WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031农林牧渔行业：海大集团、*ST大荒、亚盛集团 2015年3月2日  本期【卓越推】组合：海大集团（002311）、*ST大荒（600598）和亚盛集团（600108）。.  上期【卓越推】涨幅为8.15%，相对沪深300的超额收益为0.29%。 海大集团（002311）“买入”评级（2015-2-27收盘价14.8元）  核心推荐理由： 1、 新建产能陆续投产。海大猪料去年 65～70 万吨，今年一旦畜禽饲料行业景气提升，饲料销量预期接近 90万吨；海外对虾料去年预计增长40%，今年预计将提高至9 万吨，增长30%。 2、毛利率有望提升。受饲料成本下滑，毛利率明年有望提升。猪料和海外业务做为公司新增长点占海大净利润比重有望提升至18～20%，增量的贡献作用开始凸显。 3、华南水产养殖形势回暖 业绩增长形势较好。公司华南片区市场划分进一步细化，分厂和团队之间市场交叉和内耗的现象有所改善，细分区域内生产和销售之间的协调更为顺畅， 生产和营销资源的调配更加合理。 4、员工持股计划增加市场信心。本次参加员工持股计划的为核心高管团队和区域总经经理级别，层级较高、覆盖面广，体现公司领导团队对于公司未来发展的信心。  盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.48元、0.66元、0.94，给予公司“买入”的评级。  风险提示：养殖业亏损导致饲料企业成本难以转嫁、产能受行业低迷影响难以释放、下游养殖行业恢复迟缓、突发疫情及安全事件等。 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 康敬东 行业分析师 执业编号：S1500510120009 联系电话：+86 10 63081261 邮 箱：kangjingdong@cindasc.com 产品提示： 【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。 【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每期只推1-3只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。 【卓越推】为未来3个月我们最看好，我们认为这些股票走势将显著战胜市场，建议重点配臵。 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 15,451.45 17,930.41 23,847.96 31,464.69 40,648.44 增长率YoY % 29.02% 16.04% 33.00% 31.94% 29.19% 净利润(百万元) 452.34 340.36 509.35 711.10 1,009.60 增长率YoY% 31.45% -24.76% 49.65% 39.61% 41.98% 毛利率% 9.40% 8.47% 8.54% 8.70% 8.83% 净资产收益率ROE% 16.70% 9.89% 12.27% 15.12% 18.15% 每股收益EPS(元) 0.43 0.32 0.48 0.66 0.94 市盈率P/E(倍) 34 46 31 22 16 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 *ST大荒（600598）“增持”评级（2015-2-27收盘价11.33元）  核心推荐理由： 1、 土地流转紧锣密鼓。《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》吹响了土地流转的号角。 2、农村改革全面启动。根据农业部部署，农村改革试验区将围绕土地流转相关领域分重点、有步骤地大力推进。从目前政策面动向来看，未来农垦改革很可能涉及黑龙江农垦，预计改革力度空前。 3、基本面转折 政策面助力。公司一年多来通过业务处臵、收缩、合作和改制，原有亏损点全部止住，未来公司可能与有关投资方进行合作经营，潜在机会大。  盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.59元、0.67元、0.75元，给予公司“增持”的评级。  风险提示：政策层面可能面临变化，集团层面可能产生的影响。 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 13,605.39 9,409.51 2,514.34 2,564.62 2,615.92 增长率YoY % 2.04% -30.84% -73.28% 2.00% 2.00% 净利润(百万元) -187.77 -376.79 1,055.57 1,198.39 1,336.11 增长率YoY% -142.59% 100.66% -380.15% 13.53% 11.49% 毛利率% 17.81% 26.25% 100.00% 100.00% 100.00% 净资产收益率ROE% -3.41% -7.44% 19.50% 18.33% 17.12% 每股收益EPS(元) -0.11 -0.21 0.59 0.67 0.75 市盈率P/E(倍) - - 19 17 15 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 亚盛集团（600108）“增持”评级（2015-2-27收盘价9.31元）  核心推荐理由： 1、土地流转紧锣密鼓。《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》吹响了土地流转的号角。 2、农村改革全面启动。根据农业部部署，农村改革试验区将围绕土地流转相关领域分重点、有步骤地大力推进。 3、土地流转和农垦改革的排头兵。甘肃农垦改革起步较早，家庭农场生产模式也已经运作至少20多年。在土地流转方面公司也走在了上市公司的前列，无论是甘肃省内土地流转还是内蒙苜蓿基地流转方面，公司积累了丰富的经验，成效显著。 4、员工持股计划增加市场信心。本次参加员工持股计划的为核心高管团队和区域总经经理级别，层级较高、覆盖面广，体现公司领导团队对于公司未来发展的信心。  盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为0.15元、0.25元、0.27元，给予公司“增持”的评级。  风险提示：农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 2,246.06 2,336.84 2,436.05 2,779.54 3,048.87 增长率YoY % 52.77% 4.04% 4.25% 14.10% 9.69% 净利润(百万元) 452.81 380.44 288.22 486.59 521.84 增长率YoY% 309.02% -15.98% -24.24% 68.82% 7.24% 毛利率% 25.54% 24.15% 24.38% 24.34% 24.35% 净资产收益率ROE% 12.93% 8.48% 5.99% 9.36% 9.15% 每股收益EPS(元) 0.23 0.20 0.15 0.25 0.27 市盈率P/E(倍) 40 47 62 37 34 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 农林牧渔行业研究小组简介 康敬东，北京大学光华管理学院MBA，2000年进入证券公司从事行业及上市公司分析工作。长年从事农业及食品行业研究，准确把握住了近年来糖价及猪价机会，正确判断了国内乳业的形势。力求客观、独立，注重风险控制，倾向长期分析视角。 农林牧渔行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 北大荒 600598 东方海洋 002086 金新农 002548 亚盛集团 600108 益生股份 002458 万向德农 600371 好当家 600467 登海种业 002041 南宁糖业 000911 海大集团 002311 荃银高科 300087 大北农 002385 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 高 放 010-63081256 13691257256 gaofang@cindasc.com WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话