回顾2017年旅游行业发展情况，全年国内旅游人数达50.01亿人次，2000年至今我国旅游人数年复合增长率接近12%，人均旅游花费从2000年的427元增至 2017 年 914 元。旅游业发展速度大大领先于国民经济增长速度。国内旅游人数已进入平稳增长阶段，自2009年至2017年基本保持10%-12%的年增速。
参考观研天下发布《 2018年中国豪华旅游市场分析报告-行业深度调研与发展前景预测》图表：我国旅游人数和收入持续快速增长
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我国入境游接待人次波动较大，且受事件驱动现象较为明显。自2014年入境游接待人次触及低点反弹以来，近三年我国入境旅游人次持续增长。2017 年入境游人次为1.3948亿人次，增长率仅为0.75%。
图表：2017 年入境旅游人次略有增长
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出境游增速趋缓，自2011年以来增速一路下滑，2016年增速仅为4.3%，2017年回升到 6.98%，但仍未突破 2014 年以来的个位数增长水平。出境游增速放缓短期内难以改变，在微弱复苏中短期来看增量市场空间有限。
2017年我国出境游人次为1.31亿人次，约占我国总人口的9.39%。对比各国经验，人均GDP达到5000美元之后，出境旅游人数进入快速增长阶段。根据我国人均GDP的水平，对标韩国、俄罗斯出境游发展轨迹，目前我国的出境游人次占总人口比例较低。目前我国持有因私普通护照的人口比例约为10%，考虑单人多次出入境情况，出境游市场潜力巨大，中长期向好。
图表：中国公民出境旅游人数变化情况
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2014年以来每年初海南岛离岛免税政策都有相应调整。2017年底发布的《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》提出了一系列优化免税购物政策的方向。2018 年4月，国务院《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中指出，实施更加开放便利的离岛免税购物政策，实现离岛旅客全覆盖，提高免税购物额度，实施多国人员入境免签政策。
图表：海南岛免税销售额与购物人次
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政策利好带来免税销售的高增长。据商务部数据，海南岛离岛免税销售额和购物人数快速增长。除2017年2月、2018年1月因春节因素扰动导致增长率波动外，其他月份免税销售额同比增长率均在20%以上。2017年销售额80.20亿元，同比增长31.67%，购物人数233.40万人次，同比增长26.61%；2018年一季度销售额达33.09亿元，同比增长26.06%，免税购物人数为87.63万人次，同比增长 25.19%。近年来免税销售数据的高增长也从侧面证明了海南省规范旅游市场的整治卓有成效。
图表：海南岛免税人均消费额和免税增长情况
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2014年以来，酒店出租率数据持续向好。从行业平均数据来看，自14年初开始行业一年动态平均出租率（定义一年动态平均出租率为t-11月至当月共12个月出租率的算术平均值）始终维持上扬态势。从历史数据看，2014年年中至2016 年年初，三星级酒店出租率强劲反弹随后趋稳。四星级酒店的出租率近年来始终位居行业最高位，五星级酒店出租率低于四星级，三星级酒店的出租率总体较低。
而从2018年1月开始，三星级、四星级、五星级酒店的出租率收敛逐渐趋于一致，但总体而言四星级优于五星级优于三星级的格局不变。
全国样本星级饭店统计的平均房价变化情况分化明显。三星级酒店强劲复苏、四星级酒店保持稳定略有回落、五星级酒店下滑趋势自2017年2季度以来趋缓。从一年动态平均房价（定义一年动态平均房价为t-11月至当月共12个月房价的算术平均值）来看，近半年以来三星级酒店平均房价仍维持增长，四星级、五星级酒店保持房价稳定略有回调的态势。从月度数据看，春节过后的2018年3月份，四星级、五星级酒店与往年一致出现大幅回调，而三星级酒店却一改往年受节日影响相对较小的情况，也出现了近9%的回落。
图表 12： 图表 13：
图表：全国样本星级饭店客房平均出租率出租率和一年动态平均出租率
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图表：全国样本星级饭店平均房价和一年动态平均出租率
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受益于稳定增长的出租率水平和平均房价，三星级酒店RevPAR持续上升，2017 年以来一年动态平均RevPAR（定义一年动态平均RevPAR为t-11月至当月共12 个月RevPAR的算术平均值）提升较为明显，2018年1季度受春节期间房价回调的影响，RevPAR略有下降。虽总体仍保持增长，但本轮复苏是否将停滞或迎来拐点，需要更多的数据来验证。四星级酒店RevPAR保持稳定，主要维持在190-220 元区间，酒店数量也保持平稳增长水平。与之形成鲜明对比的是五星级酒店，大幅下降的平均房价拖累RevPAR。2013年-2017年每年净增五星级酒店68家、61 家、24家、2家、13家，供给端增加趋缓使得五星级酒店的RevPAR的下降趋势得以平缓，自2016年年底开始进入较为平稳的区间。
图表：全国样本星级饭店RevPAR和一年动态平均RevPAR
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我国餐饮行业市场规模大，经营从业者多，地区差异大，热点变化快。据国家统计局全国餐饮收入月度数据显示，我国餐饮收入维持较高增长速度，长期保持在 10%-12%增速区间。2018年1-5月增速下降明显，5月全国餐饮收入为3,320.7 亿元，同比仅增加3.42%。
图表：全国餐饮收入月度变化情况
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简而言之，旅游行业整体维持较快增速，受益于出游群体的下沉，客群基数增加，旅游市场总体容量进一步扩大。行业内部呈现出结构分化的特征，休闲旅游、旅游零售等板块成长性突出。出入境旅游总量基本增加，出境目的地结构受国际政治安全局势影响较为明显，同时也受事件驱动，如大型赛事、节庆等。酒店板块受宏观经济影响较为明显，且由于自身行业重资产的特征，表现出较强的周期性。
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