酒店行业：RevPAR同比+237.8%，已恢复至19年同期84%，旅游需求持续释放助力酒店板块走强

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酒店 证券研究报告 2021年04月24日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 李珍妮 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120002 lizhenni@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《酒店-行业点评:RevPAR同比+238.5%，旅游需求释放助推酒店持续复苏》 2021-03-21 2 《酒店-行业点评:酒店需求恢复，12月RevPAR环比改善恢复至89.5%》 2021-01-22 3 《酒店-行业点评:需求恢复略有放缓，ADR相对稳定，Occ环比下滑，二三线城市表现优异》 2020-12-19 行业走势图 RevPAR同比+237.8%，已恢复至19年同期84%，旅游需求持续释放助力酒店板块走强 国内外疫苗接种持续推进，国内累计接种疫苗1.92亿剂次，美、法等国近二成国民已接种首剂疫苗。根据国家卫健委，截至4月18日，我国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种疫苗1.92亿剂次。根据北京日报，截至4月18日北京市接种新冠疫苗2088万剂次，累计接种1291万人。根据美国疾控中心，截至4月17日，美国已有超过八千万人完成新冠疫苗接种；根据美联社，截至4月18日，半数美国人至少接种过一剂新冠疫苗。根据法国报告，截至4月18日，法国已有1200万人接种了首剂新冠疫苗。 社零同比提升，消费强势复苏，旅游需求蓬勃。3月社零数据发布，社零总额同比增长34.2%，较2019年同期增长12.9%，增速较1-2月的6.4%进一步提升。国内旅游政策限制松绑，不再设置75%的接待人数比例，2021年清明旅游人数恢复至2019年91.1%。随着五一小长假的临近，旅游需求持续释放，预计旅游板块景气度将得到提振。 预计五一假期全国客运量将达2.5亿人次，超2019年水平。根据同程旅行《2021年“五一”假期居民出行预测报告》，预计4月30日至5月5日全国铁路、民航及道路客运的客流量预计将达到2.5亿人次，全国民航客流量有望突破1000万人次，超2019年同期水平；全国道路客运量预计将达1.6亿人次，恢复至2019年同期的八成以上。 中远途旅游市场需求旺盛，三亚、成都、厦门等成热门旅游目的地。与清明节近郊游、周边游火热不同，五一假期放假时间较长。1）根据携程，上海、北京、三亚、广州、成都、重庆、西安、厦门、杭州、深圳位列前十大出行目的地，约七成人选择了跨省游。2）根据国际民宿短租平台Airbnb《 2021年“五一”旅行趋势》，480公里以上的中长途旅行已经全面恢复到疫情之前的水平，较去年同期增长10倍以上。3）根据携程，五一期间的门票、租车的订单量较2019年相比分别上涨114%、126%，在玩法方面亲子游、海岛、古镇、民宿、露营成为“五一”热度最高的搜索关键词。 全国酒店需求同比大幅提升，RevPAR同比+237.8%，Occ大幅提升至60.2%，ADR已恢复至2019年同期九成水平。2021年3月中国大陆酒店需求增速为174.3%，酒店供给增速4.9%。RevPAR为244.56元（同比+237.8%，环比+67.7%），ADR为406.01元/间·夜（同比+29.1%，环比-2.8%），Occ为60.2%（同比+37.2pct，环比+25.3pct），RevPAR、ADR、Occ分别恢复至2019年84%、91%、92%。2021年1-3月累计 RevPAR为185.59元（同比+70.5%），ADR为400.66元/间·夜（同比+0.6%），Occ为46.3%（同比+19.0pct）。 三大酒店集团持续复苏，RevPAR同比+151.4%，一二线城市恢复快于三线，中高端酒店恢复快于经济型。3月RevPAR为167.83元（同比+151.4%，环比+113.4%），ADR为225.77元/间·夜（同比+20.8%，环比+17.8%），Occ为74.3%（同比+38.6pct，环比+33.3pct）。3月份中高端酒店ADR恢复程度高于经济型酒店，一线城市恢复度最优。其中，一、二线城市中高端表现较优，RevPAR同比分别为+260.0%、191.3%。 风险提示：旅游市场不及预期，秋冬疫情再度局部爆发，国内外宏观经济增速不及预期。 -2%9%20%31%42%53%64%2020-042020-082020-12酒店沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 疫苗推进，消费复苏，旅游需求持续升温 国内外疫苗接种持续推进，国内累计接种疫苗1.92亿剂次，美、法等国近二成国民已接种首剂疫苗。根据国家卫健委，截至4月18日，我国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种疫苗1.92亿剂次。根据北京日报，截至4月18日北京市接种新冠疫苗2088万剂次，累计接种1291万人。根据美国疾控中心，截至4月17日，美国已有超过八千万人完成新冠疫苗接种；根据美联社，截至4月18日，半数美国人至少接种过一剂新冠疫苗。根据法国报告，截至4月18日，法国已有1200万人接种了首剂新冠疫苗。 社零同比提升，消费强势复苏，旅游需求蓬勃。3月社零数据发布，社零总额同比增长34.2%，较2019年同期增长12.9%，增速较1-2月的6.4%进一步提升。国内旅游政策限制松绑，不再设置75%的接待人数比例，2021年清明旅游人数恢复至2019年91.1%。随着五一小长假的临近，旅游需求持续释放，预计旅游板块景气度将得到提振。 图1：中、美、法、韩疫苗接种持续推进 图2： 2021年以来我国社零当月同比持续提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 预计五一假期全国客运量将达2.5亿人次，超2019年水平。根据同程旅行《2021年“五一”假期居民出行预测报告》，预计4月30日至5月5日全国铁路、民航及道路客运的客流量预计将达到2.5亿人次，全国民航客流量有望突破1000万人次，超2019年同期水平；全国道路客运量预计将达1.6亿人次，恢复至2019年同期的八成以上。 中远途旅游市场需求旺盛，三亚、成都、厦门等成热门旅游目的地。与清明节近郊游、周边游火热不同，五一假期放假时间较长。1）根据携程，上海、北京、三亚、广州、成都、重庆、西安、厦门、杭州、深圳位列前十大出行目的地，约七成人选择了跨省游。2）根据国际民宿短租平台Airbnb《 2021年“五一”旅行趋势》，480公里以上的中长途旅行已经全面恢复到疫情之前的水平，较去年同期增长10倍以上。3）根据携程，五一期间的门票、租车的订单量较2019年相比分别上涨114%、126%，在玩法方面亲子游、海岛、古镇、民宿、露营成为“五一”热度最高的搜索关键词。 11,880 8,247 1,200 300 140,005 33,015 6,706 5,171 8%25%18%6%0%5%10%15%20%25%30%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000中国美国法国韩国E接种疫苗人数（万人）总人口（万人）接种比例-20.5%-15.8%-7.5%-2.8%-1.8%-1.1%0.5%3.3%4.3%5.0%4.6%33.8%34.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:当月同比 mNnOpMnRrPqOtNrNoRuNyQ9PcM6MtRpPmOnMjMoOmQiNmOtO6MrRuNwMqQpPuOtPpR 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：预计21年五一铁道路、民航发送总量超过疫情前19年同期（万人次） 资料来源：中国政府网，同城旅行，天风证券研究所 2. 酒店需求旺盛，RevPAR大幅增长，已恢复至19年同期84% 2.1. 全国市场： Occ迅速提升，ADR维持高位，驱动RevPAR持续高增长 全国酒店需求同比大幅提升，RevPAR同比+237.8%，Occ大幅提升至60.2%，ADR已恢复至2019年同期九成水平。2021年3月中国大陆酒店需求增速为174.3%，酒店供给增速4.9%。RevPAR为244.56元（同比+237.8%，环比+67.7%），ADR为406.01元/间·夜（同比+29.1%，环比-2.8%），Occ为60.2%（同比+37.2pct，环比+25.3pct），RevPAR、ADR、Occ分别恢复至2019年84%、91%、92%。2021年1-3月累计 RevPAR为185.59元（同比+70.5%），ADR为400.66元/间·夜（同比+0.6%），Occ为46.3%（同比+19.0pct）。 图4：酒店供给、需求增速维持高位 图5：3月RevPAR同比大幅增长237.8%，较2月提升67.7% 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 72831719487328488614316800016000100002000400060008000100001200014000160001800020000铁路发送总量道路客运量民航客运量201920202021E-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%-100%-50%0%50%100%150%200%250%需求增速（左）供给增速（右）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%050100150200250300350400RevPAR (元)RevPAR同比增速 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图6：3月ADR同比增长29.1%，较2月下降2.8% 图7：Occ同比增长37.2pct，较2月上升25.3pct 资料来源：STR，天风证券研究所 资料来源：STR，天风证券研究所 2.2. 上市公司RevPAR同比大幅上升，一二线城市、中高端酒店表现突出 三大酒店集团持续复苏，RevPAR同比+151.4%，中高端酒店房价快速回升RevPAR恢复优于经济型。3月RevPAR为167.83元（同比+151.4%，环比+113.4%），ADR为225.77元/间·夜（同比+20.8%，环比+17.8 %），Occ为74.3%（同比+38.6pct，环比+33.3pct）。3月份中高端酒店Occ与ADR恢复程度均高于经济型酒店，一线城市恢复度最优。其中，一线城市中高端表现较优，RevPAR同比+260.0%。 图8：三大酒店集团RevPAR同比增长151.4% 资料来源：STR，天风证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03ADR（元）ADR同比增速-60-40-20020406080010203040506070802018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/1