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非农报告解读：3月就业增长稳健失业率意外下行，美联储至少需要再加息1次

　　

 

编辑：王真  发布时间：2023.04.07 20:35

周五，北京时间20:30，美国劳工统计局( BLS)公布的就业形势报告( ESR)显示3月美国就业 稳步增长，失业率再次下降至历史低位，为美联储(Fed)下次加息扫清了障碍。 数据发布后，2年期美债收益率飙升15个基点至4.02%，而美元指数和美国股指期货小幅攀升，因假日提前休市。具体数据为：

▉ 核心数据

① 非农就业人数：3月非农就业人口增加23.6万人 ，略低于预期的23.9万，是12个月以来首次低于预期。1月份非农新增就业人数从50.4万人修正至47.2万人；2月份非农新增就业人数从31.1万人修正至32.6万人。修正后，1月和2月新增就业人数合计较修正前低1.7万人。

美国劳工统计局(BLS)美国非农就业人数 (2023年3月) 美国非农就业人数 预测   (单位：万人)

② 失业率： 失业率下降0.1个百分点，至3.5%。更为全面的U6失业率上升0.1个百分点至6.7%。

美国劳工统计局(BLS)美国失业率数据 (2023年3月) 美国失业率 预测   (单位：%)

③ 时薪增长率：3月平均时薪同比增长4.2%，预期4.3%，前值4.6%；2月平均时薪环比增0.3%，预期0.2%，前值0.2%。 工资同比涨幅放缓至2021年6月以来的最低水平。

美国劳工统计局(BLS)美国时薪年增长率 (2023年3月) 美国时薪年增长率 预测   (单位：%)

④ 劳动参与率： 劳动参与率小幅攀升至62.6%，是3年来的最高水。

美国劳工统计局(BLS)美国劳动参与率数据 (2023年3月) 美国劳动参与率 预测   (单位：%)

▉ 其他数据

报告显示继前2个月强劲增长之后，3月的BLS非农数据描绘了在其他部分放缓的情况下劳动力市场仍保持弹性的情景。今年以来，总就业增长已经突破100万。平均每周工时降至34.4小时，与2020年4月的最低水平持平。

分项数据显示休闲和酒店业、医疗保健等服务行业就业岗位增幅最大 _By CNBC

3月份，休闲和酒店、政府、专业和商业服务以及医疗保健行业的就业继续呈上升趋势。休闲和酒店业在3月份增加了7.2万个工作岗位，低于此前6个月的平均月度增长9.5万个。

就业增长主要发生在食品服务和餐饮行业，3月份就业人数增加了5万人。休闲和酒店业的就业人数比疫情前的水平低36.8万人，即2.2%。

具体来看：服务业增长最多(19.6万)，包括休闲和酒店(7.2万)，医疗保健(5.1万)以及专业和商业服务(3.9万)。不过，零售贸易(-1.5万)和金融服务(-1万)录得增长。制造行业(-0.7万)也录得负增长，主要来自建筑业(-0.9万)。而政府增加了4.7万个工作岗位。

值得注意的是，在家庭调查中，就业(+57.7万)超过了劳动力(+48万)的增长，导致失业率下降0.1%至3.5%。参与率上升0.1个百分点，达到62.6%的周期高点。但仍远低于大流行(Covid-19)前的63.3%。时薪环比增长0.3%，较2月有所加速，然而年度和季度同比涨幅分别放缓至3.2%和4.2%。

▉ 机构评论

① 劳动力市场现况和前景

一些经济学家指出，报告揭示就业市场状况恰到好处...

>> Glassdoor的 高级经济学家丹尼尔·赵表示 ：“3月出现了银行业危机和更多的裁员，但就业数据仍然稳健，表明劳动力市场仍然强劲，但正在缓慢地回到地球。我们预计劳动力市场将继续保持弹性。对于希望寻求劳动力市场平衡的美联储来说，今天的报告朝着正确的方向迈出了一步，这是一份金凤花姑娘报告(恰到好处)。”

>> 万宝盛华( Manpower Group)的高级副总裁吉姆·麦考伊表示：“面临严重劳动力短缺的行业，特别是酒店业，在填补职位空缺方面确实取得了进展。我们看到其他一些部门有所放缓，如政府，医疗保健，然后其他大多数部门几乎维持稳定。少数行业出现了很小幅度的负增长，如零售业，但我认为在总体增长的趋势下，这只是1个月的数据波动。我现在不一定认为报告中的一些不利发展构成警告信号，但我们需要继续密切关注这些显示疲软的指标。”

>> Adecco的高级副总裁艾米·格拉泽表示：“实际上，这更像是疫情(Covid-19)后白热化的市场的再平衡。我们听说了很多关于裁员的消息，但科技行业仍有如此多的空缺职位。我们看到的是，过去几个月中很多流离失所或失业的人能够很快找到工作。”

>> Zip Recruiter的首席经济学家朱莉娅·波拉克表示：“一切都在朝着正确的方向发展。在过去2年中，我从未见过一份报告与的预期如此一致。这对美联储来说是个好消息。当他们做出下一个决定时，他们对劳动力市场没有任何担忧。”

>> 万神殿宏观( Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：“3月的数据实际上是对银行业危机前的世界的回顾 - - 工资调查是在危机爆发后的一周进行的，雇主回应得太早了。但信贷条件收紧的即将到来。”

>> 美洲银行( Comerica Bank)的首席经济学家比尔·亚当斯表示：“3月的就业增长是2020年12月以来的最低水平，但仍然是一个不错的增长。这种放缓集中在科技行业、房地产、金融和零售业。”

>> 惠誉( Fitch Ratings)美国经济主管索诺表示：“劳动力市场仍然非常强劲，尽管正在逐渐放缓，这在很大程度上受到服务业就业增长的支持。值得注意的是，这份报告显示制造业和建筑业的工作岗位彻底流失。这是一个明确的信号，表明美联储激进的加息周期现在正在限制劳动力需求，尤其是在对利率敏感的行业。”

② 美联储政策展望

隔夜指数掉期(OIS)显示，交易员预计5月美国联邦公开市场委员会(FOMC)加息25个基点的概率升至65%，而在报告公布前位51%。同时，12月底预计利率为4.18%，较BLS非农报告公布前低15个基点，表明市场对降息幅度的预期大幅下调。

芝商所集团( CME)的美联储利率观察工具( FedWatch)显示，美联储5月加息25基点的概率升至近70%，数据公布前这一概率在50%左右。

一些经济学家认为，该报告对美联储5月加息构成支持...

>> 全国人寿保险公司( Nationwide Life Insurance)的首席经济学家凯西·博斯特扬西奇表示：“虽然数据有点喜忧参半，但劳动力市场足够强劲，通胀仍然高企，这将推动美联储在5月再加息25个基点。这可能是紧缩周期的最后1次加息。随后是长时间的利率维稳。”

>> 彭博经济研究所( Bloomberg Economics)的 首席美国经济学家安娜·黄表示：“劳动力市场正在逐渐走软，但这种缓慢步伐表明，失业率将低于FOMC预测的，年底4.5%的水平 - - 在这种情况下，美联储将不得不在5月之后再加息几次。”

>> Penn Mutual Asset Management的投资组合经理乔治·西波洛尼表示：“这个报告仍然表明就业市场基础稳固，但就业和工资增长符合预期，不足以让美联储大幅改变方向。”

>> FHN Financial的首席经济学家克里斯·劳尔表示：“虽然这是一份不太可能引起恐慌的就业报告，但仍然表明美联储的政策紧缩并没有以有意义的方式使需求放缓。当然，世界上还有其他事情正在发生，包括最近银行倒闭后的信贷紧缩。这一切都需要进行权衡。”

>> 道明证券( TD Securities)的利率策略全球主管普里亚·米斯拉表示：“BLS非农报告各指标全面强势，将增加5月加息25个基点的可能性。这也应该推迟首次降息的时间 。”

>> 加拿大蒙特利尔银行( BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“3月的BLS非农报告提供了就业形势的最新情况，为FOMC在5月加息扫清了障碍。”

>> 高盛集团( Goldman Sachs)的分析师普拉文·克拉派蒂表示：“尽管美国国债在就业报告发布后下跌，但仍高于前一周的水平，为进一步下跌留下了空间。到目前为止，已经公布的3月经济数据应该会巩固5月会议加息的预期。”

>> 道明经济研究院( TD Economics)的董事兼高级经济学家托马斯·费尔特表示，尽管3月美国(USA)就业增长依然强劲，但就业增长广度已经收窄，并认为这份报告支持美联储(Fed)继续加息。

>> 前美联储理事、 LH Meyer Monetary Policy Analytics的负责人劳伦斯·迈耶表示：“就业市场正在降温，不过速度不及美联储希望的那样快。这使5月份的加息成为可能，尽管只是勉强。”

▉ 本站观点

市场矩阵( MarketMatrix.net)的美元指数分析师 戴腾表示：

戴腾指出，现在随着就业市场的复杂化，通胀并没有按照传统逻辑下降，反而薪资水平仍保持在高位，这也意味着美联储的措施其实对就业市场的改善并没有太大的作用，特别是在结构性供需不平衡面前。那么换个角度来看，既然措施难以将状况恢复至目标水平，那是不是可以考虑修改目标水平，目前华尔街对此的讨论正在愈发激烈。 美指频道 >>

主题：美国劳工统计局( BLS)就业形势报告( ESR) _By 柳叶刀

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