四月物价数据分析：物价因素不应成为逆周期调节的羁绊

银河期货研究所 宏观专题 物价因素不应成为逆周期调节的羁绊 ----四月物价数据评析 内容提要： 尽管４月的物价数据继续回升，但是，CPI同比上涨受到去年基数比较低和翘尾因素的影响，核心CPI的同比却出现下降，CPI的环比数据也出现回落。因此，物价基本处于可控状态。从中央政治局会议精神和央行季度会议精神看，逆周期调节的大方向不会轻易改变，特别是PMI数据一九不够理想和在中美谈判存在波折的情况下。从４月的物价情况看，物价问题应该不会成为逆周期调节的羁绊。 今天，统计局公布了4月物价数据，数据显示，CPI同比报2.5%，前值为2.3%；但核心CPI回落，同比1.7%，前值为1，8%。CPI环比报０１％，前值为－０４％；PPI同比报0.9%，前值为0.4%。PPI环比报０.３％，前值报０.１％。 一． ＣＰＩ数据分析 ＣＰＩ同比数据回升，但是，核心CPI却出现回落。CPI同比的回升主要受到食品价格，特别是猪肉价格上涨的影响。同时，翘尾因素影响了１.３％，新增涨价因素为１.２％，和３月数据持平。 图１：CPI与核心CPI变动比较 银河期货研究所 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WINFD 同时，翘尾因素影响了１.３％，新增涨价因素为１.２％，和３月数据持平。 图２：新增涨价因素CPI同比变动与CPI同比的翘尾因素 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WINFD 从分类看，食品CPI大幅上涨了６.５％，前价值为４.１％，非食品CPI回落到１.７％；服务CPI与上月持平，报２％，消费品CPI从２.４％回升到２.９％。消费品CPI的上涨与PPI的上涨存在着关联度。 数据来源：WindCPI与核心CPI比较CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比CPI:环比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):环比14-1215-1216-1217-1218-1214-12-1.2-1.2-0.6-0.60.00.00.60.61.21.21.81.82.42.43.03.0%%%%数据来源：Wind新增涨价因素的CPI同比变动新增 涨价因素同比（扣除了翘尾因素）CPI:当月同比CPI:当月同比:翘尾因素14-1215-1216-1217-1218-1214-120.30.30.60.60.90.91.21.21.51.51.81.82.12.1%%%%0.00.00.40.40.80.81.21.21.61.62.02.02.42.42.82.8%%%% 银河期货研究所 宏观专题 食品中主要受到鲜菜、猪肉和鲜果的同比上涨，同比分别上涨了１７.４％、１４.９％和１１.９％。 另外一个导致CPI回升的因素是去年基数相对比较低。从环比数据看，CPI继续负增长，并出现回落，４月报－０.１％，前值为－０.９％。其中，鲜菜回落明显，猪肉环比上涨了１.６％，３月上涨了１.２％。 油价回落，导致和油价相关的交通工具燃料CPI同比从上月的３.２％回落到０.２％，交通与通讯CPI负增长，报－０.５％，主要因为通讯工具与服务CPI在降费趋势下出现了明显的回落。 服务方面，医疗卫生CPI从２.７％小幅回落到２.６％；但教育文化娱乐CPI从２.４％回升到２.５％。医疗卫生CPI的回落主要受到去年高基数的影响。 二． PPI数据分析 ４月数据显示，全部工业品PPI、生产资料PPI和生活资料PPI均上涨了０.９％，其中，翘尾因素贡献了０.９９％，新增因素贡献了０.０９％。 相比而言，生产资料对PPI的拉动有所增加， 上游采掘业PPI上涨明显，上涨了５.３％。 图３：月度PPI同比数据 银河期货研究所 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WINFD 环比数据也显示，生产资料拉动高于生活资料。 三． PPI与PPIRM分析 生产者购价格指数（PPIRM）同比回升。从上月的０.２％回升到０.４％，环比从０回落到－０.１％。 从PPIRM和PPI关系看，PPI与PPIRM之差回正，并扩大到０.５％，显示出中下游企业的处境有所改善。 图4：PPI与PPIRM的关系 数据来源：Wind月度PPI同比数据PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比96-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1296-12-9-9-6-6-3-300336699%%%%-9-9-6-6-3-3003366991212%%%% 银河期货研究所 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WINFD （银河期货研究所 ２０１９０５０９） 数据来源：WindPPIRM与PPI同比比较PPI:全部工业品:当月同比:-PPIRM:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比96-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1296-12-6-6-5-5-4-4-3-3-2-2-1-100112233%%%%-12-12-8-8-4-400448812121616%%%%免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李宙雷 投资咨询从业证书号:Z0013562 E-mail:lizhoulei_qh@chinastock.com.cn