专注发展优势产品的铜加工企业

公司研究 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 专注发展优势产品的铜加工企业 ——精艺股份（002295） 公司评级：谨慎推荐 报告时间： 2010-3-11 星期四 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%09-0909-1009-1009-1109-1109-1209-1210-0110-0110-0210-0210-03050100150200250300350400成交金额精艺股份上证综合指数沪深300有色金属冶炼II(申万)市场数据： 2010年3月10日 行业分类： 有色金属 上证指数： 3049 沪深300： 3279 有色板块： 5656 精艺股份： 19.55 研 究 员：高天成 电 话：(0351) 4131559 E mail：gaotc@dtsbc.com.cn 地 址：山西·太原·青年路8号 邮 编：030001 网 址： http://www.dtsbc.com.cn 投资要点： 公司简介 公司2009年9月上市，发行价13元，属有色金属延展加工业，主营精密铜管、铜管深加工产品、铜加工设备，主要原材料为电解铜，电解铜价格高企将加大公司运营资金压力。 公司业务 精密铜管是公司的主导产品，主要由控股子公司精艺万希（控股75%）生产，精密铜管业务收入占比高达80%，毛利占比高达60%。在2009 年1—9 月实现净利润3629.24 万元，为公司利润主要来源。业务的利润要主要来自加工费，单位加工费收入约0.58万元/吨左右。 公司的精密铜管业务现有3条万吨生产线，新增募投项目产能3万吨，总计产能6万吨。11年后达产。预计09年产量将超过2.8万吨，10、11年预计产量分别为3.3万吨、4.2万吨。 公司铜管深加工产品由母公司和全资子公司芜湖精艺生产，目前产能3000吨。09年已有部分募投铜加工件项目投产，预计09年产量近3600吨。铜加工件募投项目将于10年9月完全投产，届时产能将增加到8000吨。但产量能否达产，要根据下游客户协商的订单情况决定，预计10年、11年产品的产量分别为5000吨、6000吨。 公司铜加工设备的生产主要按照客户的特定要求定制化生产，该部分产品的供应商在国内相对较少，因而与大规模标准化产品生产相比，毛利率相对较高，是未来利润增长重要源泉。 投资分析 我们看好铜加工企业，公司预计2009、2010、2010每股收益为0.54元、0.64元和0.81元，目前19.5元的价格对应市盈率约 36 倍、30 倍、24 倍。对于中小盘股票，我们认为合理或者安全的市盈率为30倍，由于公司产品处于供不应求，公司有募投项目，项目达产后产能翻番，结合公司基本面和未来发展预期，我们给予溢价后35倍市盈率，所以目前股票价格合理，维持前期周报给予的“谨慎推荐”评级。 公司研究 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1目录 一、公司概括-------------------------------------------------------------------------------------------------------------3 （一）公司简介------------------------------------------------------------------------------------------------------- 3 （二）主要财务数据和指标---------------------------------------------------------------------------------------- 4 （三）股东分布------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5 二、公司业务-------------------------------------------------------------------------------------------------------------5 （一）主营收入------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5 （二）各业务比较---------------------------------------------------------------------------------------------------- 7 （1）精密铜管业务-----------------------------------------------------------------------------------------------7 （2）铜管深加工业务--------------------------------------------------------------------------------------------8 （3）铜加工设备--------------------------------------------------------------------------------------------------9 （三）产品产量----------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 （1）原材料供应------------------------------------------------------------------------------------------------ 10 （2）募投项目----------------------------------------------------------------------------------------------------11 （3）上市提升融资能力--------------------------------------------------------------------------------------- 13 （四）产品市场情况----------------------------------------------------------------------------------------------- 14 （1）公司客户--------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 （2）竞争对手介绍--------------------------------------------------------------------------------------------- 15 三、行业情况----------------------------------------------------------------------------------------------------------- 16 （一）铜消费市场-------------------------------------------------------------------------------------------------- 16 （二）铜供给市场-------------------------------------------------------------------------------------------------- 17 （三）铜加工市场-------------------------------------------------------------------------------------------------- 18 （四）空调市场----------------------------------------------------------------------------------------------------- 20 空调行业分为家用空调和中央空调，其中家用空调目前主要有国内企业提供，市场份额比较高，中央空调由于技术原因，国内企业市场份额不高，被国际大企业集团所有垄断。-------------- 20 （1）家用空调--------------------------------------------------------------------------------------------------- 20 （2）中央空调--------------------------------------------------------------------------------------------------- 21 四、投资分析----------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21 公司研究 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 图表目录 图表 1 公司所处产业链............................................................................................................... 3 图表 2 近三年合并资产负债表主要数据................................................................................... 4 图表 3 合并利润表主要数据（万元）....................................................................................... 4 图表 4 主要财务指标................................................................................................................... 4 图表 5 前十大股东（截止日期:2009-09-29）......................................................................... 5 图表 6 公司主营业务收入分布情况（09中期）...................................................................... 6 图表 7主营业务收入情况（09中期）............................................................................