轻工制造行业：造纸股再次迎来上涨，家居聚焦精装房后产业链龙头

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年03月08日 轻工制造行业 造纸股再次迎来上涨，家居聚焦精装房后产业链龙头 行业研究周报 赵汐雯（分析师） zhaoxiwen@xsdzq.cn 证书编号：S0280520020001  本周核心投资组合 造纸板块：1）浆纸系龙头、景气度延续、较早布局海外产能且具有明显成本优势的太阳纸业；2）受益于包装纸价格上涨、行业集中度提升、关税免征的包装纸龙头山鹰纸业；3）受益于白卡纸市场格局持续优化、吨盈利改善，全产业链优势突出的龙头博汇纸业。 家具板块：1）建材家居：受益于地产竣工、销售和交房数据回暖、精装房渗透率提升的江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴；2）软体家具：赛道优质、内外销兼具、加强零售渠道转型的顾家家居、梦百合；3）定制家具：消费升级与供给侧改革赋予产业优化升级，渠道护城河深厚的欧派家居、B端业务放量的志邦家居。 消费轻工：1）文具办公领域具备规模效益、传统业务增速稳健、布局新业态开拓精品文创市场的龙头企业晨光文具；2）生活用纸领域原材料木浆价格低位、产品渠道双轮驱动下高速成长的龙头企业中顺洁柔；3）家用轻工领域产品与渠道均具有绝对龙头优势，新兴业务保持高增长的公牛集团。  本周投资观点与核心主题 1）造纸：随疫情逐步缓解，废纸回收量回升，本周箱板瓦楞纸价格走势稳中局部有所下滑；由于物流尚未恢复导致需求恢复缓慢，短期白卡纸价格保持稳定，但长期需求稳健增长，行业溢价能力强；由于出版印刷、招标等需求延后，文化纸本周价格依然延续前期稳定态势，但未来旺季提价依然可期；本周木浆价格震荡上扬，去库存效果显现，预计未来浆价以震荡整理为主。 2）家居：受房地产业竣工与交房数据回暖，叠加国家大力提倡精装房渗透率提升与相关政策的实施，建材类家居企业相比于零售家居企业更早同步于竣工情况好转；受益于消费结构升级和精装房渗透率提升带来的发展红利，定制家具迎来高速发展时期。  本周轻工板块点评：造纸股再次集体大涨 本周轻工板块受主要子行业造纸的强力带动涨势较强。在涨价潮的催化下，A股主要造纸上市公司都出现了明显的涨幅，其中行业龙头太阳纸业最新股价创出阶段性新高。从业绩来看，2019年造纸公司整体盈利平平，龙头公司盈利在三季度率先企稳，2020年以来的提价时间与幅度都有所超预期，供给侧改革下行业格局优化，景气度有望持续。  上周报告与观点回顾 我们在2020年2月29日发布的周报《包装纸价格延续上涨，下跌中布局基本面优质、被错杀的标的》中，提到伴随企业复工恢复和供货周转加快，预计3月包装纸价格，特别是箱板瓦楞原纸价格仍在高位运行，但幅度放缓。本周造纸厂出厂价格表现为涨跌互现，叠加物流逐渐恢复、供需趋于平稳，上涨速度放缓，部分下游纸箱厂持观望态度。我们认为，国内废纸缺口大和外废收紧导致的供给紧缩是长期趋势，而本次废纸供应增加主要是物流恢复影响，预计箱板瓦楞纸价格仍将维持较高水平，行业景气度有望延续。  风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《包装纸价格延续上涨，下跌中布局基本面优质、被错杀的标的》2020-02-29 《2020年第一波涨价潮带动造纸股上涨，关注二三季度业绩表现》2020-02-23 《需求边际企稳，把握原材料供给侧改革》2020-02-11 《家具板块短期迎小幅反弹，看好下半年恢复性增长》2020-02-15 《新冠疫情下聚焦必选消费，关注优质龙头配臵价值》2020-02-11 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 轻工制造 沪深300 2020-03-08 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属 板块 公司 代码 公司 名称 总市值 (亿元) 收盘价 (元) ROE (%) EPS PE PB 投资 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 造纸 002078.SZ 太阳纸业 272.65 10.52 19.54 0.86 0.94 1.12 6.60 11.16 9.40 1.25 未评级 2689.HK 玖龙纸业 404.00 8.61 23.88 1.68 0.82 0.92 3.64 10.50 9.36 0.83 未评级 2314.HK 理文造纸 240.61 5.51 21.66 1.10 0.75 0.80 5.97 7.35 6.89 1.18 未评级 600567.SH 山鹰纸业 165.51 3.61 27.21 0.70 0.38 0.47 4.45 9.61 7.63 1.18 未评级 600966.SH 博汇纸业 106.41 7.96 5.07 0.19 0.18 0.80 16.40 45.49 9.94 0.77 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 119.29 5.02 9.50 0.51 0.59 0.72 6.49 8.50 6.93 0.93 未评级 定制家具 603833.SH 欧派家居 497.69 118.45 22.80 3.77 4.42 5.24 21.32 26.78 22.62 4.66 未评级 300616.SZ 尚品宅配 139.02 69.97 16.84 2.46 3.17 3.66 25.31 22.09 19.10 4.29 未评级 603801.SH 志邦家居 56.35 25.23 15.28 1.71 1.71 1.98 14.08 14.79 12.74 2.12 未评级 002572.SZ 索菲亚 189.04 20.72 20.62 1.04 1.29 1.28 16.13 16.09 16.19 3.27 未评级 603898.SH 好莱客 48.98 15.82 17.50 1.22 1.24 1.36 12.84 12.77 11.63 2.14 未评级 成品家具 603816.SH 顾家家居 267.81 44.50 22.80 2.36 1.98 2.34 19.57 22.50 19.00 4.57 未评级 603008.SH 喜临门 52.57 13.44 -17.57 -1.13 1.00 1.17 -8.31 13.46 11.50 1.28 未评级 603818.SH 曲美家居 39.00 7.98 -4.02 -0.12 0.25 0.53 -55.7 31.74 14.97 1.99 未评级 603313.SH 梦百合 92.45 27.20 10.99 0.78 1.07 1.50 27.10 25.41 18.15 3.08 未评级 包装 002701.SZ 奥瑞金 108.10 4.59 4.08 0.10 0.34 0.40 52.88 13.59 11.42 2.02 未评级 0906.HK 中粮包装 34.02 2.93 5.17 0.22 0.26 0.30 15.17 11.27 9.77 0.78 未评级 002831.SZ 裕同科技 224.71 25.62 17.75 2.36 1.49 1.80 16.95 17.21 14.24 3.02 未评级 601515.SH 东风股份 90.61 6.79 18.66 0.67 0.57 0.63 10.56 11.99 10.86 2.01 未评级 002228.SZ 合兴包装 45.61 3.90 8.79 0.20 0.27 0.33 21.48 14.70 11.83 1.86 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 154.84 10.57 11.21 0.49 0.72 0.85 16.10 14.60 12.43 1.84 未评级 其他 002511.SZ 中顺洁柔 214.79 16.41 12.81 0.32 0.57 0.68 26.94 28.72 24.09 3.33 未评级 1044.HK 恒安国际 722.13 60.70 23.15 3.15 3.31 3.61 15.85 18.34 16.81 3.60 未评级 603899.SH 晨光文具 424.86 46.18 25.84 0.88 1.12 1.40 34.49 41.17 32.91 8.62 未评级 601828.SH 美凯龙 346.93 10.85 10.90 1.20 1.36 1.48 8.75 7.97 7.31 0.95 未评级 002798.SZ 帝欧家居 103.94 27.00 17.71 1.01 1.86 2.32 13.58 14.49 11.63 1.67 未评级 603385.SH 惠达卫浴 39.97 10.82 7.77 0.65 0.84 0.93 12.39 12.87 11.61 0.95 未评级 603195.SH 公牛集团 1056.00 176.00 69.60 3.11 4.00 4.92 61.50 44.00 35.77 10.64 强烈推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除公牛集团以外，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年3月6日收盘价） mNmRsPnPoQvNqNnQrPoMmQaQdNaQmOmMpNmMjMrRoNkPrRzRbRoPqOuOtRoPNZsRrP 2020-03-08 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 ....................................................................................................................................... 2 1、 本周核心观点与股票组合 ............................................................................................................................................... 5 1.1、 本周行业投资观点与股票组合建议 ................................................................................................................... 5 1.2、 历史核心股票组合走势与估值 ........................................................................................................................... 6 2、 轻工板块分析与展望 ....................................................................................................................................................... 6 2.1、 轻工板块总体分析 ............................................................................................................................................... 6 2.1.1、 本周回顾与行情分析 .......................................