美国宏观经济数据跟踪：美国经济二次探底预期消除
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 海外研究 Page 1 .[Table_KeyInfo] 动态报告 海外市场 [Table_Title] 10/10—10/11美国宏观经济数据跟踪 [Table_BaseInfo] 美国实际GDP增速及预测 -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.000Q100Q401Q302Q203Q103Q404Q305Q206Q106Q407Q308Q209Q109Q42010Q32011Q2环比年率同比 分析师： 崔 嵘 电话： 021-60933159 Email： cuirong@guosen.com.cn SAC 执业证书编号：S0980209080423 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 策略月报 美国经济二次探底预期消除 1. 结论与投资建议 从最新公布的美国PMI、就业和零售数据来看，美国国内需求在Q3下滑后，Q4动能有所恢复，经济出现筑底、稳定增长的迹象；虽然增速仍不算强劲，但二次探底的预期基本消除；Q4动能的恢复关键取决于就业和房地产市场的后续增长。 2. 关键逻辑与核心假设 1）PMI指数：10月份PMI指标回升2.5个点，至56.9，高于预期，前月为09年12月以来最低水平。主要是受汽车、计算机和出口订单的带动。多数分项指标均有所好转，但库存回升仍高于新增需求，未来经济是否转强仍有待观察。 2）就业市场：10月份美国非农就业人口强劲增长15.1万人，为5月份以来的首次增长，远超市场预期的7万人；失业率持平于9.6%。其中，私营就业增长15.9万人，远高于预期的7.5万人，创今年4月份以来的最大单月增幅，主要受服务业等雇佣人口增加的带动。 3）消费信贷：9月份美国总消费信贷增长21.4亿美元，优于市场预期，其中非循环信贷环比增长0.7%，环比连续四个月小幅增长，远高于前月。总消费信贷自08年4月见顶后持续走低，目前降幅明显收窄，已有触底迹象。 4）房地产市场：房屋销量在税收优惠退出后趋于稳定，未来增长是国内需求以及CPI走势的关键变量。10月份新屋开工数环比下降11.7%，低于市场预期；同比由前月的0.3%降至-1.9%；不过10月份营建许可环比则微升0.5%，至55.0万户，略高于市场预期；同比降幅由9.6% 缩小至4.5%。在较低抵押贷款利率和就业改善的背景下，房地产出现二次探底的概率较小。 5）CPI：10月份CPI环比上涨0.2%，主要是受能源价格上涨（4.4%）的带动；核心CPI近三个月基本持平，整体通胀增速低于前月，符合我们的预期，支持美联储继续维持低利率以巩固经济增长。 3. 与市场有别的看法 受益向好经济数据提振，美元指数目前基本接近底部区域。在美联储宣布实施QE2（11月3日）之后，我们的观点认为，美元贬值趋势可持续（保守估计至1月份），但下行空间有限！目前走势与这一判断基本吻合。美元11月8日以来的走强，市场上普遍的理由有两点：一是爱尔兰救助问题引发的避险情绪；二是美国基本面相对欧日走强的变化。在这两点中，我们更倾向于第二种解释！美元指数在QE2后的三天确实出现再次大幅走低的行情，但在就业数据表现强劲后开始走强。非农就业走强对于判断美元是否反转具有重要意义。（可重点关注未来经济数据向好的持续性。）鉴于美元指数主要取决于相对欧洲基面的相对变化，我们认为，美元指数目前基本处于底部区域！理由没有变化，时点可能早于我们之前（估计至1月份）的判断！ 2010年11月23日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 OECD指标——经济扩张动能放缓 中国先行指标降幅趋缓 ......................................... 3 PMI指标——制造业扩张超预期加速 通胀指标继续回升 ............................................. 4 美国——二次探底预期消除 未来增长关键在于就业恢复 ............................................. 4 图表目录 图1：OECD国家与中国经济先行指标同比变化（1984-2010/9） .............................. 3 图2：美国先行指标（1998-2010/9） .......................................................................... 3 图3：欧元区先行指标（1998-2010/9） ...................................................................... 3 图4：日本先行指标（1998-2010/9） .......................................................................... 3 图5：巴西先行指标（1998-2010/9） .......................................................................... 3 图6：印度先行指标（1998-2010/9） .......................................................................... 4 图7：俄罗斯先行指标（1998-2010/9） ...................................................................... 4 图8：JP摩根全球采购经理人指数PMI ....................................................................... 4 图9：名义个人可支配收入和支出（十亿美元） .......................................................... 5 图10：实际个人消费支出及平均时薪同比增速 ............................................................ 5 图11：实际PCE与实际平均时薪月度增速（1965/1-2010/9） ................................... 6 图12：美国月度总消费信贷增长 ................................................................................. 6 图13：美国月度循环与非循环信贷同比增速 ............................................................... 6 图14：美国经济LEI指标月度变化.............................................................................. 7 图15：LEI指标历史月度变化趋势 .............................................................................. 7 图16：美国ISM制造业及非制造业采购经理人指数（2000/1-2010/10） ................... 8 图17：美国新屋开工量月度增速 ................................................................................. 8 图18：美国房屋营建许可月度增速.............................................................................. 8 图19：美国成屋和新屋销售同比增速 .......................................................................... 9 图20：美国房地产市场预测（单位：千户） ............................................................... 9 图21：美国每周30年抵押贷款利率 ........................................................................... 9 图22：美国季度居民债务清偿/个人可支配收入占比.................................................... 9 图23：美国新屋开工、新屋销售月度同比增速（1960/01-2010/09）........................ 10 图24：美国工业生产及产能利用率............................................................................ 10 图25：美国各工业行业月度环比增速 ........................................................................ 10 图26：名义零售销售同比增速和密西根消费者信心指数 ............................................11 图27：美国月度名义零售销售环比增速 .....................................................................11 图28：美国实际零售销售和实际PCE同比增速 .........................................................11 图29：美国月度消费者信心指数 ................................................................................11 图30：美国月度失业率（1948/01-2010/10） ........................................................... 12 图31：各国月度CPI和核心CPI同比增速 ................................................................ 13 图32：美国CPI同比增速与产能利用率 .................................................................... 13 表1：美国个人收入和支出数据细目 .......................................................................
