恒生互联网ETF(513330):指数估值大幅下探至机会区间

内容摘要

1、 恒生互联网ETF跟踪恒生互联网科技业指数，该指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。其成分股覆盖数字化创新全产业链，既重仓阿里巴巴、腾讯、美团等互联网巨头，也包括 中芯国际、华虹半导体等上游硬件厂商，业绩成长空间较大，确定性较高。

2、 上周指数随大市下跌，估值下探至机会区间。在全球收水忧虑升温、经济下行压力尚未缓解、地缘政治风险和监管风险持续释放的大背景下，港股市况本就较为疲弱，加之新变异病毒“横生枝节”，近期港股显著承压。恒生互联指数市盈率大幅下探至机会区间，对恒生互联指数的历史数据进行统计，当前估值水平对应未来一年收益率较为乐观。

3、 随着政策密集落地，市场对政策边界的认知逐渐明确。互联网监管政策导向从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”。互联网龙头所从事的社交网络、电子商务、云计算等业务，本身具有明显的规模效应和先发优势，龙头市占率提升是产业发展的自然规律，在没有颠覆性行业变革的情况下，地位很难被撼动。同时随着市场逐渐正确认知和理解监管政策的影响，未来投资者对监管政策的情绪反应大概率会更“迟钝”，负向冲击减弱。

4、 未来政策、情绪转暖，互联网龙头业务实现有效自我规范等都可能引发估值修复。港股科技板块短期受到政策或市场情绪影响出现较大波动，长期角度看可能是比较好的长期配置机会。以互联网为代表的新经济是中国经济的发展方向，互联网龙头企业是中国最优质的资产之一。伴随着相关政策风险缓和、市场情绪钝化，未来政策转暖、情绪筑底、互联网龙头业务实现有效自我规范等都可能引发股价反弹。

产品要素

基金规模：158.59亿元

场内成交额：上周总成交额84.32亿元，日均成交额16.86亿元

资金净流入：上周份额净流入34.86亿份

上周收益表现：上周价格涨跌幅-5.31%，同期沪深300涨跌幅0.84%，恒生指数涨跌幅-1.30%

图表：恒生互联网ETF前十大重仓股

数据来源：Wind，时间截至：2021/12/03，特别说明：以上不作为个股推荐

图表：恒生互联网ETF细分行业分布

数据来源：Wind，时间截至：2021/12/03

1、 市场回顾

图表：上周港股市场主流指数表现

数据来源：Wind，时间截至2021/12/03

上周受外围市场影响，港股市场承压，恒生指数跌幅1.30%，创近年新低，恒生互联网指数下跌4.38%。个股方面，指数成分股中12只上涨，34只下跌，其中联想集团（7.02%）、富智康（5.17%）、美图公司（4.27%）、华虹半导体（3.44%）领涨；香港科技（-21.44%）、哔哩哔哩（-19.93%）、移卡（-15.53%）、明源云（-13.49%）调整幅度最大。

2、 行业信息

随着政策密集落地，市场对政策边界的认知逐渐明确。互联网监管政策导向从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”。共同富裕与稳增长语境下，反垄断目的为互联网行业规范化，在弥合贫富差距的同时实现行业可持续发展带动经济增长。互联网龙头所从事的社交网络、电子商务、云计算等业务，本身具有明显的规模效应和先发优势，龙头市占率提升是产业发展的自然规律，在没有颠覆性行业变革的情况下，地位很难被撼动。

市场情绪逐渐筑底。市场情绪方面，针对互联网巨头的反垄断、数据安全等方面的处罚与监管已密集落地，海外投资者恐慌情绪在“双减”后已有一轮集中释放；随着市场逐渐正确认知和理解监管政策的影响，未来投资者对监管政策的情绪反应大概率会更“迟钝”，负向冲击减弱。

未来政策、情绪转暖，互联网龙头业务实现有效自我规范等都可能引发估值修复。港股科技板块短期受到政策或市场情绪影响出现较大波动，长期角度看可能是比较好的长期配置机会。国内居民资产配置发生了趋势性变化长期有利于A股及港股。以互联网为代表的新经济是中国经济的发展方向，互联网龙头企业是中国最优质的资产之一。伴随着相关政策风险缓和、市场情绪钝化，未来政策转暖、情绪筑底、互联网龙头业务实现有效自我规范等都可能引发股价反弹。

3、 资金流向

南向资金上周净流入，周内总计净流入82.24亿港元，年初至今净买入4,108.83亿港元。

图表：近30日南向资金净买入

数据来源：Wind，时间截至2021/12/03

市场大幅下跌的同时，资金被港股的低估值和反转机会吸引，恒生ETF、恒生互联ETF、恒生科技ETF在11月末均迎来持续大量净申购。本轮恒生互联ETF的份额流入幅度创下7月以来新高。

图表：恒生互联ETF份额变动情况

数据来源：Wind

4、 估值分析

在全球收水忧虑升温、经济下行压力尚未缓解、地缘政治风险和监管风险持续释放的大背景下，港股市况本就较为疲弱，加之新变异病毒“横生枝节”，近期港股显著承压。11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；截至11月30日，恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。

截至11月30日，恒生互联、恒生科技指数市盈率也都大幅下探至机会区间，恒生互联PE值为34.24，恒生科技36.24；对恒生互联指数编制至今的历史数据进行统计，当前估值水平对应未来一年收益率较为乐观。

（市场有风险 投资需谨慎）