王松迪 

　　来源: 消费者报道

　　“水井坊业绩下滑，水井坊股民亏损累累，请高管们以个人名义自降薪酬，或者以个人名义再次增持股份，以表和企业共渡难关的决心！想想有多少水井坊投资者，同时也是水井坊酒坚定的购买者，你们拿着高薪却让他们巨亏，企业家的责任与担当哪里去了？” 

　　自水井坊发布2022年第一季度报以及2021年报以来，水井坊因净利润下滑、股价大跌、广告投放方式不适宜等问题，遭到投资者质疑。 

　　股价腰斩、净利润下降， 

　　曾经的白酒新贵在挣扎 

　　截至6月17日，水井坊股价为86.30元/股收盘，相比于去年7月份的160元/股，几近腰斩。对此，从去年年底开始，投资者一直追问水井坊是否有利空消息未放出。

　　与此同时，水井坊2022年第一季度净利润为3.63亿元，增长率为负，同比下降13.54%，这是白酒上市公司中唯二的净利润增长为负的企业，另外一家是伊力特。 

　　水井坊在2021年年报中提出2022年的经营目标是主营业务收入增长15%左右、净利润增长15%左右，但面对2022年第一季度-13.54 %的净利润增长率，不知道水井坊是否还有信心达成净利润增长15%的目标？是否进行了一些调整来确保净利率的增长？ 

　　新世纪之初水井坊这一白酒新品牌问世，便以高达600元的定价成为高端白酒产品之一，而飞天茅台当时的价格不过300元。但就是这样一个新贵品牌，却在此后的22年间，经历了股权变化成为唯一一家外资控股的白酒上市企业，近些年来屡次换帅、业绩彷徨挣扎，还曾在2013年、2014年因为业绩不佳，遭遇“退市”危机。

　　有媒体评价道：“二十年后，水井坊却仍在为重塑自己的高端形象而努力”。根据2021年年报显示，水井坊营业总收入为46.32亿元，位列业绩位列白酒上市公司第11位。 

　　未见成效的高销售费用、行业第一的高管薪资，被投资者诟病 

　　与水井坊低迷的股价、下降的净利润相反的是，水井坊的毛利率高。 

　　结合各白酒上市企业2022年第一季度报，消道长计算得出水井坊毛利率为84.92%，仅次于贵州茅台和泸州老窖，在白酒上市公司中排名第三。

　　不过，虽然水井坊的毛利率高，但是它的净利润率低，当期净利率只有25.63%，排在白酒上市公司第13位。

　　高毛利率的水井坊为何净利率如此低？ 

　　究其原因，通过历年水井坊年报可知，其销售费用占比一直居高不下，这一点也被投资者诟病。

　　仅看2022年第一季度，水井坊销售费用就达到了4.1亿元，同比增长52.42%。消道长统计了2017年以来水井坊的销售费用，其销售费用占比一直占营收的25%以上。

　　投资者质问其销售费用投放是否超过预期。而销售费用中，广告及促销费用比例最大。 

　　在水井坊2021年年报中，也提到销售费用变动原因主要是持续推进品牌高端化建设，加大对市场广告费投入所致，水井坊与中国冰雪大会、网球赛事等合作，赞助成都国际诗歌周、《国家宝藏》等活动，同时同步推出了与其相呼应的 IP 产品。

　　但水井坊的营销活动也被投资者诟病，质疑其不菲的广告费用投放的渠道与传统白酒饮用人群不相符，未能达到应有的宣传效果。

　　在水井坊2021年度暨2022年第一季度业绩线上说明会上，便有投资者提问，水井坊是否会考虑调整营销投入的策略。水井坊总经理朱镇豪当时回应，品牌力的建立，需要公司长期持续投入，公司会按疫情形势调整未来营销费用投入的节奏。 

　　同时，与其他白酒上市企业相比，水井坊高管工资位列第一，这也是投资者吐槽的一点。2022年第一季度水井坊的管理费用为9187万元，同比增长50.95%。2021年，水井坊董事长的工资达到了523.7万元，而总经理薪酬更是高达851.3万元。

　　注：2018年董事长薪酬只体现了离任董事长陈寿祺的税前报酬，范祥福2018年6月7日接任董事长兼任总经理 

　　而其他白酒上市企业，都被其远远甩在后面。根据各上市公司年报，五粮液董事长曾从钦2021年的税前报酬为99.35万元，总经理蒋文格则为77.43万元；洋河董事长张联东为111.87万元，总裁钟雨为203.29万元；汾酒总经理谭忠豹为94.13万元；泸州老窖董事长刘淼、总经理林峰分别为149.66万元、147.9万元。

　　在2021年年报披露的同时，水井坊也披露了其首份 ESG 报告。据了解，水井坊ESG 报告对标包括联合国可持续发展目标（SDGs）、上交所《上市公司自律监管指引》等在内的数十项国内外标准和政策法规，围绕 34 项实质性议题，全面、完整地披露了水井坊公司在环境、社会及公司治理等领域的非财务管理绩效。 

　　但在问政四川以及人民网网站上，消道长发现2021年水井坊多次被成都居民投诉环境污染问题。

　　信息来源：成都市金牛区人民政府官网 生态环境保护督察专栏 

　　记者就投资者关心的股价下跌、高管薪酬、广告投放、环境污染等相关问题向水井坊方面发送了采访函，但截至发稿时未获回复。 

　　面对种种困境与质疑，水井坊将如何应对、又能否摆脱现状？