盘点特朗普百日执政：大业未成

2017-05-15 07:46:32
来源：凤凰国际iMarkets

上任甫满百日的美国新任总统特朗普不按牌理出牌的行径又添一桩，他在5月9日突然解雇联邦调查局长科米（James Comey）引起市场哗然。投资者担心这项举动引发美国政治不确定性，从而不利于税改等议程推进，美元及美股一度走疲。

陈敏兰：美国总统特朗普的首个任期还有93%的时间可用，足以让他对金融市场和全球经济带来重大影响。

作者：陈敏兰，系瑞银财富管理亚太区首席投资总监及投资总监办公室主管

来源：英国金融时报

然而，回顾特朗普的首个100天，并非全部都是坏消息。投资者虽然看到负面意外，但也不乏正面惊喜。

好消息

美国新上任总统都喜欢“新官上任三把火”，在执政的头100天利用胜选带来的有利声势，一鼓作气完成大业。而且，如同太极的起手式，从头几个月也可以对新政府的优先事项与执政风格一窥端倪。

由竞选时最受瞩目的贸易方面开始，特朗普的贸易政策并不像他在竞选期间所宣称的那样极富保护主义色彩。当然，新政府上任没几天就给自由贸易的支持者当头一棒。特朗普宣誓就职后还不到100个小时，就签署了一项行政命令，宣布美国退出《跨太平洋伙伴关系协议》（TPP），这项贸易协议所涵盖的国家占全球GDP的40%强，而且历经十年的艰苦谈判才最终达成。

不过，特朗普并未按照竞选时的承诺将中国贴上“汇率操纵国”的标签，这可是他的“让美国再次伟大百日行动”纲领的一项重要内容，投资者因而松了一口气。此外，虽然美国财政部的最新报告对于不公平汇率机制的措辞比先前更为严厉，但是在汇率监控名单上也没有增加新国家。

特朗普也没有急于取消美国与加拿大和墨西哥签订的《北美自由贸易协议》，尽管他曾说这是“史上最糟糕的贸易协议”。在这方面他采取的唯一行动是要求美国商务部和贸易代表对美国签订的贸易协议进行研究。保护主义疑虑消退的一个最明显迹象是墨西哥比索反弹。去年11月8日美国总统大选结果揭晓后墨西哥比索一路下跌，至今年1月中旬兑美元跌幅已达20%。而目前汇率已回升至一美元兑换约19元墨西哥比索，接近大选前水平。与此同时，亚洲货币也强势回升，尤其是新台币与韩元，年初以来的涨幅均达到6-7%。

尽管爆发贸易战的风险似乎已下降，但投资者仍要警惕特朗普重回保护主义立场的迹象，这对美元来说是利空。美国的巨额经常帐户逆差意味着每天需要29亿美元的外国资金，如果全球贸易环境恶化，这个筹资任务将变得更加难以完成。根据瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）的测算，美元已经严重高估，尤其是兑欧元。此外，如果与中国和墨西哥爆发贸易摩擦，也会损害美国经济的复苏进程。据彼得森国际经济研究所（Peterson Institute）估计，这可能导致美国到2019年时损失480万个工作岗位，相当于劳动力总量的4%。

如果美国挑起贸易战，中国将针锋相对，这很可能打乱全球供应链。双方贸易冲突也会给中国带来损失，部分制造业或许将转移至其他新兴国家，从而导致中国贸易顺差减少，人民币也将承压。目前，我们预期美元/人民币在六个月内将缓步上升至7.1。台湾、韩国与新加坡等主要出口型经济体也将感受到阵阵寒意。排除贸易战这一尾部风险，美元/新元在未来六个月应该维持在1.40左右，主要由于新加坡金融管理局采取零升值货币政策。

“做总统比我想的要难”

特朗普的贸易政策并没有像大家当初担心的那样改天换地，他在竞选期间承诺的经济刺激政策也未如期实施。特朗普的促增长政策主要包括三方面：减税、放松监管、基建投资。最显着的进展是监管松绑。白宫指示政府机构每新增一项法规，就必须废除有关同一议题的两项法规，特朗普还签署了旨在精简联邦法规的一系列行政命令。虽然这些措施不大可能带动经济快速增长，但监管放宽对于银行和能源行业是潜在利好，而这正是我们青睐的美国股票板块，我们也看好美国科技与医疗保健类股。

最近，特朗普政府的重点转向税务改革，提议将企业所得税率从35%降至15%。正如医保改革一样，全盘税改计划要想在国会通过绝非易事，讨价还价在所难免，最终税率或难以低至15%，我们认为降至25%更为现实。其他举措只会温和提振美国企业盈利，有望在今年推动标普500成份股公司每股盈利（EPS）增加2.5美元至132美元，明年EPS增加5美元至145美元。

最后，特朗普一再标榜的万亿美元基建投资尚未有实质性进展，甚至连基本框架也未成形，因为立法机构忙于税改和医保法案等优先度更高的议题，暂时无暇他顾。

总之，特朗普的百日执政成果一般。投资者的关注焦点仍放在经济与盈利基本面上。我们持加码观点的美国股票与全球股票在全球增长普遍加速、企业盈利增长、宽松的流动性环境下持续有出色的表现。亚洲方面，企业基本面持续向好，从近期新加坡、香港、中国大陆以及东盟诸国主要银行的业绩公告来看，资产质量改善，信贷增速走强。

当然，投资者不应过于高估百日新政的重要性。特朗普的首个任期还有93%的时间可用，足以让他对金融市场和全球经济带来重大影响。