公司信息更新报告：定增成功落地，知名机构认购彰显实力

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 用友网络（600588.SH） 2022年01月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/1/26 当前股价(元) 37.91 一年最高最低(元) 51.75/29.30 总市值(亿元) 1,239.97 流通市值(亿元) 1,228.82 总股本(亿股) 32.71 流通股本(亿股) 32.41 近3个月换手率(%) 41.31 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-云业务高增长，大型企业领域快速突破》-2021.10.31 《公司信息更新报告-云业务翻倍增长，大型头部企业市场取得显著突破》-2021.8.19 《公司信息更新报告-定增获证监会审核通过，标杆项目持续落地彰显竞争力》-2021.8.3 定增成功落地，知名机构认购彰显实力 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级 考虑公司研发及市场投入持续加大，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为8.98、11.01、13.03亿元，EPS为0.27、0.34、0.40元/股，当前股价对应PE为138.0、112.7、95.1倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。 ⚫ 定增落地，获高瓴等知名机构大额认购彰显实力 公司定增发行成功，发行价格为31.95元/股，发行股数16583.52万股，募集资金总额 52.98亿元。发行对象最终确定为17名，包括高瓴（10亿）、高毅（4亿）、GIC（3.4亿）、万家基金（3亿）、易方达基金（2.5亿）等国内外知名机构，充分彰显对公司价值的认可。 ⚫ 募集资金助力公司夯实核心竞争力 公司定增募集资金52.98亿元，主要投向用友商业创新平台YonBIP建设项目（45.97亿元）、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目（6.28亿元）、补充流动资金及归还银行借款（7343.51万元）。YonBIP 的建设将有效地支撑客户的商业创新，助力公司实现成为未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。 ⚫ 国有企业数字化大势所趋，公司发展迎重要机遇 一方面，我国“十四五”数字经济发展规划已经印发，规划指出，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。另一方面，国有企业数字化转型势在必行，2020年8月，国务院国资委发布《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措。公司作为国内企业服务市场领军企业，有望成为推动国企数字化转型的中坚力量。2021年前三季度公司已经签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户。 ⚫ 风险提示：宏观经济变化对客户采购的影响；云业务进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,510 8,525 9,837 11,966 14,641 YOY(%) 10.5 0.2 15.4 21.6 22.4 归母净利润(百万元) 1,183 989 898 1,101 1,303 YOY(%) 93.3 -16.4 -9.1 22.5 18.4 毛利率(%) 65.4 61.0 64.9 65.6 66.5 净利率(%) 13.9 11.6 9.1 9.2 8.9 ROE(%) 15.9 12.3 10.8 12.6 14.0 EPS(摊薄/元) 0.36 0.30 0.27 0.34 0.40 P/E(倍) 104.8 125.4 138.0 112.7 95.1 P/B(倍) 17.3 16.4 15.9 15.2 14.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2021-012021-052021-092022-01用友网络沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 10168 8773 10871 8357 11701 营业收入 8510 8525 9837 11966 14641 现金 7147 5605 7130 4697 6971 营业成本 2942 3321 3456 4117 4910 应收票据及应收账款 1368 1152 2022 1660 2646 营业税金及附加 113 99 114 163 199 其他应收款 456 433 551 646 818 营业费用 1634 1537 1908 2305 2753 预付账款 90 95 96 143 150 管理费用 1389 959 1440 1735 2123 存货 23 423 0 138 43 研发费用 1630 1459 1918 2429 3177 其他流动资产 1084 1065 1072 1073 1072 财务费用 118 110 117 111 145 非流动资产 7370 8177 8657 9758 10896 资产减值损失 -36 -47 -318 -382 -458 长期投资 1782 2473 2952 3513 4138 其他收益 370 275 296 332 366 固定资产 2510 2432 2708 3196 3809 公允价值变动收益 235 52 58 63 70 无形资产 870 1061 978 935 849 投资净收益 287 75 97 127 165 其他非流动资产 2208 2211 2019 2114 2100 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 17538 16950 19528 18116 22596 营业利润 1405 1121 1017 1247 1477 流动负债 9112 7950 10415 8546 12359 营业外收入 9 24 26 29 32 短期借款 4236 2375 2375 2375 2375 营业外支出 10 18 20 22 24 应付票据及应付账款 597 549 1097 962 1493 利润总额 1404 1126 1023 1254 1485 其他流动负债 4280 5026 6943 5209 8490 所得税 83 75 68 83 99 非流动负债 132 453 264 297 312 净利润 1321 1051 955 1170 1386 长期借款 45 0 0 0 0 少数股东损益 138 63 57 70 83 其他非流动负债 87 453 264 297 312 归母净利润 1183 989 898 1101 1303 负债合计 9244 8403 10679 8843 12671 EBITDA 1783 1459 1264 1531 1809 少数股东权益 1122 1004 1061 1131 1214 EPS(元) 0.36 0.30 0.27 0.34 0.40 股本 2504 3270 3271 3271 3271 资本公积 1762 1096 1096 1096 1096 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 3392 3418 3758 4185 4681 成长能力 归属母公司股东权益 7173 7543 7787 8141 8711 营业收入(%) 10.5 0.2 15.4 21.6 22.4 负债和股东权益 17538 16950 19528 18116 22596 营业利润(%) 48.9 -20.2 -9.2 22.6 18.5 归属于母公司净利润(%) 93.3 -16.4 -9.1 22.5 18.4 获利能力 毛利率(%) 65.4 61.0 64.9 65.6 66.5 净利率(%) 13.9 11.6 9.1 9.2 8.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 15.9 12.3 10.8 12.6 14.0 经营活动现金流 1533 1613 3148 -389 4395 ROIC(%) 11.7 9.9 8.8 10.6 11.9 净利润 1321 1051 955 1170 1386 偿债能力 折旧摊销 334 357 288 311 356 资产负债率(%) 52.7 49.6 54.7 48.8 56.1 财务费用 118 110 117 111 145 净负债比率(%) -32.7 -32.1 -50.9 -22.0 -43.3 投资损失 -287 -75 -97 -127 -165 流动比率 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 营运资金变动 -31 -73 1938 -1789 2743 速动比率 1.0 0.9 1.0 0.8 0.9 其他经营现金流 78 243 -52 -66 -70 营运能力 投资活动现金流 -183 -894 -528 -1220 -1345 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 376 592 168 447 532 应收账款周转率 5.9 6.8 6.2 6.5 6.8 长期投资 -180 -493 -479 -438 -624 应付账款周转率 5.6 5.8 4.2 4.0 4.0 其他投资现金流 13 -795 -840 -1212 -1438 每股指标(元) 筹资活动现金流 -155 -2315 -1007 -824 -863 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.30 0.27 0.34 0.40 短期借款 1079 -1860 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.49 0.96 -0.12 1.34 长期借款 -127 -45 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.19 2.31 2.38 2.49 2.66 普通股增加 586 767 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -359 -666 0 0 0 P/E 104.8 125.4 138.0 112.7 95.1 其他筹资现金流 -1334 -511 -1007 -824 -863 P/B 17.3 16.4 15.9 15.2 14.2 现金净增加额 1189 -1602 1525 -2433 2274 EV/EBITDA 68.5 83.7 95.2 80.2 66.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 9ZxUeUcXhVbYxU7NbP7NsQpPsQpNfQnNpOlOoMsN6MmNnNMYnNqRuOrNoQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏