业绩下滑可能是阻碍金则利上市的主要原因

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出品｜IPO组公司研究室

文｜可可

11月3日，在2023年北交所第61次审议会上，北交所上市委员会对金则利进行了暂停审议的表决。

根据公告，业绩下滑可能是阻碍金则利上市的主要原因。北京证券交易所要求金则利就2023年业绩发布盈利预测报告，并结合最新业绩和在手订单执行情况，说明业绩下滑趋势是否扭转，业务中存在的不利因素是否消除。2023年前9个月，金则利收入1.75亿元，同比下降14.76%；扣除后归母净利润1620.75万，同比下降31.29%。金则利是工信部第三批专业“小巨人”企业能否从新三板转到北交所上市，可能取决于2023年的业绩。

前五大客户的收入占70%以上

金则利成立于1999年，是一家高新技术企业，主要从事耐腐蚀软磁合金、耐热钢、高温合金等特种合金产品的研究、生产和销售。主要用于制冷、汽车、小型家电、流体控制、气动控制等领域，已扩展到新能源汽车热管理系统等新领域。

2020年至2022年，金则利收入分别为1.69亿、2.33亿和2.74亿，年复合增长率为27.33%；毛利率分别为28.62%、29.13%、24.97%；扣除后归母净利润分别为2005.60万、3003.37万、3087.95万，年复合增长率为24.08%。2022年，金则利毛利率同比下降4.16个百分点，主要是原材料市场价格上涨对产品成本有一定影响。金则利的主要原料是纯铁、铬铁、镍和其他金属材料。从2020年到2022年，纯铁、铬铁和镍采购单价的平均复合增长率分别为17.60%、14.10%、35.50%，原材料价格快速上涨，导致2022年毛利率下降。在过去的三年里，金则利的整体业绩呈上升趋势，但公司存在客户过于集中的风险。从2020年到2022年，金则利前五大客户及其指定加工商的销售收入占比分别为 60.91%、65.59%、72.67%，逐年增加。

其中，2020年至2022年，三花智控分别为金则利第二、第一、第一大客户，三花智控收入分别为2659.49万、4991.76万、8401.83万，占15.71%、21.42%、30.70%。大客户收入增长不仅是金则利过去三年业绩增长的驱动力，也是2023年业绩下滑的隐患。

主要客户的采购减少导致业绩下降

2023年前9个月，金则利收入1.75亿元，同比下降14.76%；扣除后归母净利润1620.75万，同比下降31.29%。

金则利业绩下滑的主要原因是大客户三华智能控制的采购量减少。三华智能控制子公司三华汽零主要从金则利购买新能源领域应用的奥氏体不锈钢和耐腐蚀软磁合金产品。2020年至2022年，三华汽零采购金额分别为692.04万、232.70万和5150.01万，占新能源收入的79.38%、89.62%、91.81%。但2023年上半年，三花汽零产品技术或标准发生变化，金则利对三花汽零的销售额仅为148.81万。与2022年同期相比，金则利对三花汽零的销售额减少了2263.16万元。

此外，由于金则利另一大客户盾安环境新增供应商，2023年上半年采购额从575.0万降至349.93万，同比降至39.14%。金则利过于依赖前五大客户，在产品充分竞争的市场条件下，当主要客户调整产品结构或增加新供应商时，公司业绩将不可避免地产生较大的波动。业绩下滑已成为北京证券交易所审议会议的重点。北京证券交易所上市委要求金则利结合最新的手头订单，补充说明预计2023年年度业绩和与去年同期的比较，充分揭示业绩变化或下降的风险；详细说明正在采取或计划采取的改进措施和预期效果。

近一半的资产是应收账款和存货

大客户过于集中的风险已经体现在2023年金则利的业绩上。此外，金则利还存在应收账款坏账和存货过高的风险。

2020年底至2023年6月底，金则利应收账款账面价值分别为4014.30万、4622.53万、6346.54万和6207.26万，分别占总资产的17.58%、17.83%、20.01%和 20.19%，整体呈上升趋势。2020年底至2023年6月底，金则利超过信用期的应收账款余额分别占期末应收账款余额的17.85%、29.15%、25.84%和35.97%。2020年至2023年6月底，金则利存货账面价值分别为7226.90万、7410.21万、9308.65万和9332.30万，占总资产的31.66%、28.59%、29.35%和30.36%。

约一半的资产以应收账款和存货的形式存在。金则利在招股说明书中表示，如果市场环境或下游行业的市场需求发生变化，应收账款可能无法按时收回，存在坏账风险或库存减值风险。作为耐腐蚀软磁合金、耐热钢等特种合金制造商，过去三年金则利业绩稳步增长。但由于大客户过于集中，一旦下游客户需求发生变化或引入新供应商，可能会对金则利的业绩产生更大的不利影响，这也可能是北京证券交易所对金则利上市持谨慎态度的原因。