一、当前煤价已基本反映Q2成本，火电盈利能力环比改善可期

年初以来煤价总体呈现下跌趋势，近日跌速明显加快。5月26日，秦皇岛Q5500煤价跌至870元/吨，较月初下降了128元/吨，较今年年初以来的煤价高点(1215元/吨)已下降345元/吨。考虑到库存可用天数，目前煤价约已反映至火电企业6月中下旬的成本之中。具体来看，2023年3月至5月末秦皇岛5500混煤平仓价均值为1039元/吨，较2022年12月至2023年2月均值下降了159元/吨。因而，二季度火电盈利能力环比仍有望进一步改善。

二、高电量叠加煤价有望处于较低水平，Q3火电盈利有望进一步改善

天风证券研报指出，收入端，电价有望保持高比例上浮，近年来三季度火电利用小时均高于1100小时，电量水平较高。成本端，目前我国煤炭库存处于近年来高位水平，且下游需求较弱，内贸煤价格仍有望持续下跌；同时进口煤快速增长，对内贸煤形成一定替代作用，尤其对于沿海地区形成较强补充。综合来看，三季度火电盈利有望进一步改善。

据《中国电力发展报告2022》，未来三年我国电力需求仍将刚性增长，电力供需总体趋紧。用电侧来看，2023年1-4月我国用电量同比增长4.7%；从发电侧来看，火电作为稳定性电源，短期内仍将起到压舱石作用，2023年1-4月我国火电发电量同比增长4%。电价高比例上浮、电量增长，叠加煤价下行，火电企业盈利能力有望持续修复。

据不完全统计，财联社星矿数据梳理出2022年、2023年第一季度上市公司火电发电量、上网电量及装机容量情况。其中，华能国际火电业务2022年发电量4152.4亿千瓦时，上网电量3902.4亿千瓦时；国电电力火电业务2022年发电量3883.3亿千瓦时，上网电量3665.08亿千瓦时。

详细名单如下：

1、2022年火电业务发电量、上网电量及装机容量

2、23Q1火电业务发电量、上网电量及装机容量