为华为软件开发云用户提供运营和服务。 解放号与华为软件开发云深度绑定。基于华为软件开发云，中软国际的解放号线上促成IT工程师/IT团队与中小企业IT需求的对接。 资料来源：中国软件国际公司资料，东方财富证券研究所 解放号经营数据增长较快，业务遍布全国。解放号上线以来经营数据快速增长，目前累计发包金额8个亿，其中2017年上半年为2个亿，绝大部分通过中软国际转包。接包额约为1个亿。与此同时，下半年解放号的商业模式由抽拥转向收取会员费的模式。我们认为会员费模式的关键在于能够为会员提供优质的项目。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 中国软件国际（00354.HK）动态点评 资料来源：中国软件国际公司资料，东方财富证券研究所 资料来源：中国软件国际公司资料，东方财富证券研究所 解放号走向线下地方产业园区，打造“云上产业园”。我们之前在首发报告中提到预计解放号未来将走向线上线下相结合的O2O模式。线下的部分主要面向具有对IT需求旺盛的一二线城市的产业园区。服务模式：1）为产业园区搭建平台，获得园区的相应补贴；2）将园区优质企业的IT需求与解放号上的会员对接，促进解放号会员数量的增长；3）解放号上具有附加值的业务，如IT人员招聘与培训、IT服务等模块，可有偿向企业开放，并收取相应的费用。 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 中国软件国际（00354.HK）动态点评 资料来源：中国软件国际公司资料，东方财富证券研究所 公司积极拓展解放号云上产业园，并加速落地。根据公司资料，云上产业园目前已经有青岛、南京、西安、徐州四城市落地，并开始布局广州、成都、武汉、上海等18个城市。我们认为，公司积极拓展一二线城市的产业园区资源，通过解放号对接企业的IT需求，不仅有助于收入的增长，更有利于丰富解放号GMV的增长，助力公司的云转型。 资料来源：中国软件国际公司资料，东方财富证券研究所 积极布局智能“制造云”。公司以华为IOT物联产品及华为云平台，打造开放式系统架构的智能“制造云”。主要面向制造业发达城市，通过搭建智能制造云平台，实现企业间的信息化共享，帮助地方政府掌握本地区制造业的具体情况和问题，并提升工业制造的生产效率。服务模式：1）为地方政府搭建智能制造云；2）对制造业企业提供咨询服务；3）提供软件（MES、ERP、IOT解决方案等）+IT服务。 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 [Table_yemei] 中国软件国际（00354.HK）动态点评 资料来源：中国软件国际公司资料，东方财富证券研究所 【风险提示】 解放号经营情况低于预期的风险； 同华为合作收入下降的风险； 智能制造云推广受阻的风险 技术风险 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 6783.37 8540.40 10685.42 13182.02 增长率（%） 32.25 25.90 25.12 23.36 EBITDA（百万元） 690.85 875.02 1109.77 1421.32 净利润（百万元） 442.08 523.28 681.88 897.96 增长率（%） 57.85 18.37 30.31 31.69 EPS（元/股） 0.20 0.22 0.28 0.37 市盈率（P/E） 21.00 17.74 13.77 10.44 市净率（P/B） 2.10 2.01 1.79 1.46 EV/EBITDA 13.48 10.69 9.07 7.29 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 [Table_yemei] 中国软件国际（00354.HK）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。