大公国际：2020年信贷资产证券化市场年度报告

展望：随着银保监会印发《关于银行业金融机构信贷资产证券化信息登记有关事项的通知》，管理流程继审批制改为备案制之后进一步优化，作为资产支持证券的重要组成部分，信贷ABS产品未来将保持长足稳步发展。

一、信贷资产证券化市场概述

2020年，信贷ABS产品发行规模有所下滑，但整体保持稳步发展；基础资产类型不断丰富，首次出现信用卡分期汽车不良贷款的基础资产类型；试点重启后资产管理公司首次参与发行不良资产ABS，发起机构种类扩容。

2020年，信贷ABS共计发行184单[ 本文统计数据均以“起息日”为准进行统计。]，发行规模8，230.48亿元，发行单数同比增长2.22%，发行规模同比下滑12.75%。从资产证券化整体市场角度而言，2020年信贷ABS产品发行规模占证券化产品总发行规模的28.55%，同比下降11.80个百分点。

基础资产类型方面，2020年信贷资产证券化产品基础资产类型不断丰富，资产类型包括个人住房抵押贷款ABS（以下简称“RMBS”）、汽车贷款ABS（以下简称“Auto-Loan ABS”）、个人消费类贷款ABS（以下简称“消费贷ABS”）、企业贷款ABS（以下简称“CLO”）、微小企业ABS和不良资产ABS，同时首次出现以信用卡分期汽车不良贷款为基础资产的产品。其中，RMBS全年发行55单，发行规模共计4，243.86亿元，占信贷ABS全年发行总规模的51.56%，占据信贷ABS市场发行首位；Auto-Loan ABS全年发行41单，发行规模共计1，940.32亿元，占信贷ABS全年发行总规模的23.57%，占据信贷ABS产品第二位。2020年，微小企业ABS产品规模显著提升，达到近三年来最高水平，全年发行微小企业ABS产品共计9单，为2018年及2019年发行单数合计值，全年发行微小企业ABS产品共计624.99亿元，是2018年及2019年合计发行规模的近3倍。此外，不良资产ABS产品发行继续保持增长，2020年全年发行不良资产ABS共计54单，发行规模281.40亿元，同比增长96.11%，增速仅次于微小企业ABS。2020年，融资租赁ABS仅发行2单，发行规模19.93亿元；全年未发行信用卡ABS产品。综合分析，2020年RMBS及Auto-Loan ABS继续领跑信贷ABS市场，微小企业ABS和不良资产ABS规模增速迅猛。

发起机构方面，2020年信贷ABS市场发起机构种类扩容，试点重启后Asset Management Companies （以下简称“AMC”）首次入场。全年涉及53家发起机构，包括6家国有商业银行、16家汽车金融公司、7家股份制银行、13家城市商业银行、4家消费金融公司、2家资产管理公司及金融租赁公司等。从发行规模及占比来看，国有商业银行发行规模共计4，146.21亿元，占全年信贷ABS发行规模的50.38%，发行单数61单；汽车金融公司发行规模位居第二，共计1，670.23亿元，发行规模占比20.29%，发行单数37单；股份制银行发行规模1，401.86亿元，发行规模占比17.03%，发行单数49单；城市商业银行发行规模661.44亿元，发行规模占比8.04%，发行单数23单；其余汽车财务公司、消费金融公司、资产管理公司、金融租赁公司等发行规模占比均较小，各自不足5.00%。 2016年八部委联合提出重启不良资产证券化试点后，先后批准了试点资格，本次第三批不良资产证券化试点新增了四大资产管理公司、外资银行及城商行等，试点机构类型愈发多元。

二、基础资产类型分述

（一）RMBS

2020年，RMBS产品发行规模同比虽有所下降，但继续占据信贷ABS产品首位；发起机构以国有商业银行为主，股份制银行、城商行和农商行为重要补充。

2020年，RMBS产品发行规模共计4，243.86亿元，发行单数55单，发行规模同比下降14.98%，发行单数减少11单，仍占据信贷ABS市场主导地位，占全年信贷ABS产品发行规模的51.56%。受疫情影响，2020年上半年RMBS产品仅发行10单，发行规模为810.81亿元，发行单数同比减少15单，发行规模同比下降58.35%。随着积压与新增需求的持续释放，驱动了RMBS产品的发行增长，2020年下半年，RMBS产品共计发行45单，发行规模共计3，433.05亿元。

发起机构方面，2020年共计17家发起机构发行RMBS产品，以国有商业银行为主，股份制银行、城市商业银行和农村商业银行作为重要补充。其中，国有商业银行发行规模为3，227.07亿元，占全年RMBS发行规模的76.04%；股份制银行发行规模为640.66亿元，占全年RMBS发行规模的15.10%；城市商业银行和农村商业银行发行规模分别为361.56亿元和14.57亿元，占比分别为8.52%和0.34%。东莞银行、 青岛银行、 郑州银行、江苏常熟农村商业银行和 成都银行均为首次发行RMBS产品，2020年均发行1单。建设银行和 工商银行占据RMBS产品发行规模前两位。

鉴于RMBS产品基础资产分散、产品成熟度高且优先档证券信用风险低等特点，能够较高的满足风险偏好较低的投资者；同时个人住房贷款需求总量仍维持在较高水平，发起机构通过发行RMBS产品盘活资产、优化资产负债结构的意愿仍较为强烈；此外，“限贷令”的出台，或将使银行通过RMBS方式调节按揭总量，达到“出表”目的，从而减轻达标压力。预计2021年RMBS产品发行规模有望提升，未来RMBS产品在信贷ABS市场仍将占据主导地位。

（二）Auto-Loan ABS

2020年，Auto-Loan ABS产品发行规模保持稳定，维持信贷ABS产品第二位；发起机构以汽车金融（财务）公司为主。

2020年，Auto-Loan ABS产品发行规模共计1，940.32亿元，发行数量41单，发行规模同比下降1.30%，发行单数持平，位于信贷ABS产品第二位，占全年信贷ABS发行规模的23.57%。

发起机构方面，2020年共19家发起机构发行Auto-Loan ABS产品，除 招商银行外，其余均为汽车金融/财务公司。截至2020年末，27家汽车金融/财务公司和商业银行在信贷ABS市场中发行Auto-Loan ABS产品合计185单，累计发行规模7，437.27亿元，Auto-Loan ABS已成为信贷ABS市场的重要组成部分。

疫情冲击下，尽管国内汽车市场面临销量下滑、利润收窄、金融机构投放大幅降低等困境，但受益于较低的融资成本，汽车金融/财务公司依旧保持发行Auto-Loan ABS产品的热情。随着国内汽车金融渗透率不断提高，预计Auto-Loan ABS未来具有较好发展前景。

（三）CLO

2020年，CLO产品发行规模有所下降；发起机构以股份制银行和国有商业银行为主。

2020年，CLO产品发行规模共计742.56亿元，发行数量13单，发行规模同比下降6.80%，位于信贷ABS产品第三位，占全年信贷ABS发行规模的9.02%。

发起机构方面，2020年共6家机构发行CLO产品，其中， 兴业银行发行规模391.98亿元，占全年CLO发行规模的52.79%，占据CLO发行规模首位；建设银行发行规模214.16亿元，占全年CLO发行规模的28.84%；其余发起机构包括青岛银行、盛京银行、徽商银行和 杭州银行，合计发行规模占比为18.37%。

（四）微小企业ABS

2020年，微小企业ABS发行迅猛；建设银行作为国有大行首次参与发行微小企业ABS，助力中小微企业拓宽融资渠道。

2020年，微小企业ABS产品发行规模共计624.99亿元，发行数量9单，发行规模同比大幅增长，跃居信贷ABS产品发行规模第四位，占全年信贷ABS发行规模的7.59%。

发起机构方面，2020年共5家机构发行微小企业ABS产品，其中，建设银行发行规模499.60亿元，占全年微小企业ABS产品发行规模的79.94%，占全年微小企业ABS产品发行规模首位；浙江泰隆商业银行发行规模49.58亿元，占比7.93%；其余发起机构包括 宁波银行、温州银行和 浙商银行，合计发行规模75.81亿元，占比12.13%。

特别的，建设银行作为国有商业银行，首次参与发行微小企业ABS，助力中小微企业拓宽融资渠道。预计未来，随着发起机构参与度的逐步提高及解决中小微企业融资问题的驱动，微小企业ABS产品将成为信贷ABS市场重要组成部分。

（五）消费贷ABS[ 信用卡ABS产品纳入该部分分析；由于2020年全年未发行信用卡ABS产品，因此全文消费贷ABS产品同比数据不考虑2019年已发行的信用卡ABS产品数据。]

2020年，消费贷ABS发行规模同比增长，交易结构以持续购买结构为主；随着产品结构不断创新，消费贷ABS产品规模有望进一步增加。

2020年，全年未发行信用卡ABS产品，消费贷ABS产品发行规模共计377.41亿元，发行数量10单，发行规模同比增长63.78%，占全年信贷ABS发行规模的4.59%。

发起机构方面，2020年共6家机构发行消费贷ABS产品，其中，招商银行发行规模193.77亿元，占全年消费贷ABS产品发行规模的51.34%，是消费贷ABS产品的主要发起机构；捷信消费金融发行规模75.00亿元，占比19.87%；杭州银行发行规模60.00亿元，占比15.90%；其余发起机构包括兴业消费金融、马上消费金融和湖北消费金融，合计发行规模占比为12.89%。

交易结构方面，除2单产品为静态交易结构外，其余8单产品均为持续购买结构。

（六）不良资产ABS

2020年，不良资产ABS产品发行愈发活跃，基础资产进一步丰富；随着不良资产证券化第三批试点名单出炉，四大AMC入围，发起机构继续扩容。

2020年，不良资产ABS产品发行规模共计281.40亿元，发行数量54单，发行规模及发行单数同比增长近一倍，发行规模占全年信贷ABS发行规模的3.42%。

发起机构方面，2020年共15家机构发行不良资产ABS产品，发起机构类型包括国有商业银行、股份制银行、资产管理公司和城商行四类。其中，国有商业银行发行规模共计205.39亿元，占全年不良资产ABS产品72.99%，同比增长70.86%；股份制商业银行发行规模52.67亿元，占比18.72%；资产管理公司和城商行分别发行2单和1单不良资产ABS产品，发行规模合计占比8.30%。

基础资产方面，主要分为个人住房不良贷款、信用卡不良贷款、对公不良贷款、个人消费不良贷款、汽车不良贷款和个人经营不良贷款六大类。其中，个人住房不良贷款ABS发行规模最大，共计125.94亿元，占全年不良资产ABS产品发行规模的44.75%；信用卡不良贷款ABS虽全年发行单数最多，共32单，但受限于每单发行规模较小，全年发行规模共计74.84亿元，占不良资产ABS发行规模的26.60%。

特别的，工商银行首次成功发行以信用卡分期汽车不良贷款作为基础资产的车贷不良ABS产品；同时，中国华融资产管理股份有限公司和中国东方资产管理股份有限公司继不良资产证券化试点重启以来首次发行不良资产ABS。未来不良资产ABS产品有望进一步发展。

（七）租赁ABS

2020，租赁ABS产品发行规模有所下降，全年发行单数较少；微小企业租赁贷款首次作为基础资产出现。

2020年，租赁ABS产品发行规模共计19.93亿元，发行2单，发行规模同比下降48.95%，占全年租赁ABS产品发行规模的0.24%。发起机构共涉及2家，分别为河北省金融租赁有限公司和皖江金融租赁股份有限公司。基础资产方面，皖金2020年第一期微小企业工程机械租赁资产支持证券基础资产为微小企业租赁贷款，微小企业租赁贷款首次作为基础资产出现。

综上所述，2021年RMBS产品发行规模有望提升，或仍将占据信贷ABS产品主导地位；随着国内汽车金融渗透率不断提高，Auto-Loan ABS仍将具有较好发展前景；消费贷ABS产品或将伴随控风险和促增长的协同发展。同时，随着银保监会印发《关于银行业金融机构信贷资产证券化信息登记有关事项的通知》，管理流程继审批制改为备案制之后进一步优化，作为资产支持证券的重要组成部分，信贷ABS产品未来将保持长足稳步发展。

(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)