包钢稀土：稀土价格创新高，公司尽享高景气

第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 包钢稀土（600111） ——稀土价格创新高 公司尽享高景气 公告 z 公司2010年基本EPS0.93元，较去年同期增加1246.18%。2010年实现营业收入52.6亿元，较去年同期增加102.78%。归属于上市公司股东的净利润7.51亿元，较去年同期增加1246.18%。 z 公司公布了2010年度利润分配方案：拟向全体股东每10股送5股红股、派发1元现金红利（含税）。 观点： z 稀土氧化物价格屡创新高，行业龙头尽享高景气。2011年初以来氧化镧价格上涨 156.9%，氧化铈上涨 250.2%，氧化镨上涨 141%，氧化钕上涨 145.8%，氧化镨钕上涨 156.5%。在稀土氧化物价格全线持续上涨且不断创出历史新高。稀土开采和加工成本变化不大，轻稀土资源税调高至60元/吨以及 2012 年重新确定稀土矿浆供应定价模式对公司成本影响相对轻微。作为行业龙头，公司2011年拥有5万吨轻稀土指标，将大幅受益于行业高景气。 z 公司收储效果显现，稀土电子交易平台完成助力公司掌握稀土定价权。 公司10年共生产稀土氧化物 6.24万吨，年内生产的稀土精矿，除按照国土资源部下达的指标供给下游生产外，其余全部进入储备。预计公司的自发收储将得到国家的政策支持，公司的行业龙头地位愈加巩固。同时，公司2011年将完成包头稀土电子交易平台建设，推进中国稀土价格指数打造，有利于公司进一步掌握稀土定价权。 z 公司拟收购包头华美稀土66.7%的股权，实现对包头华美稀土100%控制。公司拟以现金方式出资 46,515.16 万元，收购包头华美稀土高科有限公司 66.7%的股权。包头华美稀土具有全国第一的碳酸稀土生产能力，2011年上半年拥有954吨的出口配额，实现对包头华美稀土100%控制有利于提升公司业绩。 z 给予公司“强列推荐”投资评级。预期公司2011、2012年每股收益分别为3.22和5.21元，对应目前PE为30、和19倍。给予公司“强烈推荐”投资评级。 单位：万元2008200920102011E2012E 营业收入322,456259,296525,794946,4291,391,250同比（%）29.0%-19.6%102.8%80.0%47.0% 营业毛利73,24260,280258,902648,1351,030,071同比（%）-19.3%-17.7%329.5%150.3%58.9% 归属母公司净利润16,9135,57775,074259,832420,762同比（%）-45.1%-67.0%1246.2%246.1%61.9% 总股本（万股）80,734.880,734.880,734.880,734.880,734.8 每股收益（元）0.210.070.933.225.21 ROE10.3%3.3%31.2%33.5%29.5% P/E（倍）464.31,408.0104.630.218.7 第一创业研究所 巨国贤 S1080209110062 联系人：吴怡平 电话：0755-25832477 邮件：wuyiping@fcsc.cn 交易数据 52周内股价区间（元） 28.5—97.5 总市值（亿元） 784.34 流通股本（亿股） 4.93 流通股比率（%） 61.1 资产负债表摘要(12/10) 股东权益（亿元） 42.71 每股净资产（元） 2.99 市净率 31.1 资产负债率 51.41 股价与沪深300 指数比较 213141516171819110111110-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-04包钢稀土沪深300 相关报告 龙头风范 辉煌前行 2011/3/9 评级：强烈推荐 有色金属 2011年4月7日 公司点评报告 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2图表1：模拟资产负债表、利润表和现金流量表 资产负债表 利润表会计年度200920102011E2012E会计年度200920102011E2012E流动资产4,101.35,129.8 10,505.0 18,197.7一、营业收入2,593.05,257.99,464.3 13,912.5 货币资金1,477.71,776.23,773.47,457.6 减：营业成本1,990.22,668.92,982.93,611.8 交易性金融资产0.30.30.30.3 营业税金及附加22.242.372.5110.0 应收款项952.11,121.52,830.43,940.3 销售费用26.939.871.7111.3 预付款项94.3137.7168.6189.3 管理费用325.0490.3872.71,288.0 存货1,453.71,971.43,609.86,610.2 财务费用115.0109.6104.7109.8 其他流动资产123.2122.8122.30.0 资产减值损失8.693.50.00.0非流动资产2,362.23,659.84,755.35,828.7 加：公允价值变动收益0.10.00.00.0 股权投资46.6147.780.991.7 投资收益-2.68.415.222.4 债权与公允价值资产19.618.718.718.7 其中：联营企业收益-3.62.10.00.0 固定资产1,670.61,774.91,885.82,003.6二、营业利润102.61,822.05,375.08,704.1 在建工程294.3357.3433.9526.8 加：营业外收入75.540.60.00.0 油气和生物性资产0.00.00.00.0 减：营业外支出4.620.50.00.0 无形及递延性资产311.7728.71,703.62,555.4三、利润总额173.51,842.15,375.08,704.1 其它非流动资产19.5632.4632.4632.4 减：所得税费用63.7471.01,347.12,181.4资产总计6,463.58,789.6 15,260.4 24,026.4四、净利润109.81,371.14,027.96,522.7流动负债3,270.03,350.14,446.15,607.5 归属母公司净利润55.8750.72,598.34,207.6 短期借款1,515.91,361.42,086.02,345.8 少数股东损益54.0620.41,429.62,315.1 应付账款761.6800.5913.61,170.1五、总股本(百万股）807.3807.3807.3807.3 预收帐款170.2384.0586.4916.5EPS（元）0.070.933.225.21 其它流动负债822.2804.2860.01,175.2非流动负债697.51,168.2878.91,297.1主要财务比率 长期借款521.3927.9634.3984.7会计年度200920102011E2012E 专项及预计负债159.6213.9219.3280.2成长能力 其它非流动负债16.626.525.232.3 营业收入-19.6%102.8%80.0%47.0%负债合计3,967.44,518.45,325.06,904.7 营业毛利-17.7%329.5%150.3%58.9% 少数股东权益800.01,855.02,186.12,834.6 主业盈利-48.7%781.9%171.0%60.9% 股本807.3807.3807.3807.3 母公司净利-67.0%1246.2%246.1%61.9% 资本公积与其它468.8536.0472.3472.3获利能力 留存收益415.31,065.86,469.613,007.4 毛利率23.2%49.2%68.5%74.0% 股东权益合计1,691.42,409.17,749.3 14,287.1 主业盈利/收入8.8%38.4%57.7%63.2%负债和股东权益6,463.58,789.6 15,260.4 24,026.4 ROS4.2%26.1%42.6%46.9% ROE3.3%31.2%33.5%29.5%现金流量表 ROIC2.8%27.9%37.7%36.4%会计年度200920102011E2012E偿债能力经营活动现金流-197.9943.43,052.15,234.8 资产负债率61.4%51.4%34.9%28.7% 净利润109.81,371.14,027.96,522.7 利息保障倍数1.012.538.559.4 折旧摊销154.5272.6480.9848.3 速动比率0.770.911.522.07 财务费用109.1125.3104.7109.8 经营现金净额/当期债务-0.130.691.462.23 投资损失2.5-8.50.00.0营运能力 营运资金变动-582.0-825.7-1,486.2-2,184.7 总资产周转率0.400.600.620.58 其它变动8.28.6-75.3-61.3 应收款天数132.1976.78107.66101.96投资活动现金流-188.0-586.2 -1,054.9 -1,550.6 存货天数262.95265.91435.66658.86 资本支出-164.9-207.1-372.7-547.9每股指标（元） 长期投资-23.5-379.0-682.2-1,002.8 主业盈利/股本0.282.506.7710.89 其它变动0.4-0.10.00.0 每股经营现金流-0.251.173.786.48筹资活动现金流431.6-26.30.00.0 每股净资产1.100.696.8914.19 债务融资439.6130.60.00.0估值比率 权益融资178.00.00.00.0 P/E1408.02104.5930.2218.66 其它变动-186.0-157.00.00.0 P/B88.09141.7114.116.86汇率变动影响0.00.00.00.0 P/S30.2814.938.305.64现金净增加额45.8330.91,997.33,684.1 EV/EBITDA207.1234.7113.448.36单位:百万元单位:百万元单位:百万元 数据来源：第一创业研究所 第一创业证券有限责任公司 第一创业证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的