来源：中诚信国际
城投风险地图系列 | 内蒙古城投企业信用风险排查
报告要点
►内蒙古经济发展、财政实力及债务情况分析
◆经济增速有所回落，但结构持续调整优化，省内区域经济差异明显，“呼包鄂”处于领先地位
◆财政实力较弱，财政收支缺口逐年扩大
◆显性债务稳中有升，隐性债务风险可控
►内蒙古城投企业情况分析
◆政策环境：严控债务增量，规范政府举债行为
2018年以来，内蒙古围绕“防控金融风险”，采取系列举措解决政府债务率过高的问题。严控债务增量，规范政府举债行为；加快融资平台公司市场化转型，实行绩效考核，建立债务偿还和财政转移支付挂钩机制。具体政策详见正文。
◆城投企业概况：八成主体为AA及以上评级，市属类占比高
截止2018年11月底，内蒙古仍有债券处于存续期的城投企业共15家。从主体评级看，AA+、AA及AA-企业分别有1、11、3家，AA及以上评级主体占比80%，无AAA级企业；从行政层级看，市属类城投企业共10家，占比67%，无省属类城投企业；从区域分布看，各盟市分布较为均衡。内蒙古地方政府融资平台尚处于市场化转型中，从城投企业经营范围看，目前具有一定经营性资产能够获取经营收益的交通类、公用事业类、投控类等城投企业占13%，从事土地整理开发、基础设施项目投资建设的城投企业占比为87%。
◆城投债概况：存量规模较小，新发债券规模明显下降，发行利率较低
截至2018年11月30日，内蒙古处于存续期的城投债共29只，债券余额共计241.41亿元，规模较小。从各盟市分布情况看，鄂尔多斯城投债规模最大，为97.12亿元，包头城投债规模最多共有8只。从债项信用等级看，AA级占比最高（83%），其次为AA+（10%）和AA-（7%）。从债券到期情况看，2020年为偿债高峰，届时到期和回售规模合计约为146亿元，是2019年到期规模的8倍。从债券资金用途看，在披露募集资金用途的20只城投债中，15%的债券用于偿还债务和补充流动资金，85%的债券用于项目建设与运营，项目类型涉及棚户区改造、工业园区建设、轨道交通、环境治理等，其中棚户区改造项目比重超过1/2。
从新发债券情况看，发行规模大幅下降，城投企业融资难度明显加大。2018年1-11月内蒙古累计发行8只城投债，发行规模共计77亿元，较2017年同期减少60亿元，发行规模在全国各省及直辖市中排26位。从发行利率看，1-11月加权平均发行利率（5.56%）在全国处于中后段，低于全国平均水平3bp，相比2017年同期下降22bp。从债券品种看，新发行城投债以超短期融资券为主，发行规模合计达60亿元。从债券期限看，除6只超短融资券外，还有1只1年期定向工具和1只5年期中期票据。1年期及以下短期城投债规模合计67亿元，占总发行规模的87%。
◆城投财务概况：资产扩张较快，盈利能力下降，偿债能力较差
从内蒙古城投企业整体情况来看，资产负债扩张较快，盈利能力有所恶化，偿债能力较差。资本结构方面，2017年内蒙古城投企业资产总额为4267.64亿元，近三年年均增长率为27.01%；总负债为2300.49亿元，年均增长率达36.31%；平均资产负债率由44.28% 提高至50.17%。盈利方面，内蒙古城投公司多数从事地方政府公益性项目，利润主要来源于政府补贴，自身造血功能较弱。从偿债能力看，各盟市受盈利水平影响，息税摊销折旧前利润对债务的覆盖能力普遍较弱，其中巴彦淖尔相对最高；从经营活动净现金流与负债的比值来看，除鄂尔多斯和兴安盟为正，其余盟市均为负值。
◆城投企业监管处罚及信用事件概况
截至2018年11月，内蒙古共有两家城投企业发生债务延期支付等信用事件。具体情况详见正文。
►内蒙古城投企业风险排查
中诚信国际根据城投企业自身财务表现、业务运营情况、公司治理情况及可获得外部支持，对内蒙古不同行政层级的15个城投企业进行风险排查，结果详请咨询中诚信国际研究院。
