文 | 翁丽娟 对冲研投研究院
来源 | 大宗商品脱水策略研报
编辑 | 小 华
审核 | 浦电路交易员
生猪期货于2018年1月8日上市交易，历经7个多月，即将迎来首次交割，生猪期货是我国首个以活体为交易、交割标的的期货品种，因此备受市场瞩目。
8月2日，在开始办理生猪标准仓单注册业务的首日，交割库中粮肉食投资有限公司完成了75手生猪期货标准仓单的注册。8月10日德康农牧也注册了50手仓单。截至8月12日，生猪仓单总计125手。随着仓单的注册成功，交割也就拉开了序幕。
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大商所生猪交割质量标准
按照现货市场活体交易习惯，买卖双方对生猪的外观和出栏体重进行目测检验，然后依据最后的总重量进行结算，因此生猪交割质量标准及升贴水仅包含外观、平均体重和单体体重三个指标，这样也保障了活体交割的高效和快捷，减少了因交割时间长造成的应激死亡等问题。
目前质量升贴水均是贴水，同时大商所也考虑到非洲猪瘟后出栏体重大的特殊情况，对部分大体重生猪的质量升贴水幅度略微放宽，未来待产能恢复、供需达到平衡后，大商所将结合现货市场发展情况再作相应调整。
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生猪交割区域及升贴水
生猪期货交割区域包括黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山西、陕西、河南、山东、江苏、安徽、湖北、湖南、江西、浙江、四川、重庆、贵州、云南、广西、广东、福建22个省市，其中河南为基准交割地。2020年上述区域生猪出栏量达全国总量的80%以上。
大商所根据现货市场各地与河南地区的历史价差，设置了东部区内非基准交割地的升贴水，不过非瘟以来受疫情、供需及政策的影响，区域间价差波动剧烈，后期大商所也可能根据实际情况再做调整。
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交割方式
与工业品不同，达到出栏体重的生猪无法继续饲养、存储，按照正常养殖模式，120公斤是料肉比最经济的时候，超过这个体重的生猪肥膘生长速度加快，瘦肉率降低，因此现货贸易中大型养殖企业很少压栏。为了贴近现货贸易习惯，生猪期货参照鸡蛋期货交割方案，为了提高交割频次，实行期转现、每日选择交割和一次性交割三种方式，区别如下：
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交割费用
交割过程中，买卖双方以及交易所所涉及的费用主要包含以下几类，其中买方承担的洗消烘费用原为不超过300元/车，但实际因每家防疫政策、流程等不一而导致洗消烘环节的费用也不同。
众所周知，非洲猪瘟的特点是发病快、死亡率高、通过接触传播，因此每个猪场都有自己非常严格的防控流程，提货方需尊重猪场的生物安全防疫要求。检测时间一般需3小时以上，车辆和人员一旦有阳性，如允许再次检验则可进行再次检测，如猪场要求更换人员和车辆，则将延长接货流程和接货时间，由此引起的费用及责任由买方承担。
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生猪调运实行大区管控
交割完成后的运输环节也是生猪交割中与其他品种不同的地方，今年5月，农业农村部印发《非洲猪瘟等重大动物疫病分区防控工作方案(试行)》，自2021年5月1日起加强生猪调运监管，除种猪、仔猪以及非洲猪瘟等重大动物疫病无疫区、无疫小区生猪外，原则上其他生猪不向大区外调运，同时推进“运猪”向“运肉”转变。
因此买方需在运输前三天提前申报或委托猪场申报检疫并取得《动物检疫合格证明》，动物A证可跨省运输、B证只能在省内运输。而在交割匹配过程中不排除买方会匹配到不在自己经营大区内的生猪，如遇到这种情况，则需按照当地法律法规屠宰及调运，这也是买方接货需要考虑的一个因素。
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LH2109合约交割利润测算
上述内容我们介绍了生猪交割的基本规则，那么对于临近交割LH2109合约而言，当前的交割利润呢？我们从区域升贴水、基差和交割费用三个角度做一个大体的测算。
区域升贴水
大商所在生猪期货上市时设置的区域升贴水为河南省0元/吨、江苏省500元/吨、浙江省1500元/吨、安徽省100元/吨、山东省......
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交易期货市场，这份买方机构都在用的“策略情报”了解一下
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